华东医药：管理改革卓有成效

2010-03-19 11:23:10 来源：今日投资

　　华东医药（000963）（000963）主营业务以医药类产品的生产和销售为主。其中，外购药品销售占主营收入80.70%，自制药品销售占18.05%。是一家集医药工业、商业和科研于一体的大型综合性医药企业，主要产品百令胶囊为浙江省唯一的国家一类中药新药，公司商业片从事药品、中成药、中药材、医疗器械、化学制剂、玻璃仪器等的批发零售，是全国最大的医药批发零售企业之一。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.69、0.79和0.96元，对应动态市盈率为30倍、27倍和22倍；当前共有15位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为6和9人，综合评级系数1.60。

　　华东医药目前具有国内最全的器官移植用药梯队，从环孢素到吗替麦考酚酯、西罗莫司和他克莫司，在器官移植用药领域的地位无人能够替代，将在未来明确受益于行业增长。

　　从09年公司的收入单季度表现来看，公司毛利率维持在18%左右，前三季度同比08年下降0.12个百分点，基本保持稳定。从三费来看，公司销售费用率09年前三季度同比08年上升0.19个百分点，但与08年全年持平。管理费用和财务费用均大幅下降，其中管理费用率09年前三季度同比08年下降0.9个百分点，财务费用率同比下降1.2个百分点。期间费用率前三季度下降近1.3个百分点，全年考虑公司节约经费约九千万左右，直接贡献EPS近0.2元。

　　公司并购考虑长远发展。08年公司并购西安博华和陕西九州制药，09年西安博华实现盈亏平衡，10年有望贡献业绩，博华近期推广的辛贝（吲哚布芬片）作为新一代的高效抗血小板聚集药将有望成为公司新的销售增长点。陕西九州在解决好招标工作后也有望在10年增厚业绩。

　　中投证券表示在不考虑行业增速加快的情况下，对华东医药09-11年的盈利预测为0.78，0.82和0.98元，目前动态PE仍不足30倍，建议可继续配置，分享行业的快速增长。

　　风险提示：新产品推广风险；产品价格下调风险。

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