8月28日，四川路桥（600039）停牌称正在筹划非公开增发股票，尽管公司最近3年都实现了盈利，拥有未分配利润超过4000万元，却有钱不分红，连续3年没有向股东分过一分钱，这直接触及证监会关于上市公司再融资连续3年分红必须超过可分配利润30%的监管红线。

　　近期，批量上市公司再融资冲击A股，大多数再融资的公司都触及到证监会的监管红线，而这些再融资仍然被放行。

　　去年10月9日，证监会以主席令的形式，正式发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》(下称《分红规定》)，规定上市公司再融资时，“最近3年以现金累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。”

　　武汉科技大学教授董登新告诉《华夏时报》记者：“现金分红已经成为公司再融资的一个必要条件，证监会出台这个规定，意在保护中小投资者权益，督促上市公司分配利润。”

　　8月初，国恒铁路非公开发行不超过8亿新股的方案获得证监会批准，8月25日，上海物贸（600822）(9.79,0.00,0.00%)定向增发方案获批；近日，ST东航打算向不超过10名特定对象发行A股，募资64亿元。按照《分红规定》，记者发现，这几家公司并没有资格进行再融资，证监会竟然慷慨放行。

　　再融资30%分红新规

　　为何成一纸空文

　　8月5日，国恒铁路非公开发行A股申请获中国证监会核准，公司拟发行不超过8.1亿股、不低于4.7亿股，所募资金用于罗岑铁路、春罗铁路及甘肃酒航铁路等项目。其中公司控股股东深圳国恒承诺以现金认购不低于1亿股，剩余部分向其他特定投资者发行。

　　国恒铁路2008年年报显示，2008年公司实现净利润3527万元，提取10%法定公积金323万元，2008年初未分配利润 2029万元，2008年末合计未分配利润2350万元。

　　公司方面称，2009年为加大铁路建设力度和现有铁路的维护改造，预计流动资金仍将比较紧张，为保证公司现金正常运转及公司进一步发展，经董事会提议，公司2008年度利润不作现金分配，也不以资本公积金转增股本。

　　从2005年至今，国恒铁路连续4年实现盈利，但现金分红都为零，再融资方案依然顺利通过。财富证券的分析师说：“现金分红只是一个行政文件，证监会在审核过程中并没有强制推行。”

　　8月25日，上海物贸将公开增发A股改为定向增发后，获得证监会有条件通过，所募不超过6.8亿元资金仍主要用于百联油库项目和百联汽车广场品牌4S店集聚区项目。

　　上海物贸年报显示，2008 年度年末可供分配利润为9356万元。本年度拟不作现金及红股分配，也不作资本公积、盈余公积转增股本。

　　公司方面称，由于当年项目投资较大，融资申请正在申报审批过程中，资产负债率较高(合并报表达81.19%)以及本公司产业整合需要，公司未分配利润将用于支持公司生产经营发展。

　　2005年和2006年，上海物贸现金分红为零。2007年，现金分红数额为2527万，占净利润的比率为34%，连续3年的现金分红，并没有达到30%可分配利润的底线。

　　董登新说：“对于非公开发行，再融资活动主要在大股东、机构和上市公司之间发生，只要没有故意压低发行价格，再融资门槛会适度放宽。”

　　值得一提的是，国恒铁路和上海物贸都是非公开发行股票，8月份批准的十多家再融资方案中，也以定向增发居多，试图曲线绕过再融资分红的规定。但《华夏时报》记者注意到，证监会关于再融资的规定并没有特别指出不包含定向增发。

　　ST东航越亏损越融资

　　定向增发绕红线

　　ST东航和TCL集团的定向增发，都绕开了现金分红的规定，大多数分红不达标的企业都采取了定向增发的方式再融资。

　　ST东航发布公告称，拟向不超过10名特定对象非公开发行A股，发行数量不超过13.5亿股；其中，公司控股股东东方航空（600115）(5.61,0.00,0.00%)集团公司拟以现金认购不超过4.9亿股，发行价格不低于每股4.75元，以此计算募资额约64.13亿元人民币。

　　东方航空还拟向东航国际非公开发行H股，发行数量不超过4.9亿股，发行价格不低于1.4港元每股，以此计算集资约6.86亿港元。

　　ST东航连续两年主营业务亏损，没有可供分红的利润。2008年12月、2009年1月，国家先后向ST东航注资79亿元，但其资产负债率仍然高达96.5%。ST东航的当务之急，是通过定向增发，进一步降低其负债率，但分红状况远没有达到证监会的标准。

　　财务专家夏草说：“上市公司的再融资方案，是在会计师和律师的指导下完成，应该有规避证监会规定的办法。”

　　公司连续亏损后进行再融资，在市场上有成功的案例可循，TCL就是一例。查阅TCL前3年的现金分红情况，公司2005年净利润为人民币-3.2亿元，2006年净利润为人民币-1.9亿元，均未进行利润分配；公司2007年净利润为人民币4亿元，但可供股东分配的利润为人民币-1.5亿元，未进行利润分配。

　　2006年，作为ST公司的TCL就提出了定向增发方案，经过5次修改，终于在2008年 11月21日获得证监会发审委的有条件审核通过。今年4月21日，TCL集团顺利完成增发，募集资金净额(扣除发行费用)为8.76亿元，其中大股东李东生和其妹妹认购新股付出的资金就达到4.3亿元。

　　从定向增发方案来看，ST东航和TCL集团募资，主要是大股东买单。大股东和上市公司愿打愿挨。董登新说：“ST东航已经连续获得国家注资，航空在行业性亏损的前提下，证监会对这类公司再融资可能特事特办。对再融资的审核，监管层首先考虑是否符合产业政策，其次是对二级市场的影响不大。”

　　经历过中国平安（601318）和浦发银行（600000）再融资事件后，证监会对巨额融资变得谨慎。8月份获批的十多家公司再融资方案中，定向增发占大多数。8月25日，中国铝业（601600）召开临时股东大会审议通过了定向增发方案，将向不超过十名特定对象发行10亿股A股，中国铝业通过留存利润对全体股东进行了分红。

　　记者发现再融资达到30%分红规定的只有招商银行（600036）和武钢股份（600005）等少数公司。8月27日，武钢股份发布公告称，拟向原股东配股募资不超过120亿元。

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会