寻找成长中的创业型上市公司之三：双象股份(002395)

2010-05-21 13:39:00 来源：国金投资

受金融危机影响，近年来我国人造革合成革产量增长放缓；预计未来我国人造革合成革产量将出现恢复性增长。考虑到大陆人造革合成革生产线数量占到全球的79.3%，产品升级和替代或成为行业发展的重要推动力，超纤和高端PU 合成革将成为未来市场主导产品。

我国超纤仅有少数企业参与竞争，市场潜力大。目前我国除公司外，仅有山东同大、浙江华峰、禾欣股份等少数企业具有超纤生产能力，国外企业主要有日本可乐丽、日本东丽、日本帝人等。07 年我国超纤产量仅为2950 万平米，表观消费量为3975 万平米。预计10 年国内超纤需求将达到10744 亿平米，市场缺口约3500 万平米。

公司较宽的产品线提升了企业竞争力。公司具备 PVC 人造革、PU合成革和超纤生产能力，覆盖了鞋革、家具革、球革、箱包革和汽车内饰革，可为客户提供“一站式”服务。09 年，公司PVC 人造革、PU 合成革和超纤产能分别为2500 万平米、1400 万平米和300 万平米。

超纤贡献了公司近一半的毛利。09 年，公司收入4.56 亿元，其中，PVC 人造革、PU 合成革和超纤的收入占总收入的36.4%、33.3%和27.6%。09 年毛利7127 万元，其中，PVC 人造革、PU 合成革和超纤的收入占总毛利的25.5%、26.8%和46%。近三年来，公司超纤毛利率在20%以上，而PVC 人造革和PU 合成革毛利率在10%左右。