经济转型将触发传统行业估值回落

2010-03-10 13:05:16 来源：中国证券报作者：徐国杰

　　农银汇理行业成长基金经理助理程涛日前表示，从现在看来国家已经选择了经济结构调整方向，一方面通过补贴农业、医疗、教育来启动内需，一方面鼓励节能、低碳、创新产业从而加速转型，尽力延缓人民币升值的时间和进度，为经济转型赢得时间。

　　程涛认为，宏观经济最终会反应到股市。首先，转型需要做出牺牲，表现为传统产业的整合和集中度的进一步提高。股市的资源配置也会造成传统产业估值的回落和新兴行业的高估值。其次，转型不会一蹴而就，国家采用财政和货币手段加大基建和城镇化建设来平滑传统重化工业的波动，毕竟就业人口问题也是民生的重要方面，因此传统产业的估值回落不是一日能完成的。最后，新兴行业的高估值是阶段性现象。目前新兴行业的股票，特别是分布在中小板和创业板的股票估值普遍过高，这一方面反映了市场对于中国经济转型的憧憬，另一方面也反映了同类股票的供给不足。

　　目前来看，化解高成长股票的估值风险有三个方面，一、小型成长股公司的收入水平和市场份额还很低，基数效应可以使得公司用很短的时间完成高速成长从而降低估值。二、部分成长性不足的公司只能以股价下跌完成风险释放。三、同类型股票的市场供给加大、加速创业板扩容等因素都会降低成长股公司的稀缺性和估值溢价。总的来说，转型时代，把目光投向创新和成长，顺应市场潮流，是这个时代的投资使命。

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