政策成为指路明灯

　　政策的扑朔迷离总是最令市场参与者揪心的事情，特别是在多空胶着之时，有关政策取向的传闻往往成为左右市场短期走势的关键因素，它或如压倒骆驼的最后一根稻草，或如在滑铁卢战场上拯救英军的普鲁士大军。

　　经过2009年超常规刺激计划拯救的中国经济不仅从低谷中直线回升，而且已经迈入过热的边缘，随着货币回笼力度的加大、房地产调控政策的步步推进以及上调的存款准备金率，市场越来越明显地感到了政策的超预期退出，这成为了2009年底市场始终难以摆脱震荡困境的重中之重。

　　因此我们认为，除市场未来的总体运行有赖于对政策的向背外，市场标的选择也有赖于对调结构政策的把握。

　　从预期检验中寻找市场方向

　　为何良好的经济数据并未刺激市场的上涨，反而在那些飘渺的政策传言的打压下而展开震荡调整。对此，我们已然延续此前的分析路径，那就是作为经济晴雨表的资本市场的波动并非源于经济数据本身，而是源于该数据与预期之间的差距，也就是我们在09年中期以来始终强调的“预期验证”。好于(或差于)预期的现实数据不仅会成为市场上涨(或下跌)的刺激因素，还将通过对预期的修正以影响未来一段时期内指数的走势。

　　上周公布的宏观经济数据中最为引人注目的无非是GPD增速及以CPI和PPI增速为代表的通胀水平，增长10.7%的GDP及增长1.9%的CPI在验证经济回暖和通胀回升的同时，还加强了经济过热的预期和对通胀继续走高的担心，而这两者则使得货币政策紧缩的预期进一步强化。

　　由此，一方面，经济增长及温和通胀推动上市公司业绩提升，从而有利于股指的上扬；而另一方面，趋于过热的经济及快速增长的通胀压力在令政策退出预期提前的同时，经济增长本身也使实体经济对资金的需求逐步提升，于是减少了资本市场的资金供给，成为指数上涨的压力所在。

　　其实，在上周有关加息的预期之外，投资者更为关心的是有关银行信贷窗口指导的传闻。对于传闻，投资者将目光更多地聚焦于政策的退出，但却忽视了信贷的超预期增长，正是由于1月初信贷超预期的激增，才导致了更为严格的信贷调控，也就是说1月份乃至1季度，因信贷激增市场流动性仍将保持充裕。此外，因人民币升值预期而流入的热钱等则将成为A股市场国内流动性新的支持。

　　确定性仍是选股关键

　　延续本月月报观点，我们认为在震荡市场中，除了有效控制仓位以规避风险外，由确定性入手选择标的则是投资的关键所在。在2010年这个以“稳增长、调结构、控通胀”为主基调的年份，政策的指向性作用不可忽视。因此，我们建议投资者基于政策扶持和通胀走向的确定性选择相应的投资品种，对于前者主要包括以下三个方面：

　　其一，中央一号文件释放出重大利好，于是受益于良种补贴、农机具购置补贴和农资综合补贴等的育种类、农机具及化肥农药类上市公司值得投资者关注。

　　其二，出于推进国内各区域经济均衡发展的考虑，结合当地经济结构与条件，管理层自2009年相继批准多个区域振兴规划，且每每成为股市中资金追逐的热点，进入2010年后海南国际旅游岛、皖江城市带获批及政治局“推进西藏跨越式发展和长治久安工作”的指示均令区域内上市公司表现强劲。于是，考虑到“重庆两江新区”批复在即，我们认为该区域内的上市公司有望成为短期内的投资热点。

　　其三，自2010年1月8日股指期货及融资融券业务获批后，各项准备工作积极推进，《开展券商融资融券业务试点指导意见》也于上周五发布。由此，我们预计融资融券及股指期货推进的提速增加了大盘蓝筹股的炒作概念；而且相对较低的估值水平也令银行等蓝筹板块的投资价值逐步凸显。于是我们建议投资者继续关注创新业务推进噱头下银行等蓝筹板块的投资机会。

　　而考虑到1月份PPI预计同比增长4.79%，届时其增速将在时隔14个月之后首次超过CPI增速。这在压制下游企业盈利的同时，则将通过涨价提升中上游行业盈利能力，于是受益于此的有色金属和化工等中上游行业将值得关注。

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