3D打印产业10只概念股价值解析
华工科技:激光行业龙头,多点开花,打造智能制造和物联科技新平台,首次覆盖,给予“买入”评级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:孔凌飞 日期:2016-03-10
投资要点:
华工科技系国内激光器行业领军企业。公司有激光加工设备、光电器件、敏感元器件、激光全息防伪产品、计算机软件及信息集成五大业务板块的产业链布局。2015年前三季度公司实现营收19.14亿元,同比增长8.3%,收入保持相对平稳;由于非经常性收益大幅减少的缘故,导致净利润仅1.09亿元,同比减少25.9%。
能量激光板块:大功率激光在汽车焊接切割技术获得重量级突破,打破国外垄断。目前国内激光焊接的应用率大约在20%左右,按照国外60%的应用率,未来五年国内汽车厂商激光焊接设备市场空间可达500亿。高端精密加工上,公司皮秒级激光技术走在蓝宝石切割前列。未来三年,能量激光板块保守估计将保持年均15%左右的增速,到17年将有11亿元的收入。
通讯激光板块:产品包括半导体激光器和探测器管芯、光电子器件、光收发模块三大系列。
产品主要应用于数字通信、模拟通信、光传感等领域。受益国家4G网络的铺设以及国家对网络提速的升级要求,未来2年通讯激光设备将保持25%以上的增长16、17年分别将有13亿和18亿的营收。我国量子通信已经处于产业化前的黎明,量子通信“京沪干线”有望在今年建成,届时将成为量子通信领域最重量级的催化剂。虽然公司量子点激光器进入商用和批量化生产尚有一段时间,但是确实A股中最有可能在量子通信方向可以产业化的公司。
敏感元器件板块:华工高理是我国最大NTC、PTC生产商。在下游家电领域,NTC高精度温度传感器的市场占有率达到70%。随着汽车在驾驶以及娱乐的智能化提升,未来五年我国汽车传感器市场将达900亿元。公司成功进入汽车传感器市场,并成功开发出多种传感器。敏感元器件营收和毛利年均保持30%的增长,成为公司毛利贡献最大业务。预计16、17年将增长69%、37%,分别有9.8亿与13.9亿元的营收。
公司将以“智能制造”和“物联科技”两条主线带动五大业务板块融合发展。公司以激光技术及其应用为主业,同时结合激光装备制造、光通信器件、激光全息仿伪、敏感电子元器件、现代服务业等现有5个板块的基础上,进一步整合内外资源,打造智能制造和物联科技新平台。公司将致力打造成为一家以华工高理为输入端、华工正源为传输层、华工赛百为数据服务层以及华工激光为执行层的工业互联网企业。
首次覆盖,给予买入评级。预计15-17年EPS为0.19/0.33/0.42元,目前股价对应PE为92/52/41倍。预计今年EPS将有69%的增长,同时考虑公司在蓝宝石切割、量子通信以及工业物联网上技术优势,给予“买入”评级。
大族激光:营收净利符合预期,激光与自动化齐发力
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇 日期:2016-02-25
报告要点。
事件描述。
2月24日晚,大族激光发布《2015年度业绩快报》,公司实现营业收入55.7亿元同比上涨0.09%,实现归母净利润7.46亿元,同比上涨5.38%。
事件评论。
主营业务均实现增长,排除大族元亨影响,公司业绩更好。2015年是公司小年,但公司各项业务均保持增长,其中小功率设备销售与去年持平,大功率设备销售增幅为7.79%,PCB设备销售增幅为16.77%。
14年公司处置了大族元亨的股权,这一项目14财年并表2.28亿收入,2018万净利润,排除大族元亨的影响,公司营收和净利润分别增幅为6.54%、12.39%。
