6 月份，居民消费价格总水平同比下降1.7%。其中，城市下降1.8%，农村下降1.4%；食品价格下降1.1%，非食品价格下降1.9%；消费品价格下降1.8%，服务项目价格下降1.3%。从月环比看，居民消费价格总水平比5 月份下降0.5%；食品价格下降1.3%，其中鲜菜价格下降9.5%，鲜蛋价格下降0.5%。

上半年，居民消费价格同比下降1.1%。其中，城市下降1.3%，农村下降0.6%。分类别看，烟酒及用品上涨1.7%，家庭设备用品及维修服务上涨1.3%，医疗保健和个人用品上涨1.1%；食品下降0.3%，衣着下降2.4%，交通和通信下降2.5%，娱乐教育文化用品及服务下降0.7%，居住下降3.9%。

6 月份，工业品出厂价格指数同比下降7.8%，原材料、燃料、动力购进价格指数同比下降11.2%；其中，生产资料出厂价格同比下降9.6%，生活资料出厂价格同比下降2.1%，生活资料当中的食品类价格下降3.0%。上半年，工业品出厂价格同比下降5.9%，原材料、燃料、动力购进价格同比下降8.7%；70个大中城市房屋销售价格同比下降0.8%。

图表1：CPI、PPI走势

  
数据来源：国家统计局

图表2：CPI分类项走势

资源来源：国家统计局

图表3：PPI分类项走势  

数据来源：国家统计局

6 月份CPI 同比下降1.7%，呈现继续回落的态势；环比下降0.5%，与5月相比，同比跌幅扩大0.3 个百分点，环比跌幅扩大0.2 个百分点，环比仍处在负值区间，而且6月下滑幅度扩大。今年3-6 月的CPI 环比分别为-0.3%，-0.2%，-0.3%，-0.5%（未作季节调整）。我们认为6月份CPI同比和环比降幅继续扩大的主要原因是食品价格降幅的扩大和去年6月基数过大。3－6月份食品价格环比一直处于回落态势。2009 年3 月份、4 月份、5 月份食品价格环比涨幅分别为-0.6%、-0.8%、-0.6%、-1.3%。食品价格降幅的扩大对CPI 同比降幅较上月的扩大贡献了0.17 个百分点。从历史数据看，由于夏季季节因素，食品环比价格一般都会出现一定幅度下降。实际上，经过季节调整后的CPI食品价格环比降幅并不大（约-0.16%），趋势上仍然是相对较为稳定的。从翘尾和新涨价因素的结构看，6月翘尾因素为-1.3，新涨价因素为-0.4，因此基数过高也是CPI同比负增长的主要原因之一。

6 月份，工业品出厂价格指数同比下降7.8%，延续自去年12 月份开始的负增长态势，且降幅继续扩大。而环比涨幅略有扩大，从月环比价格变动情况看，自今年4 月份工业品价格首次由负转正以来已连续3 个月上涨，4 月、5 月和6 月环比分别上涨了0.2%、0.1%和0.3%，这主要是由于前期大宗商品价格的快速上涨的拉动。我们认为去年6月基数过大和生产资料的大幅下滑是6 月PPI 下降的主要原因，翘尾因素在6 月的PPI 数据中占7 成以上比重。我们认为，对PPI 影响较大的生产资料价格未来的走势，还是要受到全球经济走势的影响。我国PPI 受国际大宗商品市场价格的影响较大，7月国内PPI 或将继续回落。

根据最新数据计算，7月份CPI预测值为99.15，PPI预测值为91.94。观察最新预测的未来12个月的CPI数据发现，CPI已在6月份触底，之后将逐步上升，到9月份CPI负增长的情况将结束。到2010年一季度，我国又将显现通胀。虽然信贷规模的扩大造成了未来通胀的预期，但指数同比的持续下降，说明目前货币因素对CPI 上涨暂未形成压力。国家发改委自6 月30日起上调了汽、柴油供应价格，虽然7月29日又略有下调，但总体还是上升，再加上房地产回暖和去年7月基数相对6月较低，我们认为7月CPI降幅将会缩小。而在我们的预测中PPI在7月份将触底，之后再逐步上升，到2010年4月负增长情况将结束。从商务部对生产资料和食用农产品价格的监测情况看，7 月份的前两周食用农产品价格在前期回落后有所回升，但是回升的幅度很小，而生产资料价格在持续的上涨后在最近的一周有所回落，表明需求依旧不足，产能的过剩使市场的供需失衡，导致价格持续低谜，再加上08年7月PPI基数过大，7月份PPI降幅将继续扩大。

图表4：CPI及PPI未来12月预测走势

数据来源： 同花顺（300033）金融研究中心计算整理 

图表5：CPI与PPI剪刀差预测走势

数据来源： 同花顺金融研究中心

在未来12个月中CPI—PPI差值的上升幅度在7月份将加大，之后将保持缓慢的上升态势。7月以来股指一路上扬，连创新高，然而接下来的几个月这样快速增长形势将会趋缓。近期国家一直强调年初以扩大内需，拉动固定资产投资刺激经济的政策导向与基调并未发生改变，下半年将保持政策的连续性和稳定性，坚定不移地继续实施适度宽松的货币政策。然而央行日前发布的2009 年二季度宏观经济形势分析报告中表示，全球商品市场整体呈现触底回升之势，未来“输入型”通胀压力增加。同时，国内需求继续回升，流动性持续宽裕，通胀预期有所显现。所以我们建议投资者应该注意在通胀预期下资产的调整和配置。

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