1.事件

　　继宝钢、鞍钢出台9月份钢价政策之后，8月24日，钢铁三巨头之一的武钢也出台9月最终调价政策。其中，冷轧上调400元/吨，热轧上调350元/吨，镀锌上调500元/吨。在钢材期货价格出现暴跌之后，钢企仍然继续涨价。

　　2.我们的分析与判断

　　(1)钢厂提价意欲维持钢价稳定。

　　8月5日，武钢曾公布9月指导价政策，其中冷热轧上调800元/吨，镀锌上调700元/吨。但是，随后国内钢价突然出现巨幅调整。8月24日，武钢出台9月最终钢价政策，上调幅度大幅降低。

　　在8月价格基础上，武钢热轧卷板上调350元/吨，冷轧卷板上调400元/吨，镀锌上调500元/吨，取向硅钢维持不变，无取向硅钢中低牌上调950-1450元/吨。

　　武钢调价后，热轧卷板4785元/吨(含税)，而市场价3800元/吨,，价格倒挂超过900元/吨。冷板价格倒挂超过1000元/吨。

　　8月19日鞍钢出台9月份产品价格，继续保持涨势。船板与硅钢分别上调450元/吨、1000元/吨。目前，鞍钢冷热轧产品9月份价格与8月价格倒挂在500-600元/吨。

　　宝钢早在8月11日就出台9月份价格调整政策。目前，宝钢热轧卷板9月报价5400元/吨，高出市场价1400元/吨；冷轧卷板报价6400元/吨，高出市场同类产品800元/吨。大钢厂调价带有明显的滞后性，尽管目前钢厂出厂价与市场出现倒挂，钢厂还是希望维持钢价稳定，等待市场转机。

　　(2)当钢价被赋予了金融属性后，出现短期的大幅波动就成为必然。

　　7月底至8月初，我国钢材期货两个品种出现大幅波动，周涨幅可以超过10%，跌幅也达到接近10%。

　　在目前流动性过剩的情况下，钢材作为原材料，其价格就被赋予了金融属性。当市场出现普遍的乐观预期时，充裕的短线资金放大了这种乐观预期，钢材期货的价格被大幅拉升；当政策出现微小的调整时，短期资金的敏感性过强，钢材期货的价格出现暴跌。这种暴涨暴跌对钢材市场的冲击相当大，也导致上市公司业绩的不稳定，难以有效预测公司未来的业绩。

　　(3)产能过剩仍然严重，库存徘徊高位。

　　7月份我国粗钢、生铁和钢材产量继续保持高位，分别为5068万吨、4850万吨和6091万吨，同比分别增加567万吨、618万吨和990万吨，分别增长12.6%、14.6%和19.4%。

　　据统计，8月上旬钢协会员企业粗钢日均产量142万吨/天(同口径处理后，重点统计钢铁企业日均产量124.71万吨/天)，再创历史新高。目前我国钢材出口形势没有明显改观，国内市场资源供应压力进一步增加。近期国内钢材市场价格回调导致钢材贸易商急于抛售，下游用户观望并减少采购，进一步放大了国内钢材市场的供求矛盾，引发国内钢价持续大幅下跌。

　　尽管大钢厂力图维稳9月钢价，但国内26个城市钢材社会库存量同比出现大幅上升，而8月上旬的粗钢产量再次创下历史新高，这两大因素对钢价形成压力。

　　调查统计显示，8月21日,建筑钢材库社会存量514.5万吨，周环比增加34万吨。而跟8月初库存量比，增加88.7万吨。该库存与去年同期的361.5万吨比，增加153万吨，增幅达到42%。

　　8月21日,板材中热轧库存量308万吨，与月初比增加23万吨，比去年同期增加110万吨，同比增幅达到55.6%。

　　往年7、8月份，钢材库存量应该持续下降的。目前库存量上升的原因在于，钢价淡季不淡，前期持续上涨，大家对需求预期看好。投机性需求增加造成需求增加假象，钢厂调价幅度不断提升。反过来，这种调价信号又增加投机性需求的信心。而近期的钢价暴跌也说明，市场对钢价上调有一个消化过程。随着价格的持续攀升，钢材的社会库存也在持续攀升。国内钢产量增长过快，产能超过了市场需求。前段时间钢价大涨，国内许多中间商买涨不买跌，大量购货囤积，增加库存。

　　3.投资建议

　　尽管钢铁企业继续提高产品价格，但是过剩的产能也在迅速地得到释放。因此，我们对钢材价格的未来走势保持谨慎乐观，预计下半年钢铁企业的经营状况将大大好于上半年。继续维持对行业的“谨慎推荐”评级。从交易性机会的把握上看，下半年我们更看好综合类大型钢企，给与宝钢股份（600019）(600019.sh)、武钢股份（600005）(600005.sh)、鞍钢股份（000898）(000898.sz)等龙头公司“推荐”的投资评级。

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