大额定增过会,激光+自动化双轮驱动。公司2015年41亿元增发投入特种光纤及光纤激光器产业化、高功率激光焊接系统及机器人自动化装备产业化、脆性材料加工与量测设备产业化、工业机器人关键技术研发中心四大项目。工业自动化是公司激光主业的自然延伸,两大机器人基金将保证控制器、减速机、电驱动、机器视觉等核心技术领域的外延生长,未来将实现激光与自动化双翼齐飞。
消费电子重要客户大年来临,小功率装备需求再创新高。15年是消费电子大客户小年,需求端乏力导致供应链业绩增速普遍下滑,公司小年不小,凭借蓝宝石切割设备等新订单景气度不减。随着16年智能终端大量更新换代,智能穿戴及VR设备新品的推出,消费电子景气度有望提振,公司量测、组装设备一直受到高端客户的青睐。
切入汽车制造及工业自动化,业务空间打开。公司此前双线出击参股西班牙Aritex和沈阳赛维特,获取飞机和汽车部件组装提供装配方案设计、工装设备制造、系统集成及生产线建设方面的技术和经验,同时切入保时捷、奔驰、宝马、奥迪、大众等车型核心部件焊接及组装制造装配线,打开了进军汽车制造装备市场的第一步。未来将持续引进自产激光切割、激光焊接、自动化集成等产品。
公司的核心零部件激光器及特种光纤将自产,具有进口替代的战略意义。大额定增过会,将确保公司未来数年的发展资金。维持对公司的推荐评级,预计15-17年EPS为0.71、1.00、1.26元。
风险提示:消费电子景气度不及预期。
光韵达:业绩略有下滑,3D打印业务加速推进
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘晓波 日期:2016-02-17
事件:
公司2015年全年实现主营业务收入2.26亿元,同比下降10.58%,归属母公司净利润2600万元,同比下降4.72%,EPS为0.19元,低于预期。
点评:
公司处于电子信息行业,业绩下滑的主要原因是智能手机市场已经进入成熟期,终端用户需求下降导致整体电子信息制造产业增速放缓。从具体细分业务种类来看,SMT类业务保持了稳定的增长,同比上升13.85%;PCB类业务由于下游客户订单大幅减少,公司销售额出现了大幅下滑,同比下降36.44%;LDS类业务的主要客户群体为韩国客户,受客户自身业务调整的影响,该业务也相应出现下滑,下滑比例达到44.87%。而公司的新兴业务3D打印业务目前仍处于市场开拓阶段,短期内业绩无法得到释放,对公司整体业绩影响较小。
3D打印业务将助力公司重新起航:
公司的3D打印业务已经在市场上取得了一定的成绩,目前正积极进入医疗领域。公司在2015年初成立了控股子公司上海光韵达数字医疗科技有限公司,9月推出了国内首家医学3D打印云平台,并和多家医院签署了战略合作协议,共同开展3D打印在医疗临床领域的创新应用。该平台将医学与工程学相结合,建立了“医学+3D打印+云服务平台”三位一体的工作模式,已经实现了多个成功的案例。另外,公司还积极开展3D打印网上平台业务,并参股上海极臻三维设计有限公司,加强3D打印设计的合作。公司的3D打印业务正在全面布局,未来将成为公司业绩爆发的引擎。
估值与评级:
预测公司2016~2018年EPS分别为0.26元,0.44元,0.65元,调整目标价至30元,维持买入评级。
风险提示:
3D打印业务在汽车医疗领域能否顺利拓展;LDS业务能否加速放量;传统下游电子领域能否平稳较快增长。
金运激光中报点评:平台逐步拓展,静待应用规模化
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:王凌涛 日期:2015-08-27
中报简述:
公司2015中报营业总收入9287.77万元,同比增加2.25%,利润总额570.49万元,较上年同期减少30.46%,实现归属于上市公司股东的净利润为538.23万元,同比减少25.43%,基本每股收益0.0427元,同比减少58.58%.
