2010年通胀“高预期、中低数值”，抑或相反？

农银恒久增利债券基金经理 陈加荣

　　关于预测，华尔街有个说法，“永远不要预测，否则就不断去预测”，意思是说，预测或预期与实际总会有差距，为缩短差距，就要不断调整预测或预期。

　　证券市场也常因预测与实际的差距，即“预期差”而出现振荡。春节后，因农业部、商务部有关食品价格涨幅数据偏低，导致市场对2月CPI预期出现负的预期差，即认为实际CPI可能低于预期，进而判断央行紧缩力度可能减弱，直接刺激了债市、股市的双双上扬，而近期实际偏高的CPI数据的披露，则导致市场在这方面出现正预期差，从而对市场形成压制。

　　那站在现在的时点上，展望今年全年CPI的走势，预期和实际值会出现怎样的状况呢？

　　目前，市场上对CPI的预测，一般在对翘尾因素分析的基础上，运用货币理论或对食品、非食品价格具体涨幅的分析加以判断。运用货币理论对CPI进行预测在市场上具有相当的影响力，其主要原理就是根据“货币量×货币流通速度＝物价×实物产品和服务量”，或“M2增长率＝GDP增速＋CPI”。在货币供应急剧上升的情况下，一般半年后CPI会相应上涨，由于2009年我国货币供应大幅上升，因此判断2010年CPI可能达4％－5％。另一种，则认为由于近几年来我国粮食持续丰收，储存充足，经过2007年猪病风波，政府对猪肉供应的调控更加富有经验，且目前猪肉价格的基数高于2007年，即使猪肉价格有所上涨，同比涨幅也低于2007年，所以从全年来看，食品价格涨幅应在可控范围内，而非食品价格，由于整体上处于产能过剩的状况，涨幅空间更小，对CPI整体影响更小。

　　经过对两种方法的比较分析，第一种方法尽管在美国过去的实证分析中较为有效，对我国物价的长期影响也不容忽视，但它隐含一个重要的前提（当然还有其他的因素），就是实物产品的供应不会出现较大的变动。如果实物产品供应增大，货币供应增加对物价的拉动影响将会下降，而在中国，由于食品占CPI权重的3成多，其影响更为直接。鉴于食品的相对充足，影响更大，全年CPI的涨幅预计不会太大。如果以3.5－4％作为市场一致预期，到年末，出现负预期差，即“高预期、中低数值”的可能性更大。