受益于乘用车消费刺激政策，华域汽车（600741）2010年的业绩增长较为确定。公司原主营业务为公交客运、出租客运、长途客运等，经过股权划转、资产出售和资产购买，注入上汽集团（600104）23家独立零部件企业资产，目前公司主营业务为汽车内外饰件、功能性总成和热加工类产品等。

　　2010年业绩有望释放

　　公司产品主要为乘用车配套，其中为上汽集团内部配套占公司营业收入不到60%，外部配套占公司营业收入超过40%。公司目前正积极拓展外部配套市场。09年1-10月上汽集团销售乘用车200万辆，同比增长55%，根据市场运行情况，上汽集团已制定2010年乘用车产销计划为同比增长15%。09年1-10月国内乘用车销售819万辆，同比增长45%。我们预计，国内经济复苏尚未完全企稳，刺激汽车消费相关政策有望延续，乘用车市场2010年有望保持10%左右的增长。综合考虑，我们认为公司2010年各子公司的营业收入平均将增长15%左右，在财务杠杆和经营杠杆作用下，公司归属母公司的净利润增长将快于营业收入增长。

　　经历09年的资产重组、管理层改选、业务梳理规划后，2010年公司业绩有望正常释放。截至09年3月底，有关重组的相关手续已经办理完毕。09年4月已经对公司董事会、监事会进行改选，并对总经理、副总经理等高管进行委聘。目前管理层正在对公司业务进行梳理和规划。我们认为，公司09年的系列重组活动将对业务的正常开展产生积极影响，同时新进管理层也将对09年业绩有所保留，以预留出2010年增长空间。2010年公司的经营将实现正常化，业绩有望快速释放。

　　货币资金充裕利于外延式增长

　　公司的货币资金充裕，有望进行资产收购实现外延式增长。公司在进行资产重组时，通过出售原有资产，获得24.5亿元现金。截至09年3季度末，公司拥有货币资金65.2亿元(其中合并报表公司延锋伟世通21亿元)，占流动资产的43%，占总资产的26%，我们预计这部分资金除用于公司的正常运营外，绝大部分可用来进行资产收购。同时，公司三季度末资产负债率仅43.11%，低于整个汽车行业60%这一水平，未来公司财务杠杆有待于进一步发挥。

　　在对公司进行资产重组中，为避免同业竞争，上汽集团承诺：上汽集团将在交易交割日之后三年内完成东华汽车实业有限公司独立供应汽车零部件业务的梳理、培育、整合，以并购、重组以及业务调整等方式解决上市公司与东华公司存在的潜在同业竞争问题；同时，重组完成后，上海金合利铝轮毂制造有限公司、上海圣德曼铸造有限公司、上海萨克斯动力总成部件系统有限公司等3家企业不从事与未来上市公司产品相同的业务，上汽集团承诺授予上市公司以公允价格优先收购相关资产和业务的权利，如果公司从投资者利益出发有意收购，上汽集团将依法全力支持公司对3家零部件企业的收购。

　　我们认为，大量现金存放在公司账户，不去进行投资运营以获得利润，是一种非正常状态。预计随着公司新进管理层对业务梳理和规划的完成，公司的投资收购活动将于2010年展开。我们现假定公司利用65亿元进行资产收购，收购资产的盈利能力与公司目前资产质量相当，扣除收购资金的机会成本利息收入，公司的净利润可实现30%的增长。

　　综合以上分析，我们预计公司09年的EPS为0.54元，不考虑可能的资产收购，2010年EPS为0.70元。公司目前估值在汽车零部件板块中属较低水平，同时公司2010年成长较为确定，并存在资产收购预期，给予公司“强烈推荐”的评级，目标价为14元，对应2009年-2010年的PE分别为26倍和20倍。不过，值得注意的是，公司2010年市场表现有望超出普遍预期，但短期促进股价上涨的催化剂不多。

　　风险提示：汽车销量波动、原材料价格变动、资产收购情况低于预期等。

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