东吴证券：寻找打新股与二级市场投资的平衡

2009-07-06 10:22:58 来源：上海证券报作者：江帆

　　中国证监会核准桂林三金（002275）药业上市发行后，大盘在外围市场低迷的背景下，走出了迭创新高的独立行情，IPO重启丝毫没有降低市场原有的热度。不过IPO重启之后，投资者却要面临着新的选择：是继续参与强势上涨的二级市场，还是积极参与风险较小中签率较低的打新股行列？

　　笔者认为，IPO重启以桂林三金和万马电缆开路，目前对市场资金面上的供求关系并未形成真正的冲击。单从桂林三金和万马电缆来看，IPO的发行节奏相对温和缓慢，但从目前大盘情况和IPO需求来看，未来IPO出现提速发行的概率较大。截至2009年7月3日，已通过发审委审议通过的等待上市新股为33只，保守估计该批新股上市的筹集资金将超过800亿元，其中有三只大盘股的融资需求较大：四川成渝（601107）拟发行数量50000万股，拟募集资金20亿元；光大证券（601788）拟发行数量52000万股，拟募集资金100亿元；中国建筑（601668）发行不超过120亿股，募集资金约426亿。这些数据表明，在流动性充裕、市场信心回升的背景下，小盘股IPO对市场资金的影响甚微，而大盘IPO股一旦开闸，则将对市场资金面形成较大的考验。而且上述数据仅仅是已通过发审委审议通过等待上市新股，目前还有数百家拟IPO的企业有融资需求，如果IPO提速，那么这些排队上市企业的IPO进度也将大大提速，必将对市场资金面形成重压。

　　但任何事物都有两面性，IPO重启提速对于打新股的资金而言无疑是利好。由于此次IPO重启的前提是IPO制度进行了新的改革。IPO新制度出台在参与规则方面进行了重大的改革，单一账户网上申购不得超过网上发行股数的千分之一，降低了机构等投资者中签率，提高了散户投资者的中签率。2008年老的IPO制度下IPO网上中签率平均水平为0.08%，而新制度下IPO第一单的三金药业，其中签率为0.17%，远远高于新制度出台之前的IPO中签率。因此，如果IPO出现加速发行的态势，对于散户投资者而言，打新股将成为接下来一阶段市场上一个不错的理财渠道。

　　最后从IPO新制度下的新股收益率来看，由于制度和市场环境的不同可能会出现一些新的变化。2009年二季度以来，交易所不断出台措施加大了对二级市场的规范力度，而深交所则在桂林三金即将上市前出台了新股首日上市的规范，实行两档停牌制以严控中小板新股炒作，这些都将有利于新股的发行和市场的稳定。尽管管理层对新股炒作的规范力度在加强，但考虑到目前不断高涨的市场人气，桂林三金和万马电缆仍有望受到市场各路资金的高度关注。

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