银行业：信贷投放保持平稳行业基本面较为稳定

2010-09-07 18:17:56 来源：证券市场红周刊

　　投资要点：

　　7月份M2增速的回落超出市场预期，可能的原因在于企业和居民存款的双双减少。M1与M2之间的“剪刀差”持续收窄，由上个月的6.1个百分点下降至5.3个百分点，预示着经济活跃程度有所下降。

　　7月份的信贷投放规模为5328亿元，环比减少706亿元，同比多出1769亿元。从信贷增速看，7月末的信贷增速为18.4%；数据显示当前投放节奏上趋于平稳，月度信贷规模的波动较小。从行业的贷款结构中可以看出中长期贷款余额占比进一步提高，7月末的时点数据接近60%，创出历史新高。随着票据压缩至历史低位，未来进一步的压缩空间将较为有限。7月份人民币新增存款季节性显着回落，由上月新增13341亿元降至仅仅增加1609亿元，余额同比增速下降至18%。存款的短期下降影响不大，不过后续存款如果依然下降较为明显，将对银行下半年存款吸收和信贷投放形成压力。

　　根据上市银行的中报数据统计，2010年上半年上市银行平均净息差为2.45%，同比扩大13个BP；在贷款议价能力得到保持、信贷结构保持优化的情况下，未来行业净息差缓慢回升的态势仍将得到保持。银信业务叫停政策使得银行表外业务受到较大限制，但表内的贷款定价能力获得提高；同时储蓄存款分流减小，有利于表内扩大息差水平。从行业风险控制角度来看，文件中提到的今明两年之限，主要在于遏制新产品发行，将银行贷款投向真正反映在表内，风险控制在表内，有助于理清贷款投向，因此该政策对于行业长期的资产质量风险控制较为有益。

　　从目前公布的上市银行中报业绩来看，行业资产质量继续向好。监管层认为地方政府融资平台的风险总体可控，原因在于：融资平台公司贷款增速逐渐下降；多数贷款项目能够产生稳定、充足的现金流量，可覆盖贷款本息；同时我国银行业金融机构整体贷款拨备非常充足，即使融资平台公司贷款中有一部分形成不良资产甚至损失，也有足够的拨备抵补。地方融资平台内在风险的大小取决于宏观经济增长的平稳性和地方政府财政收入的深层次改革，我们预计地方政府融资平台贷款清查结果好于市场预期，风险较为可控。

　　行业基本面较为良好，估值水平接近历史地位，预计关于地方融资平台的清查结果也将好于市场预期。维持行业的“增持”投资评级。建议重点关注资质优良、业务转型较为突出、未来具有较高成长性的银行股，如招商银行（600036）

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