上海国资整合如流水线般运转，新品不断，惊喜连连。

　　8月2日，停牌近两个月的强生控股（600662）公布重组预案，成为近3个月来6家停牌的上海国有控股上市公司中首家复牌企业。

　　重组后，强生控股将取代大众交通（600611）上海出租车的龙头地位，公司业绩也将增厚近一倍。复牌后，强生控股直接以7.69元封于涨停。对应2010年0.3元每股盈利预测的动态市盈率约25.63倍。

　　当天，上海出租车企业锦江投资（600650）宣布，因相关重大事项停牌。这是今年5月17日以来停牌的第7家上海本地国有控股上市公司。

　　打造上海出租业龙头

　　根据重组预案，强生控股欲以每股7.03元非公开发行2.45亿股，收购控股股东强生集团持有的申强出租、申公出租等13家公司股权和实际控制人久事公司持有的巴士出租100%股权、巴士租赁70%股权和巴士国旅85%股权。

　　重组后，强生集团及其控股股东久事公司将分别持有上市公司31.03%和17.1%的股权。

　　资料显示，此次拟注入上市公司的资产预估值约17.2亿元，较之截至6月30日未经审计归属于母公司股东权益账面价值11.19亿元增值约54%；其中，出租车汽车运营牌照预估值12.82亿元，约占拟购买全部资产的75%。

　　算上去年9月收购新淮海335辆和通过世博招标新增的320辆，强生控股拥有的出租车约6000辆；此次注入巴士出租和强生集团的剩余出租牌照后，强生控股将以12000辆的总数取代大众交通的上海出租车龙头地位。

　　光明集团控股的海博股份和锦江集团控股的锦江投资以6500辆和5000辆分列第三四位。

　　此次财务顾问海通证券（600837）签署的重组预案对出租车运营牌照的预估值约每张24万元。目前，上海市场小规模的出租车牌照转让价为35万元/张。

　　而强生控股的汽车租赁业务有望通过此轮重组得以迅速扩大。据记者统计，强生控股原来拥有的800余辆租赁车远落后于大众的3500辆和锦江的2500辆，甚至比不上海博的1100辆。此次通过注入巴士租赁3000余辆和巴士出租的600余辆车后，强生控股以4400余辆成为上海市经营规模最大的汽车租赁公司。

　　强生控股董事长孙东琳告诉记者，重组后，强生控股的四大主业非常清晰——出租车、汽车租赁、汽车服务和旅游业，“汽车租赁和汽车服务业有望为公司进一步提升效益”。

　　据长江证券（000783）测算，重组后，汽车修理和汽车销售两大服务业2010年有望为其分别贡献3.5亿元和2.87亿元的主营收入，而2011年和2012年的主营业务之和将超过出租车营运业务带来的收入。

　　而且，通过此轮注入巴士国旅、强生旅游和强生水上旅游等资产，旅游将成为公司四大主业之一。

　　据强生集团董秘李忠介绍，1991年前后，强生集团开始通过出租汽车旅游服务部涉入旅游行业，最近两三年公司投入5000万元左右，目前水上旅游业务的效益很好，世博征用的世博一号和世博二号游轮均由强生提供。

　　针对此前市场预期的强生控股可能在世博后采取大众出租每车次4元的电调收费制度的猜测，强生控股总经理张国权告诉记者，“现在条件还没成熟，不过我们始终也没有表态不收，主要是看条件是否合适。目前强生出租调度业务占全部业务达9%，距离全球做得最好的新加坡10%的距离也不太大，完成收购巴士之后，正计划将电调业务搜索半径从之前的400米逐渐缩小至300米乃至200米；另一方面，现在67%的行驶里程利用率是上海全行业最高的。”

　　孙冬琳介绍称，重组后，上市公司2009年每股净资产将从1.9元提至2.56元，2009年每股收益也将由0.16元增至0.26元，净资产收益率从8.3%升至10.15%左右。

　　长江证券分析师吴云英的测算显示，考虑资产注入，今年上半年强生控股每股收益约0.138元，较注入前业绩增厚83.15%；预计资产重组后的2010-2012年，每股收益将达0.3元、0.34元和0.38元。

　　虽然公司资产负债率长期维持在50%以下，但其资金面并不宽裕。停牌期间，公司发行6亿元的1年期短期融资券，其中2亿元更新车辆、1.5亿元用于世博会新增车辆购置及服务车辆更新，还有2.5亿元则调整本部债务结构。

　　久事公司定位逐渐清晰

　　随着强生控股重组方案出炉，上海市交运产业整合平台的久事公司的定位也逐渐清晰。

　　孙东琳向记者透露，重组完成后，强生集团持有的上市公司股权将全部划转给久事公司，后者将成为上市公司的直接控股股东。

　　久事公司1987年成立之初承担了政府规划项目的投融资任务，并致力于打造上海公交经营行业龙头品牌、外滩世纪经典楼宇保护和开发利用赛事文化品牌。

　　久事公司资产管理部陈晓龙告诉记者，公司主业分为交通运输投资运营与管理和资产经营两部分，目前以前一块为主，交通类资产占2650亿元中的八成以上。

　　交通板块方面，上海申通地铁（600834）集团是久事公司建设、运营和管理城市轨道交通业务的载体，而上海申铁投资则从事铁路相关业务。去年，久事公司发行20亿元企业债中的16亿元，就是通过申铁公司参与的京沪高铁项目。

　　2009年3月，资产剥离后的巴士股份重组注入上海汽车的零部件资产，剥离出来的公交资产占上海市一半以上的市场份额，这和强生集团拥有的49条地面公交线路及上海市交投公司拥有的43条公交线路共同构成久事公司的公交类资产。

　　一位接近久事公司的人士透露，完成巴士、大众和强生公交资产收购后，久事公司将逐渐将原有和新收购的公交资产注入巴士公交，后者将成为公交类资产的整合平台，不过出于盈利能力的考虑，公交业务不会考虑上市。

　　相比之下，久事的出租车业务整合思路更明确。强生控股将成为出租车业务、汽车租赁和汽车服务业整合平台。

　　陈晓龙向记者透露，当时对于资产注入，久事公司考虑了几套方案，其中包括把强生集团和强生控股合二为一，“但后来发现有不少障碍，比如一些资产划拨的土地证和房产证不齐全，资产存在瑕疵等问题。对于房地产业务，由于宏观调控未来面临很大不确定性，因此最终选择放入出租、汽车租赁、汽车服务和旅游四块业务；强生集团还剩下一块楼宇资产和二级开发及一些效益不好无法注入上市公司的资产，久事公司接下来对强生集团剩余资产梳理后进一步整合。”

　　此外，目前久事公司在国际赛事业务方面承担F1中国大奖赛和网球大师杯等赛事的承办和运营，以及上海国际赛车场的场馆经营与日常管理。

　　立信会计师事务所的审计报告显示，截至2009年末，久事公司归属于母公司的所有权益626.69亿元，实现净利润5.81亿元；而中国货币网上公布的未经审计数据显示，公司今年一季度录得2345万元的亏损，合并资产负债率63.96%。

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