由于一季度连续两次上调银行存款准备金率，以及对刺激政策将逐步退出的担忧，让即将进入收入的一季度行情显得犹豫不决。截至昨日，上证综指从年初以来已经下跌超过6%，和当初大多数机构乐观的预计截然不同。

　　在去年底，多数机构对于今年一季度的走势都比较乐观，不少机构纷纷认为大盘会在3～6月出现年内高点，但在一片乐观、热烈的期盼声中A股新年至今跌幅巨大，这让原本看多的机构开始重新对市场进行审慎观察，不少机构已经从原来的一片乐观氛围中掉头转向，纷纷调低此前的预测，继续看多到4000点之上的机构已经寥寥无几。

　　机构近期纷纷调低年内预期

　　连续两次上调存款准备金率，以及对刺激政策逐步退出的担忧，让原本对2010年股市看多的机构不再那么乐观。

　　年前渤海证券曾推测，2010年在温和通胀、人民币升值、业绩增长，将助推市场再创新高，估值区间所对应上证指数的点位大约在2800～4600之间。

　　不过随着今年以来市场的波动，渤海证券已经调低了之前的上限，渤海证券分析师厚峻表示2010年的高点会在3800点左右，行情启动的时间将会在1季度末到2季度中。

　　转向谨慎的机构绝非仅渤海证券一家，原本预计2010年上证综指运行区间为2600点至4500点的中原证券曾表示，A股年初将会展开一波春季行情，然而A股的走势和之前的预计完全相反，日前中原证券首席分析师张刚表示，市场普遍担忧的紧缩政策，在“两会”报告中得到了进一步的明确，即继续保持中国宏观经济的稳健运行格局。A股当前在3000点附近处于相对均衡的状态，大幅上扬或者下挫的几率均不大，且估计全年的高点难以突破4000点。建议投资者近期继续保持谨慎观望的投资策略。

　　除上述机构意外，国信证券（002736）等也纷纷调低之前的预期，国信证券分析师赵谦表示，“从2010年1月份信贷管制重新出现以来，资金面明确收紧，这种收紧将持续到CPI见顶回落之时，其对于A股的负面影响将一直持续。而随着资金面持续收紧，业绩面也将开始持续低于预期，因此预计中期调整将会持续”。

　　政策调控超预期致机构纷纷转向

　　短短几个月的时间，分析师的情绪从乐观转向谨慎，究其原因，南方基金研究部首席策略分析师杨德龙认为，主要是政策调控的力度，以及政策退出的可能时间，都远远超出了机构之前的预料。

　　杨德龙表示，原本机构普遍预期，一季度新增信贷资金会急速入场，市场的流动性会非常宽裕，但是短短不到一个月时间，连续上调两次存款准备金率，已经明显显示出政府收缩流动性的意图；其次经济发展的形式不如之前所预料的乐观，根据温家宝总理的今年的政府报告保“8”仍是今年的主基调，而在之前的机构策略报告中，预计2010年GDP的增速超过“9%”的大有人在。另外由于国外次贷余波未平，先是迪拜，紧接着是希腊，外围股市动荡不安，连累A股在一季度出现调整。最后是蓝筹行情迟迟未能启动，风格转换一直没有成功，中小市值的股票很多已经创出历史新高，继续上涨的空间有限，大蓝筹持续低迷，显示资金面偏紧，投资者入市信心不足。而从技术上看，市场趋势在1月份也遭到严重破坏，上证综指跌破牛熊分水岭——半年线，导致人心涣散，右侧交易者增多，抛售压力持续增大，导致市场出现一边倒的局面。

　　“温总理今年的政府报告中已经明确提出，要预防过热，这已经显示出，今年不会再有流动性推动的行情。”广州证券分析师张广文昨日表示，为了控制通胀，今年的流动性不会像去年那样“泛滥”，目前货币政策已经从宽松过渡到中性，如果经济情况继续好转，也许会转为“偏紧”。由于政策的提前退出，原本以为A股将在一季度形成全年高点的预期化为泡影。其次，由于人民币升值预期存在，出口形式短期内仍难大有起色，波罗的海指数(BDI)虽然仍在高位运行，但是环比有所下降，也显示出经济的复苏一波三折，这些都是造成分析师“多翻空”的原因。不过虽然中短期内市场前景不明，但是张广文表示，由于欧美国家马上就要进入补库存的阶段，出口在短期有望出现回升，另外沪深300标的股的平均适应率为18倍，远远低于历史均值25倍，特别是银行股目前的市盈率只有12、13倍，已经严重被低估，随着股指期货的推出，这些股票肯定会有所表现，近期这类股票也已经显示出有资金流入的迹象。

　　投资指南

　　低估值蓝筹或触底反弹

　　一二线蓝筹：虽然机构调低了今年的预期，但是分析师依然认为，局部板块仍有机会。南方基金研究部首席策略分析师杨德龙表示，由于4月中旬推出融资融券的时间表已定，被严重低估的一二线大蓝筹，特别是银行股会在二季度出现触底反弹，钢铁、机械目前的市盈率也是在历史均值以下，融资融券的推出将会封杀这些低估值股票继续下跌的空间。

　　杨德龙同时建议投资者关注主题投资带来的机会，他认为，如果说可以成为贯穿全年的热点，非区域经济莫数，南方基金今年最看好的三个板块分别是新疆、成渝和海南板块。这些板块的振兴以及规划全部都上升到中央层面，有实实在在的政策支持，其区域内的上市公司会随着政策的推进，分批收益，不但是今年也许会成为未来几年的热点。

　　2010年A股预期券商定调前后比较

　　申银万国

　　年前：预计2010年沪指核心波动区间在2900～4200之间。

　　目前：由于政策逐步收紧，预计2010年，4000点将难以突破。

　　渤海证券

　　年前：预计沪指2010年运行在2800～4600之间。

　　目前：政策的提前退出，经济复苏一波三折，预计今年的高点将在3800～4000点之间。

　　中信证券

　　年前：从2009年12月份到2010年4、5月份，我们认为A股市场处境都会比较乐观。上证综指高点有可能触及4500点。

　　目前：今年GDP的仍是保“8”，经济复苏并不如预期乐观，外围股市的动荡不安，对A股也形成一定的牵制作用，短期A股仍然以振荡为主，下半年会向上突破。

　　中原证券

　　年前：预计2010年沪指运行区间为2600点至4500点，我们对市场持乐观的态度。

　　目前：市场普遍担忧的紧缩政策，在“两会”报告中得到了进一步的明确。A股当前在3000点附近处于相对均衡的状态，大幅上扬或者下挫的几率均不大。

　　国信证券

　　年前：我们判断2010年一季度资金面将非常宽松，二季度资金面仍将宽裕。总体来看，2010年上半年市场运行格局为：一季度冲高回落，二季度继续上行概率大。

　　目前：随着3月中旬固定资产投资、房地产新开工和投资数据的公布，基本面低于预期可能开始出现，市场将进入到中期调整的第二阶段。从2010年1月份信贷管制重新出现以来，资金面是在明确收紧，这种收紧将持续到CPI见顶回落之时，其对于A股的负面影响将一直持续。

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