券商个股评级：买入24只超跌反弹股

2010-03-10 15:52:21 来源：中国证券网

　国金证券（600109）：华帝股份（002035）年报点评维持"买入"建议
　　国金证券10日发布华帝股份（002035.sz）公布2009年年报，国金证券认为今年公司业绩超国金证券预期的空间仍有，维持"买入"建议，具体如下：
　　华帝股份今日公布年报，2009年公司实现收入13.86亿、同比下降1.95%；毛利率34.3%、同比提高1.34个百分点；净利润5370万元、同比增长599%；EPS0.313元。分配方案为10送2股转增1股派现1元。
　　由于公司在1月已出过业绩预增公告，因此国金证券主要关注公司全年收入增长趋势以及利润率大幅改善的原因。全年收入虽然依然同比下降近2%，但是逐季来看增长恢复趋势明显，4Q单季度收入同比增长14.6%。而且今年以来客观上受益于装修市场的复苏，主观上公司加强对经销商的考核和支持的执行力、并扩大各类有效的销售网络，国金证券对于国金证券在此前公司研究报告中华帝今年收入增长20%的预期依然抱有很大的信心。
　　净利润率的大幅提高主要得益于毛利率的提高和销售费用率的下降。毛利率的提高主要是奥运营销后公司产品均价得以上升的贡献。销售费用率的下降则得益于公司控制了过去投入产出比很低的广告费支出，由08年的1.9亿下降到09年的1.2亿。而且，公司还在其他流动负债中预提了3080万09年尚未结算的广告费、促销返利等营业费，国金证券认为这有助于今年销售费用率的进一步控制。
　　国金证券维持对公司的盈利预测：10-12年收入为16.9、20.6、24.3亿元，增速分别为21.7%、22.0%、18.3%；EPS分别为0.642（剔除土地收益后为0.547元）、0.668、0.793元，剔除土地收益后10-12年增速分别为70.3%、22.1%、18.6%。
　　投资建议：厨电企业合理估值水平应为当年的25倍PE，公司正处于业绩恢复期，应可给予一定的估值溢价。给予公司2010年剔除土地递延收益和减值准备冲回后的EPS0.43元*28倍PE、2011年EPS*20倍PE，合理价位为12.07-13.36元；下限12.07元对应仅剔除土地递延收益的0.55元的PE是22倍。而且从公司近期的销售情况来看，国金证券认为今年公司业绩超国金证券预期的空间仍有，维持"买入"建议。

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