基本金属价格尤如过山车，近期可以关注铜类上市公司

2010-03-09 09:48:35 来源：同花顺金融网

行业相关新闻回顾

铜或借智利地震“发飙”：全球头号产铜国——智利2月27日发生8.8级大地震，可能刺激本已处于高位的铜期铜价格再度飙升，地震后，英美资源集团旗下两个年产量约28万吨的铜矿场，因断电停止运作，通往首都圣地亚哥附近一个铜矿的道路亦被堵塞。智利国营矿企Codelco旗下两个矿场接近震央，包括全球最大地下铜矿ElTeniente，暂时未知矿场运作有否受影响，智利政府发言人则指矿场无损毁。

全球矿业巨头必和必拓在智利北部拥有的全球最大的埃斯孔迪达铜矿，当地工会表示，矿场27日维持正常运作。智利主要铜矿多数位于北部，与震央相距最少800公里，但圣地亚哥附近也有不少储藏。

存款准备金率再次上调、加息预期或将延后：2月11日，中国国家统计局公布，1月份居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.5%，低于市场普遍预期的1.9%以上的预测值。2月12日，中国人民银行宣布，从2010年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为今年以来第二次上调。央行上一次上调存款准备金率为1月18日起，亦为0.5个百分点。市场对未来流动性进一步紧缩的预期进一步加大，但由于CPI的涨幅低于预期和存款准备金率的上调，直接导致了中国央行加息可能延后的预期。

美国银行贴现率上调：2月18日，美国联邦储备委员会1宣布，基于金融市场状况好转，将银行贴现率上调0.25个百分点，由0.5%提高至0.75%。美联储希望通过这种方式防范通货膨胀风险，而这也是导致金属价格暴跌的不利因素。

IMF出售黄金储备：据新华社电国际货币基金组织（IMF）17日宣布，正准备向市场公开出售191.3吨黄金储备。此前，国际货币基金组织曾向印度、毛里求斯和斯里兰卡的中央银行共出售了212吨黄金储备，其中印度央行购买了200吨。国际货币基金组织表示，为避免对国际市场造成冲击，出售黄金储备的工作将分阶段进行，同时不排除继续向成员国央行或官方机构出售的可能。

2010年要控制有色金属产能过快增长，推进行业重组。中国工业和信息化部近日指出，2010年要继续坚持总量控制的原则，加快淘汰落后产能，控制有色金属冶炼产能过快增长，同时出台相关政策，推进行业重组。2009年有色金属行业呈现了好的发展势头，但也存在突出的矛盾和问题：电解铝产能过剩形势比较严峻，目前电解铝产能已达到2000万吨左右，超过需求700万吨左右；结构不合理矛盾依然突出，淘汰落后产能任务艰巨。

要加大兼并重组的协调力度，出台推进有色金属行业兼并重组的实施意见和配套政策，消除跨地区、跨所有制兼并重组障碍，减轻企业重组负担；积极推动矿产资源开采、产品加工企业走出去。此外还要积极培育新的经济增长点，利用技术改造专项资金重点支持开发高精深加工产品和新材料，满足各领域对有色金属产品的需求；推动落实稳定生产和出口政策，继续推进直购电试点工作；制定和完善有色金属行业准入条件，加强行业准入工作。

市场运行状况

基本金属价格尤如过山车：与2009年欣欣向荣的气象截然相反，2010年新年伊始国内外基本金属价格就上演了冲高回落再反弹的“过山车”行情。二级市场上，向来与金属价格联动密切的有色金属板块2010年开始跌幅为11.5%，同期上证指数跌幅为7.23%。

年初，延续通胀预期升温，在利好的经济数据及产能利用率继续回升等刺激下，金属价格延续上行态势并创出自09年以来的新高；而随后在国内外紧缩货币政策的信号释放，导致基本金属价格一路大幅下跌。2月中旬，各金属品种纷纷走出触底反弹的行情，但是短期的风险仍然偏大。