投资要点:
3D打印云平台初具规模,业务模式优势凸显:作为中国激光应用设备龙头制造商,公司近两年来切入3D打印领域,开设线下门面店培育用户,通过3D意造网打造线上创新设计3D打印云平台,用户数现已突破30万人,并取得5万组打印案例,在行业内已取得一定优势地位。由于3d平台处于投入卡位期,人力物力等费用增加导致利润总额下降。我们认为,公司平台累计的优势有望在下半年逐渐凸显,同时公司通过“兴证资管鑫众18号集合资产管理计划”于5月26日从二级市场以均价53.83元/股购入68.15万股,员工持股计划调动员工积极性,也为公司业绩提供了安全边际。
增资灵动创想,拓展应用空间:公司通过控股的产业基金以现金1.3亿元增资灵动创想20%股权。灵动创想是具有自主IP和较强盈利能力的动漫玩具企业,产品渠道下沉至中国几乎全部地级城市,凭借与全球最专业3D打印在线服务平台i.materialise就优秀设计师、物流配送、实时追踪等服务进行独家战略合作,提高了公司的硬件+软件+内容+服务运营能力,缩小了与欧洲智能制造的技术水平差距。灵动创想2015年、2016年及2017年业绩承诺将增厚公司净利润约226万元、396万元和509万元,增资灵动创想为公司拓展了下游应用空间市场,将能与公司发挥出较佳的协同效应。
国家政策重点扶持,成长空间广阔:近期,国务院总理李克强主持国务院专题讲座,讨论加快发展先进制造与3D打印等问题。作为智能制造的重要元素,3d打印技术具备广阔成长空间,据Wohler预计到2016年全球3D打印增材制造市场规模将超70亿美元,2018年将达到125亿美元。3d打印技术广泛应用于工业、医疗领域,由于高昂机器材料价格及大量临床试验和认证所需时间,在一定程度上限制了3d技术在高端领域实现快速规模化发展,因此目前主要在民用消费领域率先实现业绩增长。公司以民用角度切入,累积了丰富应用经验,具有较好行业卡位,在产业投资基金与政府政策扶持的助力下将拥有较大先发优势。
给予公司增持评级:作为新兴行业,3D产业正处于起步阶段,下游应用尚未起量。预计2015-2017年公司将分别实现营业收入2.29、2.77、3.36亿元,实现归属母公司的净利润1144、1449、1546万元,EPS分别为0.091、0.115、0.123元,当前价格对应2015-2017年PE分别为361.27、285.31、267.39倍。公司致力激光与3D打印数字化应用,并利用平台优势逐步延伸产业链,为下游行业应用提供全面的解决方案,
成长模式较佳,给予公司增持评级。.
风险提示:受经济下行影响,行业竞争加剧;3D激光打印下游业务拓展不利。
苏大维格:Metal Mesh能否放量是公司最大看点
类别:公司研究 机构:厦门证券有限公司 研究员:潘永乐 日期:2014-12-08
公司主营业务按应用端分类包括镭射包装材料、公共安全防伪、新型显示和照明三大类别。
传统镭射包装材料业务步入成熟期,行业增速平缓。2013 年,国内烟酒标产品的市场空间约为50 亿。由于行业进入成熟期,市场增速较为缓慢,年均复合增速约5%。公司掌握上游镭射膜生产工艺,能够实现原材料的自给;同时掌握微纳光学技术,能够通过自主研发生产设备为客户提供定制化产品。
公共安全防伪膜目前市场空间较小,未来潜在的增长点有待于机动车牌防伪膜及新版人民币防伪条市场的确立与打开。公司目前为机动车驾驶证、行驶证防伪材料的唯一供应商,并与公安部交通管理研究所具有良好的合作关系,在该细分领域处于市场垄断者的地位。但由于细分市场空间相对较小,因此未来对公司营业收入的推动作用将较为薄弱。
积极进入的导光膜/板和导电膜市场均是百亿级的市场,且未来3 年内仍有可能维持较高的增速。导光膜/板:目前公司导光膜产品基本切入国内品牌手机厂商并开始贡献业绩,未来需关注公司导光板产品的市场开拓进度。导电膜:触控NB、触控AIO 渗透率低,产品中大尺寸的特性为metal mesh、SNW 等技术路线提供了用武之地,未来成长空间值得关注。公司是国内掌握metal mesh技术并能实现量产的的两家上市公司之一,相比业内竞争对手而言,公司进入触控膜领域的时点较晚,历史负担轻。
