中青旅景区绘盈利亮点增持

2009-09-02 15:51:44 来源：世纪证券作者：吕丽华

　　公司是典型的多元化经营公司,涵盖旅行社(入境游、国内游、出境游)、企业会展服务、乌镇旅游、酒店、科技业务、福利彩票销售、房地产销售、物业出租等八类业务。公司多元战略定位清晰,治理结构优良,主业成长性明确,其中乌镇旅游最具有成长性,其分拆上市尤值得期待;房地产业务丰厚利润可续未来三年。

　　乌镇西栅景区定位于商务会议及休闲度假,是目前国内最完美的融合了观光体验与休闲度假功能的古镇景区。最大特点是搬迁出了原住居民,并在保护景区原有风貌的基础上,改建出各类风格的民居特色客房和各种档次的度假酒店。随着枕河酒店和白莲酒店的开业,乌镇旅游的住宿接待能力将在2010年上海世博会前大幅提高68%,是未来乌镇旅游盈利得以提升的渠道。预计未来三年乌镇旅游权益贡献规模居各业务之首,约2.02亿元,共增厚每股收益约0.49元。

　　房地产业务2007年以来贡献不菲利润,截止2009年6月30日,三个房地产项目累计销售61.5万平方米,累计销售额达29.22亿元,累计贡献权益利润1.12亿元。慈溪玫瑰园项目已于5月份开工,预计三、四季度开盘预售,2010年少量结算,2011、2012年达到权益贡献高峰。预计未来三年乌镇旅游权益贡献规模约1.95亿元,共增厚每股收益约0.47元。

　　预测公司2009-2011年每股收益分别为0.45、0.57、0.71元,当前股价下的动态市盈率分别为25.6、20.2、16.2倍,处于行业估值低端,估值优势明显。且虑及乌镇景区未来成长空间大,尤其是未来分拆上市预期,以及房地产业务依然可续雄厚贡献、旅行社业务景气回升、会展业务将重拾双位增势、科技业务持续回报可观、酒店业务盈利转善等因素。因此,维持“增持”投资评级。

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