图表1：LME基本金属价格变化情况

图表2：金属价格与有色金属板块波动情况

小金属表现突出：在基本金属价格波动时，不具备期货品种的小金属价格的表现却异常突出。受益于国家保护优势、稀有金属行业政策的锑、钼、钨、稀土等小金属均出现4%-20%左右的涨幅。国内钼铁、钼精矿及氧化钼价格经历了“先扬后抑”的变动，月涨幅均达到了4%-5%，其中LME将在2月22日推出钼期货合约是价格上扬的重要促发因素。自09年最大的稀土生厂商包钢稀土成立国贸公司之后，国内稀土市场整合取得重大突破，稀土价格受供应影响巨大；另外，国土资源部称矿产资源储备制度已进入起步阶段，稀土等稀有金属储备制度推出的强烈预期也是稀土价格上涨的动因之一。

黄金市场价格上涨：黄金价格也有不俗的表现，近两周涨幅都在3%以上。COMEX 期金价格从16 日开始重新站上1100 美元/盎司关口，2 月26日报收1118.90美元/盎司，这是因为美元兑欧元汇率下跌,同时且交易商认为投资者正显示出重新开始买入商品期货等风险较高资产的意愿。

图表3：黄金市场价格

有色金属库存持续增长：从库存角度来看，各品种的库存仍呈持续增长的态势，2010以来各品种中除LME铝涨幅不大之外，其他品种均出现4%-12%的增长，但是铝当前的库存水平已连续几个月创出近30年来的最高水平；镍库存也已超过1994年的高点，创下新高记录。从全球市场的供需角度看，世界金属统计局(WBMS)数据显示2009年1-11月份各品种中除了铅、镍呈现缺口之外，精炼铜市场存在19.1万吨的过剩，铝过剩104.8万吨、全球锌市过剩9.2万吨，锡过剩1.52万吨，而尽管铅存在缺口，但缺口幅度明显比08年缩小。

因此，从供需角度和库存角度看，宏观经济的止跌回稳对拉动金属消费需求增长仍不及预期，商品属性支撑金属价格上行的动力仍然偏弱。

图表4：LME基本金属库存变化情况

有色金属价格波动剧烈原因分析

首先，“中国需求减弱”打击投资信心。金属市场上，在1998-2008年的十年间，全球矿产资源消费增量中大约65%的粗钢、60%的铜、55%的铝和42%的镍都是由中国消费增长拉动的。在中国以抑制房地产投机需求政策出台后，市场对建筑房地产行业甚至宏观经济的运行后势进入观望期，这使得投资者对中国矿产品等原材料的需求能否持续大幅增长产生疑问，短期内金属的投资信心大幅滑落。

第二，流动性因素。中国发行3月期央票收益率意外升高以及上调存款准备金率释放了信贷收紧政策的信号，全球市场对中国收紧货币政策的忧虑日益加剧，同时美国银行业改革计划也令市场承压，全球紧缩货币政策预期的不断强化使得内外盘金属价格巨幅震荡下行。

第三，美元强劲反弹。利好频出的经济指标数据显示美国经济正逐步摆脱衰退走向复苏，进而带动了加息预期，同时欧元区不乐观的经济状况导致欧元贬值，这些因素促使美元出现强劲的反弹，大宗金属价格不断承压。

图表5：金属价格指数与美元指数变动

第四，消费淡季因素。一季度向来是金属消费的淡季，春节前后金属市场交易较清淡，同时以铜、镍为代表的金属库存强劲增长势头不减也从侧面印证了当前的金属实际需求将无法支撑价格上行。

有色金属价格后势展望

第一、基本面改善带来正面推动。有色金属价格2月的上涨再次印证价格驱动力主要来自基本面的持续好转。尽管部分央行持续向市场发布宽松性货币政策的退出信号，但对商品价格和股市的冲击在逐步削弱。2月11日，中国再度上调存款准备金率0.5个百分点，2月18日，美联储上调贴现率25个基点。但市场对流动性收紧的反映与年初不同，政策收缩对金属价格的冲击呈削弱态势，表明市场对基本面复苏的前景更加看好，但反弹的持续性仍有待观察。

