整体超配金融保险 新华基金伤痕累累

    在沪深两市各板块中，银行股有着得天独厚的优势：权重最大、估值水平最低。即使如此，银行股却依旧不止下跌的步伐。今年以来，Wind银行指数下跌已逾20％。

　　不少重仓银行股的基金开始掉队。《投资者报》记者调查发现，去年的“黑马”公司新华基金，管理的数只基金高配银行股，二季度业绩悉数“变脸”。

　　超配银行股拖累业绩

　　势来铁如金，势去金如铁。

　　2009年下半年，整个基金业沉浸在银行股业绩提升的预期中，今年一季度以后，银行股却成为基金手中的“烫手山芋”。

　　Wind数据显示，2009年第二、三、四季度和今年一季度，公募基金对金融保险业股票的配置，分别为28％、24.5％、23.7和21.7％，各季度间呈现较明显的递减趋势。今年一季度，金融保险业成为基金减磅第一大行业。

　　新华基金却依旧对其保持高仓位配置。

　　今年一季度末，新华泛资源优势前5大重仓股均为金融保险业，占净值比超过50％。新华优选成长前10大重仓股中有4只金融保险股，占比约为37％。

　　对金融保险业尤其是银行股的超配，导致新华基金旗下3只基金今年二季度开始掉队。

　　2009年，新华优选成长收益率高达115％，在155只股票基金中排名第三；新华优选分红则以99.7％的增长率，在49只配置混合型基金中位居榜首；成立于2009年7月的新华泛资源优势，去年底在17只次新混合型基金中涨幅也靠前。

　　而截至6月4日，上述三只今年以来均未能进入同类基金前1/2，下跌幅度都在15％附近。

　　对此，新华基金研究总监周永胜接受《投资者报》记者采访时并不讳言：“银行保险类个股二季度跌幅较大，对公司旗下基金产品的净值确实有一定程度的拖累。”

　　新华基金为何会在今年上半年高配银行股？

　　周表示，基于对2010年震荡市行情的判断，新华基金在行业配置上持偏谨慎的态度，因而在投资理念上偏重低估值品种。加上当时银行业绩成长预期相对确定，从而给予了较多配置。

　　“这轮市场大跌，除房地产调控政策因素外，就是地方融资平台风险清理影响银行股所致。”周对记者表示，银行股的下跌，只是率先反映了市场风险，下一步高估值股票风险会更大。

　　未来银行股是否值得看好？

　　“现在银行股的估值水平已接近2008年经济危机时水平，因此下半年风险会更小。长期来看，未来银行股的估值会得到修复，值得继续看好。”周依旧看好银行股“下半程”。

　　继续保持高仓位

　　对银行股看法保持乐观，一定程度上反映了新华基金对后市的积极态度，这从其较高的仓位水平上也能得到印证。

　　Wind数据显示，截至5月31日，新华基金旗下3只开放式基金平均股票投资比例为86％，仅次于中邮创业基金，位居61家基金公司中股票仓位第二位。

　　“在市场点位较高时保持了高仓位操作，如果在目前的低位把仓位降下来，从中长期来看，肯定是不合理的。目前市场已经进入震荡筑底阶段，因此我们仍然把股票仓位保持在较高状态，并不惧怕市场短期可能出现的震荡。”之所以认为市场可能步入底部区域，周认为主要基于两大因素。

　　一方面，目前中国经济的回落只是暂时性的，会进入新的上升周期。

　　中国经济已经开始一个新的大经济周期，2009年中国经济进入复苏阶段，2010年迎来一个回落的过程，在这波小周期的回落后，应该会在今年或明年初迎来一个新的小上升周期。

　　另一方面，目前银行、地产板块的估值已经趋于2008年金融危机时水平，但目前的经济环境远远好于2008年。

　　“2008年金融危机的源头是美国，美国作为全球最强大的经济体，相比其他经济体，对中国经济的影响要大得多。如今欧洲出现的主权债务危机，对我国经济的直接影响要比2008年小很多。”

　　虽然看好2010年下半年市场、尤其是蓝筹股的表现，周仍然认为当前中小板和创业板的高估值现象如同“定时炸弹”，值得警惕。“再过半年股指不一定会下跌多少，而是中小盘可能会有较大幅度的下跌。”

　　他举例说，2008年1月上证指数就开始下跌，而小盘股在7月份才开始大跌，很多小盘股甚至在8至10月份很短时间里跌掉40％~50％。

　　以多年经验来看，小盘股通常比蓝筹股调整得晚，因此，越往后中小板、创业板股票的风险越大。

　　他认为，目前不少创业板股票严重超募，很多上市公司用募集来的资金去买房买地，这会对市场造成一定的副作用。另外，在2010年底，创业板小非的上市对市场的杀伤力也不可轻视。

　　在他看来，新兴产业虽然前期受市场追捧，但目前来看，相关股票涨幅已把行业未来多年的业绩成长提前透支。

　　“现在新兴产业的表现与当初的网络泡沫相比，有很多相似之处。当时网络经济兴起，很多人认为传统产业完蛋了，但结果却超乎大家的预料。”