曹为实：发挥套保功能需要一个渐进过程

2010-08-12 07:58:14 来源：上海证券报作者：叶苗

　　从沪深300股指期货上市以来的表现看，在上市后一个月左右的时间里，期现价差的大小整体上处于合理范围内，但价差值的波动略大，表现为存在少量的期现套利机会。其后，期现价差逐步收窄，期现套利机会趋于消失，股指期货价格始终围绕现货价格窄幅波动。

　　在中金所近期举办的第十期套期保值研修班上，摩根士丹利董事总经理曹为实表示，目前沪深300股指期货市场各方面的表现均比较稳健。针对部分学员提出的当前市场套期保值比例需亟待提高时，曹为实指出，从国际经验看，股指期货市场有效发挥套期保值功能一般需要5年左右的培育期，市场初期套保比例较低是正常现象。

　　曹为实强调，判断股指期货市场是否健康的标准是看价格是否围绕现货价格合理波动，是否有充足的流动性。他认为，沪深300股指期货上市以来总体平稳，运行状况好过大多数市场初建时的表现，有两个明显的特点：其一，期现价差合理，没有无序炒作。这不仅说明了市场各项业务规则制定得合理、有效，也反映了投资者适当性制度的实施效果较好，市场投资者较为理性成熟。其二，流动性较好。这说明市场能够便利地满足套期保值等交易需求，有效地实施资产配置等交易策略，为市场各项功能的逐步发挥提供了必要的基础。

　　曹为实表示，一个市场在建立之初，其波动性一般相对较大。这是因为，第一，市场初期参与者数量不多，结构也不完善，各类交易行为及交易目的都还不够稳定。第二，初期的市场参与者对市场业务规则的熟悉程度、对市场运行规律的理解把握、对市场信息的收集与判断等都需要一个逐步走向成熟的过程。在这种情况下，一个买卖报单都可能对价格波动造成一定的影响，而当市场各方面均不断成熟之后，市场波动会逐步降低到正常水平。从沪深300股指期货上市以来的表现看，在上市后的一个月左右时间里，期现价差的大小整体上处于合理范围内，但价差值的波动略大，表现为存在少量的期现套利机会。其后，期现价差逐步收窄，期现套利机会趋于消失，股指期货价格始终围绕现货价格窄幅波动。曹为实指出，这对新兴的沪深300股指期货市场来说是相当不易的，相信经过一段时间的发展之后，市场各项功能会逐步得到发挥。

　　曹为实特别强调，股指期货市场的功能发挥需要参与各方共同培育。沪深300股指期指产品推出仅4个月的时间，仍处于婴儿期，投资者的数量和结构仍在不断增加和完善，套保文化的培育和形成也不可能一蹴而就，套保功能的有效发挥尚需要一个过程。他比喻道，如果让一个刚出生的婴儿去承担大人才能做的事情，明显是不理智，也是不现实的。市场发展需要一个逐步成长的过程，急于求成、拔苗助长的做法，对市场的长远健康发展有害无益。

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