盈利预测与投资评级:我们预计公司净利润未来2 年复合增长率约103.33%,2014 和2015 年EPS 分别为0.24 元、0.67 元。
随着导光膜和导电膜新市场的开拓,公司主营业务结构有望发生重大积极变化,因此我们首次给予“增持”的投资评级。
主要风险:大尺寸触控市场出货量低于预期、导光膜与导电膜项目市场拓展力度不及预期。
南风股份公司研究报告:传统核设备反转,3D打印面临突破
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:周旭辉,徐柏乔,杨帅 日期:2016-01-14
围绕核电业务做大做强。南风近几年围绕核电业务精耕细作,在夯实HVAC通风与空气处理系统业务的同时,收购中兴装备涉足核级特种钢管,战略投资成立南方增材发力核电铸锻件3D打印业务,同时以核电为中心向地铁、公路隧道等领域发展。福岛事故前公司核电营收占比接近70%,2014年降至32%,2015年核电重启,公司显著受益。
国内核岛HVAC龙头,走向海外。南风本部HVAC产品在核电领域用以调节控制核电站温度、湿度等环境参数;二代半的百万核电机组HVAC系统价值1.5亿左右,三代机组需求量更大,以十台机组的量计算市场规模在20多亿。
目前HVAC招标逐渐由各个模块分批招标转向总包形式,公司有系统集成优势,显著受益,未来将保持在50%以上份额,相比2014年公司2.5亿核电业务营收,有较大的成长空间。海外方面,公司2016年或参与英国核电项目(2个机组),后续阿根廷、南非项目接力,成长性更大。
中兴核级棒材、管材优势明显。南风2014年收购中兴能源装备,承诺2015-2018年扣非后净利润不低于1.4亿、1.6亿、1.9亿、2.37亿。中兴装备产品包括不锈钢、合金钢无缝管等,同类型产品中市占率70%,基本垄断国内所有核级棒材,同时在核岛主蒸汽管件、流水管件等市占率超过30%,煤化工、石油化工特种管材市占率超过80%。一个百万核电机组需要核级棒材2-3千万,再加上核级管材总共5-6千万,供货期周期短,当年就能确定业绩;福岛核事故之前,中兴装备核电业务占比30%,预计2016年可增至30%-40%左右。
南方增材核设备3D打印具有较大想象空间。核电铸锻件需要低碳高锰材料,3D打印容易控制元素含量,生产周期大幅缩短50%以上,材料利用率提升一倍以上;公司采用电熔逐层堆积、增材制造,同中核集团、国电投已经签署技术合作协议,根据其给予的各个铸锻件的参数进行核级铸锻件样品打印,进行产品认证。核电的铸锻件目前价格在20多万/吨,用量上来看反应堆压力容器单台机组1000-2000吨,蒸汽发生器500吨,稳压器、主管道、堆内构件等铸锻件需要1000多吨,合计约3000吨,有6-8亿左右的规模,10台机组大概就有70多亿。一旦产品获得认证,该业务将具有较大想象空间。
盈利预测与投资评级。公司为核电设备细分市场龙头,原核电设备产品极具市场竞争力,弹性大,受益核电重启;新业务核设备3D打印具有较大想象空间。预计公司2015年-2017年EPS为0.25元、0.44元、0.51元,根据可比公司估值,给予公司2016年50倍的估值,对应目标价22元,首次给予买入评级。
风险提示。核电装机低于预期,海外市场拓展不顺利,核电安全事故。
中航重机公司跟踪报告:计提致业绩下滑,3D打印大风又起
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:龙华,徐志国 日期:2015-08-25
投资要点:
计提致半年业绩下滑,预计随未来账款回收,不会对公司业绩造成影响。公司发布半年报,2015H1营收30.07亿元(YoY-3.34%),归母净利润1416.23万元(YoY-85.09%)。营收下降的主要原因是受经济低迷影响,民品订单减少,但军品业务收入显著增长。净利润大幅下滑的主要原因是子公司中航特材上半年补提坏账准备金额1.33亿元,若去除此部分影响,公司业绩同比仍可稳定增长。总体看,除材料销售外,公司锻铸、液压、新能源三大主业增长趋势不变,预计随未来账款回收,将不会对公司业绩造成影响。