第二、短期存在超跌反弹行情。美元上涨走势中场休息，预计美元指数在80 附近会盘整一段时间，从而让有色金属价格的下跌得以喘息。短期内由于技术性调整的需求，金属价格和有色股价估计将在2月底至3月中上旬达到阶段性底部，届时或将出现一波超跌反弹行情。

第三、长期取决于经济恢复状况。反弹之后，有色板块的走势取决于有色金属价格能否继续上涨以及大盘的涨跌。而这取决于供需情况，也就是经济恢复状况。美国经济的增长能否持续，是否会出现二次探底，美国目前经济的强劲是否是因为正在“补库存”，之后会不会停滞不前，仍是市场分歧较大的地方。再看国内经济，投资仍会继续，但是超预期的可能性并不大，消费也在汽车、家电等政策的刺激下快速增长，但是收入增长并没有跟上，消费持续性值得怀疑，因此出口能否出现超预期，还要看欧美经济的增长情况。

投资主线：铜类上市公司、业绩突出、资源类、并购题材类上市公司

从有色金属行业投资角度看，支持行业景气度的三大因素仍然存在，支撑力度在减弱，金属价格会呈现一种缓慢的上升趋势，公司盈利进入缓慢增长期，随着股价的下跌，板块的估值压力有所减轻，但相对仍高，同时在宏观经济不明朗的情势下，我们应谨慎投资有色金属行业，在界定反弹行情的同时，应顺应经济从非常规发展到常规发展的外部环境，并在金属价格相对稳定各子行业上市公司业绩均有保证的条件下选择绩优股、资源类和成本优势突出的上市公司个股。

第一、近期内关注铜类上市公司：智利2月27日发生8.8级大地震。智利铜的储量、产量和出口量均为世界第一，已探明的铜蕴藏量达2亿吨以上，约占世界储藏量的三分之一。智利主要铜矿多数位于北部，与震央相距最少800公里，但圣地亚哥附近也有不少储藏。A股上市公司中，生产铜的公司主要有云南铜业（000878）、江西铜业（600362）、铜陵有色（000630）、精诚铜业（002171）等。

第二、关注业绩突出股票。有色金属反弹行情的始发，多集中于业绩好的上市公司。绩优公司经过这一轮市场调整，估值已得到大幅降低而更具备吸引力。这一类公司有：焦作万方（000612）、中金岭南（000060）等。

第三、在反弹行情中重点关注资源类股票。高资源自给率的公司业绩对于金属价格变动的弹性更大，最大限度地获得涨价所带来的收益，本轮反弹是以商品市场反弹为基础的，资源型公司将是最大亮点。其中铜类上市企业首选江西铜业，铅锌类建议重点关注资源自给率高达中金岭南。同时也可重点关注受益于国家行业保护政策的小金属类股票，例如包钢稀土、辰州矿业（002155）、金钼股份（601958）等。

第四、行业优势、并购题材可以关注。工信部将推进出台有色金属行业兼并重组的实施意见和配套政策，重点在消除跨地区、跨所有制兼并重组障碍。目前该指导意见已上报国务院。我们认为具有并购潜质的央企和具有领先优势的行业龙头企业长期来看受惠于政策，短期内将是关注的焦点。这一类公司有：中国铝业（601600）、中金黄金（600489）、中色股份（000758）等。

图表6：有色金属行业公司PE-PB分析（收盘价截止至2010.2.26）

图表7：有色金属行业重点关注公司

关注原因	代码	公司名称
铜类上市公司	000878	云南铜业
	600362	江西铜业
	000630	铜陵有色
	002171	精诚铜业
业绩突出、资源类	000060	中金岭南
业绩突出	000612	焦作万方
资源类	600362	江西铜业
	600111	包钢稀土
	002155	辰州矿业
	601958	金钼股份
并购	601600	中国铝业
	600489	中金黄金
	000758	中色股份