券商业绩分化：自营是分水岭

2009-10-15 12:58:01 来源：东方早报

　　我们预计上市券商三季度单季业绩比二季度(下称环比)增长将出现一定分化，自营业务将成为关键所在。业务均衡、自营稳健和浮盈储备充足的券商仍可以实现小幅正增长或只会出现小幅负增长，而业务较为单一、自营较为激进和浮盈储备不足的券商将有可能出现明显负增长。

　　从自营风格来看，中信证券（600030）、海通证券（600837）和广发证券（000776）等券商均属于谨慎的类型。而从浮盈储备来看，中信证券、海通证券、广发证券和西南证券（600369）在今年中期期末的浮盈储备较为充足。因此，从定性的角度来看，这些券商三季度的自营业绩可能会好于其他券商。

　　而从定量的角度来看，我们预计中信证券和海通证券三季度单季业绩的环比增速分别为1.12%和-7.03%，明显好于长江证券（000783）、国元证券（000728）、东北证券（000686）和西南证券，预计后四者的业绩环比增速分别为-29.67%、-23.25%、-24.28%和-27.16%。

　　由于去年三季度业绩基数较低，上市券商今年前三季度的业绩基本都可以实现同比正增长。其中，东北证券的同比(较上年同期)增长幅度最大，为96.05%。其余同比增长幅度由高到低分别为国元证券59.51%、海通证券43.54%、长江证券35.72%和中信证券4.7%。

　　【投资策略】我们近期建议重点关注自营业绩稳定性较好和具有相对估值优势的品种。此外，随着创业板的正式启动，对于具有直投业务和中小项目承销优势突出的券商将有正面催化作用。综上所述，我们近期推荐的个股为吉林敖东（000623）、辽宁成大（600739）、中信证券和海通证券，目前股价对应2009年市盈率分别为21倍、22倍、20倍和25倍，估值优势较为明显。

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