国务院专题强调对3D打印重视,公司是3D打印龙头标的,关注交易性机会。3D打印是制造业有代表性的颠覆性技术,实现制造从等材、减材到增材的重大转变,改变了传统制造的理念和模式,具有重大价值。2013年我国3D打印产值20亿元,预计2015年有望突破100亿。公司下属天地激光为国内3D打印龙头,与北航王华明团队(曾获国家技术发明一等奖)合作,主营飞机及发动机零部件的增材制造,2015年上半年主营业务收入574万元,建议关注国务院专题强调3D打印重视带来的交易性机会。
公司三大主业全面好转趋势不变,尤其看好锻造板块巨大业绩弹性。锻造板块新上2万吨恒温锻设备将有望为公司带来大量新增订单及毛利率回升,且公司拟通过定增加快老旧锻铸设备改造升级,预计锻造板块将迎来巨大业绩弹性。此外,液压板块募投项目即将达产,分享数百亿进口替代市场。新能源板块受益风电回暖,有望持续减亏。
盈利预测与投资建议。预计2015-17年EPS为0.50、0.82、1.05元。公司三大主营业务全面好转,我们尤其看好核心锻造业务板块的巨大业绩弹性,且新业务3D打印、战略金属回收、智能制造等未来空间巨大,目标价45.00元,对应2015年约90倍PE估值,维持“买入”评级。
风险提示。募投项目达产进度低于预期。军品订单的大幅波动。相关扶持政策公布晚于预期。
银禧科技:兴科电子贡献收益占2015年营业利润一半以上,体量小易转型
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:姚鑫 日期:2016-02-26
事件:公司发布2015年业绩快报,报告期内,公司营业总收入11,4871.23万元,比去年同期增长3.77%,公司营业利润3,087.06万元,比上年同期增长436.83%,公司利润总额4,340.58万元,比去年同期增长55.11%,归属于上市公司股东的净利润4,368.59万元,比去年同期增长83.87%。
业绩变动原因:(1)2015年以来,公司通过开发新产品及不断提升原有产品的成本及技术优势,产品毛利率较去年同期有较大提升。(2)参股公司兴科电子科技有限公司经营状况良好,在2015年取得投资收益1,756.09万元。
参股子公司兴科电子成功转型为全制程工艺产品提供商,2015年四季度业绩大幅上升。根据公司2015年半年报和三季报,参股子公司兴科电子建立了CNC加工、金属打磨、激光雕刻、金属T处理、精密注塑、金属喷砂、阳极氧化等全套工艺,意味着兴科电子尝试着从单制程转成全制程。兴科电子2015年前半年贡献投资收益342.78万元,2015年前三季度贡献投资收益344.12万元,2015年全年贡献了投资收益1,756.09万元,而公司并没有增加对兴科电子的持股比例,说明兴科电子在经历了上半年第三季度转型期的调整后,在第四季度迎来了业绩的大幅上升。
兴科电子贡献的投资收益占到公司营业利润56.89%,说明公司体量小容易实现转型,可适当关注。公司主营的PVC等改性塑料产品难以出现高成长,2015年主营产品贡献利润1,330.97万元,已不及兴科电子贡献的投资收益。公司改性塑料的产能只有20万吨左右,市值也只有四十多亿,较为容易通过转型实现市值的大幅增长。
估值与评级。改性塑料相关产品依然能给公司带来一定的利润增长,但在传统制造业越来越艰难的背景下,很多企业都在寻求转型,公司在CNC金属精密结构件上的不断投入,说明公司在寻求利润更高的项目,再结合公司市值小的特点,在转型的道路上将具有优势。预计公司2016年和2017年的EPS分别为0.15元和0.18元,对应2月22日收盘价(11.52元)PE分别为77X和64X。维持“买入”的投资评级。
风险提示。传统主营产品增长较慢,公司转型方向不明确。
银邦股份公司半年报点评:亏损源于成本上涨,静待产能释放
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇,刘博,施毅 日期:2015-08-27
投资要点:
事件:公司于2015年8月26日对外发布半年报,公司实现营业收入7.21亿元,同比增长4.55%;实现归属于母公司股东的净利润为-3019.94万元,同比减少174.38%;基本每股收益为-0.08元/股,同比减少172.73%。利润分配预案为:拟以公司3.74亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增12股。
项目转固,成本上升导致亏损。报告期内,公司实现营业收入7.21亿元,同比增长4.55%,实现毛利4491.15万元,同比减少57.71%。营业利润为-3028.24万元,同比下降164.47%,公司利润亏损主要源于公司募投项目部分设备开始计提折旧,同比固定资产折旧大幅增加;而且公司募投项目新设备陆续开始试生产调试,导致报告期产品成品率同比大幅降低,生产成本大幅上升,从而使得营业成本大幅上升15.89%;从公司产品结构中来看,铝合金复合材料销售量同比增长21.23%,铝合金非复合材料同比下降15.56%;由于国内电站建设推迟,导致铝基多金属复合材料销售量同比下降50.75%。
三费增加符合预期。报告期内,公司三费有所增加,其中财务费用为841.86万元,同比增长2594.10%,主要由于募投项目投入增加,存货上升,银行借款增加;销售费用为1951.03万元,同比增加12.18%,主要由于本期内员工工资、福利和办公费用有所增加;管理费用为4084.76万元,同比减少9.2%,主要是由于公司缩减办公费及差旅费用。
控制人增持凸显信心。控股股东、实际控制人沈健生于2015年4月29日、30日累计增持公司股份150万股,占公司总股本的0.4%;其一致行动人沈于蓝先生持有公司股份1.58亿股,占公司总股本的42.34%。合计持有公司股份2.24亿股,占总股本的59.85%。募投项目产能逐步释放。公司募投项目年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目已累计投入6.58亿元,项目进度52.63%,预计将于2015年9月30日可达预计使用状态。随着公司项目的逐步投产,销售收入将有明显的增长。
维持“买入”的投资评级。公司主要从事铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。随着募投项目投产,产能大幅增长,盈利能力大幅提高。考虑到公司产能有望在2015年完全释放以及新领域的增长潜力,同时公司涉足3D打印,因而给予公司远超同业的估值,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.02元、0.35元和0.44元,我们给予目标价24.45元,对应2016年70倍PE,维持“买入”的投资评级。
风险因素。子公司亏损的风险;募集资金投资项目投产风险;涉足新领域的风险;项目研发风险。
蓝光发展:调研纪要
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:田世欣 日期:2016-01-12
1、“人居蓝光+生命蓝光”双轮驱动战略。人居蓝光包括房地产开发和社区服务两个子版块,生命蓝光包括医药和3D生物打印两个子板块。
2、地产主业继续全国化扩张,高周转战略适时调整。根据CRIC统计2015年公司销售面积227万平米,销售金额184亿元,排名全国第53;2015年11月起,公司加大了拿地力度,积极进入一二线中心城市如上海、北京、南昌、苏州、郑州等地,年末储备未开发土地建筑面积600多万平米,地产扩张意图明显。公司产品结构从刚需住宅向改善性住宅调整,未来偏低的毛利率有望改善。
3、现代服务业物管O2O在2016年有望加速发展。嘉宝股份目前在管物业2,000万平米,15年中期销售收入达2.59亿元,毛利率和净利润率达到37%和13%。2015年起成立物业管理联盟推广“生活家”系统,覆盖物业公司20个,面积8,000万平米,去年底生活家APP用户量10万户,今年计划扩张至全国。
4、传统医药业务获得补血,逐步加强新药储备。迪康药业主力产品安斯菲在胃溃疡市场排名第三,未来继续主打胃肠道系列药品,新药将以引进为主。
