华域汽车 短期看上汽乘用车销量 推荐
2009-08-03 16:16:39
来源：
华泰证券
作者：陈亮
经过2008-2009年间的资产重组，公司目前主营业务已经变更为独立供应汽车零部件研发、生产及销售业务，公司控股股东变更为上汽集团（600104）。公司主要资产为收购的23家独立汽车零部件企业和民生银行（600016）、兴业证券（601377）金融股权。
23家零部件公司按照产品功能可以分为三大板块：内外饰件类、功能性总成件类和热加工类，三大板块目前的利润占比分别为45%、52%和3%。其中，内外饰件类公司延锋伟世通占公司利润来源的30%。
公司目前60%的利润来自于上汽乘用车配套，主要是给上海通用和上海大众配套；35%左右来自于国内其他乘用车配套，如广州本田、一汽大众、江淮汽车（600418）等；还有不到5%来自出口。由于国内其他乘用车销量和上汽乘用车销量相关度非常高，因此我们可以认为公司目前盈利状况主要取决于上汽乘用车销量。
公司目前的中性化和国际化水平还很低，未来潜力较大。公司未来的发展空间将取决于中性化和国际化的进程。
我们预计公司2009、2010和2011年EPS分别为0.39元、0.49元和0.60元。考虑到公司中性化和国际化的前景，我们给予09年每股盈利25倍市盈率，得到公司23家汽车零部件企业价值为9.75元；加上公司每股持有金融类资产0.75元，得到目标价10.50元。给予公司推荐评级。
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