中证证券：出口没有想象的那么差

2010-09-02 07:08:11 来源：中国证券报作者：徐建军

　　8月PMI的新出口订单分项指数从7月的51.2%上升到52.2%，结束了连续3个月的下降趋势。这说明出口形势并没有预期的那么差。

　　尽管PMI整体上行部分是因为季节因素，但出口分项指数往年8月对7月的季节性上升并不明显。季节性调整后显示，8月出口分项指数有微弱上涨。之前，考虑到美国经济因为二次去库存和经济刺激计划到期导致复苏放缓，以及欧元区在欧债危机以后增长水平将持续受制于财政紧缩计划，因此关于中国出口形势的观点较为悲观。但从8月新出口订单数据看，出口并没有想象中那么差。

　　首先，新出口订单分项指数与我国出口同比值之间有较为明显的相关关系，分项指数重新上升对出口同比值回落放缓有一定先导意义。5月份出口同比增速见顶，后续逐渐向20%-30%左右的历史正常水平回归实属必然，但在基数不断上升的情况下保持一定的增长有助于为目前的宏观调控和经济转型创造良好条件。而分项指数的重拾升势，显示出口需求仍然旺盛，加之去年8月出口值基数相对较低，这使得8月份出口同比增速仍然可期。

　　其次，中国出口与美国除去机动车后的零售额有较高的相关关系，该零售额同比值一般较中国出口同比值领先两至三个月。考虑到美国7月份销售总额止住了连续两个月的下降趋势，这为8-9月份中国良好的出口形势创造了有利条件。同时，美国最近一期储蓄率在连续上升4个月以后开始下降，为美国最近一段时间的消费形势带来了良好氛围。

　　第三，欧元区最近经济的良好态势也有利于短期内中国出口的稳定。由于欧元区经济周期相比美国有一定滞后，因此原先我们预计欧洲经济在进入8月以后也将面临二次去库存周期的困扰，加之欧债危机的长期负面因素，经济将出现全面下滑。但从目前看，英国和欧元区经济各项指标好于预期，这也成为中国出口的加分项。

　　最后，人民币币值稳定为中国出口形势的稳定奠定了良好的基础。

　　但是，对中国出口的态势目前只能“走一步、看一步”，毕竟在全球发达经济体普遍面临经济下行危险的总体氛围下，中国出口继续保持较高增长绝不是一件容易的事。比如，美国近期房地产等数据大幅低于预期，其他经济指标也显现疲态，加上仍未消除的金融资产风险问题，美国经济增长面临较大风险。另外，欧元区经济下滑甚至衰退的预期一直存在，最近欧元区PMI已下滑，如果欧元区进入经济下滑轨道，那么将在很大程度上拖累中国出口。

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