广发期货发展研究中心刘清力

　　8月白糖期价行情一波三折，前半个月冲高，下旬回落，临近结束时强劲上扬突破。主力合约的上涨动能和空间也强于和大于近月合约。笔者以为，8月末时走势略现白糖期价上涨后期阶段的特征。

　　放储效果将增强

　　基本面上，饮料业生产高峰将在9月份结束，生产商备货也会提前完成。需求退潮将使白糖期价继续上涨的动能减弱。

　　国家预计会在9月份继续放储，不止9月份，10、11月可能都会陆续放储。虽然之前的放储效果基本上被化整为零而大为减弱，但在需求推动减弱的情况下，9月份的放储效果可能会因此增强。

　　只要海外主要产糖国产量与之前预计出入不太大，海外糖价还会逐渐回落。近三周ICE糖市商业净空头寸增速加大可作为明证。只要ICE原糖期价出现较大回落，则国内会有不少资金入场做空，从而增加白糖期价的压力。

　　糖市升势进入末期

　　当然最关键的，还是下个榨季的产量增加多少。如果只是恢复增产到1200～1250万吨，则不必指望今年糖价能回落太多；如果增产较多，接近甚至超过1300万吨，则糖价肯定会有较大的回落空间。不过，眼下谈论产量还存在很大不确定性。

　　其他因素，诸如国内外糖价比价8月份还维持在270～300元之间，进口欲望不会被抑制。只是8月份多数时间比价相对偏低，会挤出部分进口，如果出现进口数量不如7月的状况则属于正常情形；其次，菜绵糖价与蔗糖价价差进一步收缩，且已经持续数月，暗示菜绵糖价相对缺乏上涨动能；第三，柳昆糖价价差维持低价差区间，表明柳州糖价上涨动能相对不足，虽然这种形态8月底有所改观，但不足以立刻扭转如此形态；第四，白糖期市成交量在上涨初期增加有限，致使换手率增长缓慢，说明市场缺乏参与度。但7月底以来，成交量随期价上涨而放量，随期价回落而小幅收缩，以致到8月底时，期价上涨而成交猛增，这说明白糖期价行情已经开始受到市场较大关注。不能排除后期出现放量急涨的行情，但这种情况出现往往意味着急涨后不久行情将告一段落。

　　资金推动明显

　　本轮行情中主力合约大涨，导致主力与近月合约价差由负转正，说明资金推动倾向比较明显，也暗示主力合约还存在一定的上涨动能。

　　另外，仓单总体水平太低，低于去年同期1万多张。虽然仓单流出速度放缓，但对白糖期价的压制作用还是偏小。伴随现货价格上涨，近月合约已经出现微幅贴水现货报价的状态，则仓单流出速度会转向放大。

　　重点制糖集团对白糖库存垄断性进一步增强。截至7月底，重点制糖集团结余库存161.77万吨，占全国库存量的92.28%。这种格局导致现货报价坚挺。目前的工业库存量虽然能让后期市场保持紧平衡状态，但对白糖期价的制约作用也相对有限。

　　白糖期价9月上旬还有可能维持强势形态，甚至继续上涨，乃至出现放量急涨的走势。但这都已是上涨的后期阶段。其后依然是回落调整，只是空间估计还不大。

　　策略上，9月上旬多头谨慎持有，激进投资者可以在小幅回落站稳后尝试买入，设好止损谨慎追多，遇到较大上涨则减仓。

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会