国际木材涨价提升林业股的价值
国际木材价格逐级攀升,国内涨价预期愈加强烈。
我们注意到,国际市场俄罗斯出口木材价格1月份较前期出现近5%的涨幅。同时,新西兰出口日本、韩国的木材价格也恢复到了2007年4月的高位水平,国际上原木价格已经开始逐月攀升。
芝加哥商品交易所木材期货价格也开始从底部攀升,从持仓数据看,非商业(对冲基金等)净多头头寸达到了十年新高。上一次大规模净多头头寸出现后,木材价格一年内上行近100%,这一次大规模多头建仓,充分说明国际上的炒家开始全面看多木材未来走势。
根据国际热带木材组织的数据,世界上木材主要消费国为美国、加拿大、中国、瑞典和芬兰,而美国和加拿大自己本身基本能够自给自足,只有中国需要大规模进口木材。中国进口木材占到自身产量的40%以上,严重依赖外部供应。按照近年统计数据,进口结构中非洲占比达到14%左右,俄罗斯占比50%。
我们注意到国际上目前森林资源分布也不均衡,欧洲、亚洲和北美洲地区森林占比达到58%水平,但森林面积减少很少;而南美和非洲森林覆盖占全球比重为37%,并不丰足,但每年均以400万公顷的速度减少。这说明当地政府监管不力,滥砍滥伐严重。随着去年12月哥本哈根会议的召开,国际上对于森林保护的共识渐渐达成,我们有理由相信未来滥砍砍伐现象将减少。
首先巴西率先承诺到2020年自主减排38%至42%,其国家气候变化计划涵盖了目标远大的林业发展措施,包括到2017年将森林非法砍伐面积减少70%,该数据最近被更新为到2020年减少80%。此外,各国表示将通过REDD+(减少森林砍伐和退化)、发达国家300亿美元经济援助以及碳排放交易等机制,加快世界森林资源保护,特别是对发展中国家滥砍滥伐现象加以制约,我们认为这也会在一定程度上抑制非洲等地区的无节制砍伐数量。
国内木材价格比照国际水平,未来走高的概率很大。国内大部分依赖国际木材供应,在国际木材价格上涨的背景下,国内木价已经开始出现不同程度的上扬。由于我国33%的消费量依赖国际进口,在非洲和南美等地越来越强调森林保护的背景下,国内进口木材的成本会越来越高,当前的原木供应结构存在不稳定因素,未来受到供应压缩影响的可能较大。
我们通过比较历史上10年以上的木材公司股票价格走势与木材价格趋势的数据,得出木材价格与木材公司股价走势基本呈现基本正相关。因此,我们推测如果国内木材价格出现提升,木业类股价也有望步入上行通道。
基于对木材涨价的预期,我们推荐林业公司的投资机会。兔宝宝:其集团拥有50万亩林地,其中35万亩具备林权证,“买入”评级;威华股份(002240):公司拥有66万亩林地,直接受益于木材价格上行,“买入”评级;大亚科技(000910):公司产品中纤板因木材价格上涨而相较胶合板更具竞争力,“增持”评级。此外,按照林地大小顺序,我们也建议投资者关注吉林森工(600189)、永安林业(000663)等股票的投资机会。
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