20只跌停创业板估值溢价或进一步收窄

2009-11-03 09:43:03 来源：中国证券报作者：王倩

　　10月30日上市的28只创业板股票，在上演首日疯狂的一幕后，11月2日多数遭遇调整。观察在行业属性上创业板与中小板可比的10对股票，创业板成长性更胜一筹，但估值要高出78%，未来两者之间的估值溢价可能进一步收窄。

　　据统计，11月2日创业板个股平均下跌8.15%，全天共成交77.39亿元，较上市首日萎缩六成半。截至收盘，吉峰农机（300022）成为第一个在创业板涨停的个股，安科生物（300009）涨3.53%，南风股份（300004）收平，另有20只个股跌停。创业板的百元股全军覆没，红日药业（300026）报收95.85元，神州泰岳（300002）报收93.60元。从换手率上看，从20%到55%不等，换手率最大的是安科生物，达到55.3%;从振幅上看，吉峰农机以18.47%居首;金亚科技（300028）成交量最大，单日成交12.2万手;神州泰岳成交金额最大，为7.19亿元。

　　创业板极具戏剧性的走势，不由得让我们想起了5年前中小板上市之初的那一幕。2004年6月25日，中小板上市首日之疯狂同样能让人瞠目结舌，然而，此后以连续两日集体跌停为标志，中小板进入了为首日疯狂埋单的漫漫“归途”。而眼下的创业板，是否会重走中小板的老路呢?

　　我们从行业属性、企业发展阶段入手，将中小板与创业板进行了比对，发现有10对股票具有可比性(如表)。这10对股票涵盖了医疗器械、生物制品、软件开发、计算机应用、电气设备、仪器仪表、网络服务、物流、化工新材料等九个产业。对比发现，10只中小板2007年、2008年净利润平均增长率为46.05%、15.24%，2009年预测净利润平均增长率为23%;而10只创业板这三年净利润平均增长率分别为178.35%、57.29%、49.66%。显然，可对比的创业板公司业绩成长性明显超越中小板，这为创业板获得高估值提供了重要筹码。

　　11月2日，这其中的10只创业板股票有9只下跌，相应的10只中小板股票却有9只上涨。创业板与中小板两个市场中，可对比的股票价差逐渐缩小，估值水平也在拉近距离。数据显示，截至10月30日收盘，收盘价最大差距的一对股票是神州泰岳与北斗星通（002151），两股票10月30日收盘价分别为102.9元、29.85元，价差是73.05元;而11月2日收盘后，神州泰岳与北斗星通收盘价分别为93.6元、30.29元，价差已经缩小至63.31元。宝德股份（300023）与神开股份（002278）价格更为接近，目前收盘价分别为32.47元、25.84元，仅有6.63元的价差。估值方面，在一跌一涨之后，创业板相对中小板的估值溢价也有所收窄。

　　诚然，创业板公司的成长前景，为中长期估值的提升提供了想像空间。然而，上市首日的疯狂炒作，却过度放大了这种潜力。可以预计，创业板上市后估值还会逐步向理性回归。短期而言，创业板很可能重蹈中小板当年的覆辙，上市后连续调整。不过，从中长期来看，估值回归将是一个缓慢而反复的过程，出现单边下跌的可能性较小。

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