大幅杀跌之后的冷静思考

2009-08-20 17:21:36 来源：金证顾问作者：林艳云

在连续的大幅杀跌之后，报复性的反弹行情在今天上演。本栏在近期分析中提示的弹性交易法则起到较好导向作用，煤炭、船舶、化纤等都成为反弹急先锋。

　　由于近期市场的连续大跌超出绝大多数人的预期，艰难又困惑的原因分析成为投资各方的第一要务。本栏认为货币微调固然是个可以说道的理由，但是，多方在后期杀跌当中毫无抵抗、阵前倒戈所体现出的脆弱的心态，使得“连续暴涨之后的对称性暴跌”成为本轮下跌的更朴素、更贴切的理由。

　　为了更好的研究这种暴跌行情，本栏对国内外的类似暴跌行情做了一些对比分析：首先，本次暴跌超过了07年5.30暴跌幅度，而因为这中间隔了08年大熊市，这一对比结果更值得反思——市场的参与心态并未随着08年的惨痛教训而变得成熟，反而因为在本轮逼空式上涨中一味抱着侥幸心理，经历了变本加厉的下跌惩罚；和美国股市的下跌行情对比会得出同样深刻的结论：在强趋势的上涨行情当中，美国股市很少出现这种极度惨烈的暴跌，这一方面可能得益于美国的做空机制在较长的时间周期内平抑了市场大幅波动，另一方面也体现出一种更成熟、均衡的市场博弈氛围。

　　事实上，从美联储暗示逐步放弃“量化宽松”开始，美国版的“货币微调信号”已经释放，但是，美国股市的平稳走势表明，投资者对政策信号的变动做出了较为成熟的回应。再将这种对比拓展到实体经济层面我们发现：雷曼、通用等巨人的倒下，固然体现了金融危机的严重程度，但是，美国选择了在众多“百年老店”式公司倒闭后“置之死地而后生”，使得其经济复苏的内生增长动力和可持续性更加乐观。反观国内，政府为遏制经济快速下滑和失业率而出台的强力政策，在部分盲目的政治热情、片面的政绩压力和浮躁的自救自保意图下，成为炒作的温床——一些国企背景的地产公司之所以可以财大气粗的拿地，房价、地价上涨助推的股价以及由此得到的资金，正是其源源不断的弹药。这也成为国内7月份宏观数据回落后，投资者对经济复苏忧虑再起的重要原因。

　　由上分析本栏认为：近期市场的“八阴线”如果能带来投资者对经济复苏、对市场参与理念的冷思考，那么这个暴跌的警钟才真正是市场长期向好的甘霖。短线来看，市场人气的彻底修复还需要时间，股指运行的大振幅特征难以避免。

　　金证顾问林艳云

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