焦作万方：铝价上涨和煤炭业务增厚利润

2009-12-26 10:54:12 来源：中国证券报

　　铝价上涨空间较大以及新增煤炭业务将增厚利润,是我们看好焦作万方（000612）投资前景的主要理由。

　　2010年铝价格在需求增长和成本上升的推动下仍有上升空间。一方面,包括工业生产增速、乘用车销售以及房地产投资增长等多项指标显示中国对基本金属的需求仍然强劲。另一方面,未来如果开始进行减碳排放和征收碳排放税将使电解铝成本进一步上升,且高企的环境成本和电力成本将导致部分产能关闭。长期看,低碳经济的实施将使未来全球电解铝产能趋紧。从2009年涨幅看,铝明显落后于其它金属,因此后市仍有很大上升空间。

　　值得一提的是,铝库存已完成阶段性筑顶。LME库存中有相当一部分(70%左右)是融资抵押仓单,短期内不会流入市场,所以看似高企的电解铝库存实际可交割量有限。而中期看,国际市场因企业开始补库存还可能导致现货市场供应紧张。

　　新增煤炭业务将增厚利润。公司预期将在2009年12月31日前完成对赵固能源30%股权的收购,收购价格为11.4亿元,本次收购将使公司完成煤炭-电-铝的产业链。赵固煤矿于2009年5月正式投产,每天可产煤1万吨,年产原煤近400万吨,2010年还将实现扩产。赵固生产的优质无烟煤目前价格在800元/吨左右,吨煤净利润保守估计在150元/吨。

　　我们预计2010-2011年公司实现每股收益1.05元,和1.21元。未来两年保持50%以上利润增速。公司合理估值为2010年30倍PE,目标价格为31.5元。给予增持评级。

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