蔡一品：5月数据将出时看期指变数

2010-06-08 16:59:46 来源：瑞达期货作者：蔡一品

　　一、5月经济数据市场预期

截至上周五，25家中外机构对5月份国内CPI涨幅预测的平均值为3.1%。这25家机构预测的最大值为5%，最小值为2.3%。专家认为5月份CPI同比增幅可能会从4月份的2.8%微升至3.0%。PPI同比在6.8%附近;

预计5月M1M2同比分别为29.5%和20.6%,人民币贷款21.0%,工业增加值17.0%,城镇固定资产投资累计24.7%,零售17.8%,出口32.0%,进口40.2%;

2010年度预测调整为10.8%的GDP增速和3.3%的CPI。

　　二、数据对政策的影响

1、5月通胀或低于预期，加息预期减弱

包括中国银行（601988）行长李礼辉在内的业内人士均认为，央行可能会放缓提高利率。而央行行长周小川则在二十国集团财长和央行行长会议期间重申，刺激政策退出“主要考虑国内的情况。”

从目前情况看，物价上涨趋势与三四月份相比有所回落，央行可能会放缓提高利率。但不排除央行会继续以提高存款准备金率的手段来缩紧流动性。

2、工业增速回落，经济面临放缓压力

在国内宏观紧缩调控下，5月份工业增加值同比增速可能会进一步回落至17%，显示经济可能面临放缓压力。考虑到政府对房地产强硬的调控态度，希腊债务危机的蔓延，以及现有经济结构的种种弊端，越来越多的专家开始对未来经济下行的压力表示出担忧。

3、流动性紧缩延续，投资显疲态

流动性紧缩是本轮市场调整的导火索，而房地产调控政策的持续深入则是当前市场调整的主要动因。一方面是房地产新政之后，可能会影响房地产的投资；另一方面，目前国家在对地方融资平台的风险进行控制和排查，使得地方投资资金受限，这也将会抑制地方投资的增长。据了解，受房地产新政的影响，5月份全国主要城市商品住宅成交量全线下跌，总跌幅约44%。

目前来看，国内经济面的整体压力仍然较大，且短期没有明显好转的迹象。对应经济面的需求回落，是政策调控中更加艰难的两难选择。尤其在今后1-2个月时间里，政策制定可能进退维谷，市场难以形成统一预期，进一步加大了A股市场的不确定性

　　三、近期A股市场概况

1、资金弃大买小

　　近期由于大盘股的交易相对中小盘股冷清到了一定程度，所以出现了深市的成交量超过沪市的情况。沪市成交低于深市，折射出当前市况的一个特点：大盘股尽管估值较低，但仍吸引不了市场热钱，成交清淡；中小盘股尽管部分个股估值较高，仍然是目前市场最活跃资金的主攻对象。

　　英大证券研究所所长李大霄向记者表示，导致深市成交量首超沪市的主要原因有以下两点：一是政府调整经济发展结构意愿强烈，而主板大盘股多为"调结构"的对象，市场不太看好，深市中小板、创业板却蕴含着大量"新兴产业"企业，资金弃大盘股买中小盘股的冲动强烈。二是在市场持续调整、成交清淡的市况下，主力资金通常会选择小市值的股票，炒作起来容易，而小市值的股票则集中在深市。

2、A股"二次探底"特征明显

近期A股市场表现主要是受到了基本面的影响，海外市场暴跌，对A股指数的影响较大，另外，加上国内房地产政策关于二套房的认定、农行IPO在即、交行配股，这些因素让市场的金融股面临的融资压力较大。因此，市场一直在低位震荡，盘中基本没有亮点可言。权重股也都基本呈现出下跌趋势。

但是个人认为目前A股市场实际上已经"二次探底"。资料显示，机构和散户的仓位已普遍下降，除了个别基金"站在高高的山冈上"给大家站岗放哨以外，基金的股票仓位普遍不太高。因此A股持续下跌的动力已不强。但非理性下跌还没结束，底部的形成并不意味着新一轮的上涨，需要一段时间的消化，而且宏观经济短期内也不支持市场出现上涨。

个人的判断是，市场会在这里震荡构筑一个底部，最好不要反弹，反弹是意味着下跌的趋势没有结束，同时反弹可能会带来更低的点位，击破2481点。

　　四、期指走势规律探寻

　　1、日内波动幅度大

　　股指期货主力换月IF1006合约后，在市场整体震荡的主基调下，表现出来最明显的现象就是日内波动剧烈。平均一天的波幅可达60-100点，按照每点300元的计价，1手期指的盈亏可达2-3万元，可见日内交易的吸引力还是非常强的，也从一个侧面解释了为何期指日成交量能一直保持在20万手的水平之上的原因。

（图1）期指日内波动走势

　　2、套利交易机会颇多

　　首个期指合约IF1005在期现套利曾有过几次较好的机会，但是到了IF1006合约在期现套利方面基本没有出现过什么机会，反而是跨月套利方面，却一直存在比较好的交易机会。比如下图中给出的是6月和12月的价差跟踪，我们可以发现，价差从-30缩小到-130左右，有大概100点的获利空间，又从-130扩大到目前的-70左右，又有60点左右的获利空间。如果投资者以稳健投资的策略来做股指的套利交易，整体的收益也是很可观的。

（图2）IF1006-IF1012价差跟踪

　　五、期指后势分析

　　先来看上证指数和HS300走势，目前中期市场仍难从弱势下跌中恢复过来，至少多头需要重新攻克3小时图中20MA的压制，才能转为主动，也即对应HS300指数2750一线，上证2560一线。

（图3）HS300与上证指数3小时K线

　　再来看股指IF1006合约运行走势，图中买卖力量对比显示，在近期的震荡整理过程中，多头力量得以积蓄，而且MACD指标在低位横盘并有向上金叉，说明短期存在反弹需求。反弹目标参考图5。

（图4）IF1006量能走势分析

（图5）IF1006价位走势分析

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