北京首都机场(0694.HK,$4.75,买入)

2010-03-19 09:52:21 来源：大福证券

北京首都机场将于下周一公布2009年业绩。该公司2008年盈利按年急跌92%至人民币8,500万元，主要由于2008年3月投入营运的新客运大楼的开办成本所致。北京首都机场于2009年上半年纯利按年增加86%至人民币1.05亿元后，我们预期该公司的2009年纯利将按年反弹2.6倍至人民币3.03亿元。因机场的客运量及班次数量随着经济衰退过去而恢复，估计营业额增长一成多，支持业绩改善。我们将该股的目标价调整至6.00元，相当于市净率1.8倍，属上市后估值的中位数。
北京国际机场的飞机班次及乘客吞吐量增长加快，由2008年的分别8%及4%增至2009年的13%及17%至488,000班次及6,540万人。占整体空运量约80%的国内航线提供主要动力，飞机班次及乘客吞吐量分别按年跃升18%及21%，而国际航线的飞机班次则减少3%，乘客吞吐量跳升5%。
虽然三号客运大楼于2008年3月揭幕令机场的总商用楼面面积增加两倍，但该公司2009年上半年的非航空性收入仅按年增加11%至人民币7.95亿元，原因可能与金融危机期间消费者开支疲弱有关。随着客运量上升，带动高消费的乘客数目增加，非航空性收入应会有所改善。
基于北京首都机场于2008年10月1日以代价人民币269亿元向其母公司收购有关机场扩建部分的资产，我们预计该公司于2009年的折旧开支将按年增1.3倍至人民币16亿元。然而，额外折旧开支整体上与节省因使用资产而应付的租金开支相符。分析员：曹福达

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