5、3D生物打印业务具备强研发实力和部分技术的领先性,想象空间巨大。蓝光英诺的3D生物打印作为公司生命健康业务的主打方向,专家团队实力强大,已形成信息搜集处理(云计算和大数据分析)、生物墨汁(干细胞生物砖技术)和3D生物打印设备(血管打印技术已获重大突破)的完整解决方案,目前可以较快看到产业化应用前景的基数主要为3d打印实验室搭建和医学影像云计算技术,应用在药厂、学校实验室,以及体检机构和医院等;另外,公司未来医疗领域并购亦可期待,进行3D生物打印产业链并购的资本并购部已经成立,将寻求国内国际并购机会。同时,公司计划3年内在四川建成中国第一个国家A级医学影像数据中心。
6、我们的观点:公司是四川省的龙头房地产开发企业,实行地产+医疗双轮驱动战略。地产开发业务以四川为基点辐射全国,旗下的社区服务O2O品牌嘉宝股份去年成功登陆新三板,2016年有望成为覆盖社区快速扩张的一年;传统医药业务聚焦肠胃药品系列,3D生物打印业务想象空间广阔,子公司蓝光英诺拥有强大的科研力量和先进的整体解决技术,产业化前景可期,亦可未来医药产业链上的外延并购。蓝光集团崇尚狼性文化,内部管理机制高效,12月9日披露2,117万股限制性股票激励计划,绑定管理层利益。我们认为蓝光是一家质地良好的地产公司,且拥有想象空间较大的创新业务;考虑到2016年3月和4月合计有4.37亿股定增解禁,与当前流通股本相当,建议投资者择机关注。
江南嘉捷点评报告:2015业绩小幅下滑,关注未来转型进展
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆,周尔双 日期:2016-03-21
2015年业绩略有下滑
公司是一家主营垂直电梯、自动扶梯、人行道的跨国电梯生产企业。2015年,公司实现营业收入26.6亿元,同比-2.7%;营业利润2.7亿元,同比-3.5%;归母净利润2.14亿元,同比-3.56%。出口占比19.5%,为5.2亿元,同比+9%,国内销售占比81.5%,为21.2亿元,同比-5%,业绩下滑原因是2015年电梯行业受经济增长持续放缓和房地产业迎来去库存周期导致。
盈利能力稳中有升,在手订单35亿元
2015年毛利率30.47%,同比+1.99pct。分业务看,垂直电梯、自动扶梯、人行道、安装维保的毛利率分别是32.3%,25.20%,20.82%,38.46%,同比分别为+2.84pct、-0.01pct、-4.31pct、+2.42pct。我们预测,随着计划取得安装维修许可证30家分公司逐步取得维保资质,维保业务毛利率上升和关键零部件自制将带动整体毛利率上升。三项费用合计18.38%,同比+1.59pct,主要系薪酬和研发费用增加所致。近期,公司中标无锡、福州等城市城铁用扶梯,短期内订单充足。我们认为,电梯行业未来增长空间主要在住宅、公共基础设施、商业设施、旧梯改造等方面。目前,公司正在执行的有效订单为35.4亿元(其中包含外销3.8亿元),包括高铁项目、轨道交通项目、保障房项目、商品房项目、大型商超项目以及海外项目。
电梯后市场值得关注,维保业务毛利高、风险低是未来重点
维保业务具有毛利高、风险低、存量市场大的特点,是未来的发展重点。近期电梯安全广受社会关注,公司有800人的强大维保团队,平均每人每月保养30台电梯,未来依靠智能电梯系统,有望向发达国家每人月均60台的目标靠拢。公司维保业务年增速在50%以上,维保毛利率38.46%,占营收的比重是11%,贡献净利润14%左右,未来目标占收入比重为30%,发展空间较大。我们认为,未来3-5年电梯行业国产品牌与外资品牌的竞争,主要在安装维保业务。
电梯物联网切实提高安全性和及时性
公司投资1000万元建立“互联网+电梯服务系统中心”,目前江南嘉捷“e云”远程监控系统已运用于苏州火车站、蝴蝶湾小区、星海小学等项目,使用效果良好。公司的电梯物联网和楼宇监控系统将驱动公司安装维保服务快速增长,切实提高安全性和及时性。
首次涉足多元化经营,布局融资租赁业
公司拟与苏州银行股份有限公司等共同设立金融租赁公司,该金融租赁公司拟定注册资本人民币15亿元,公司拟出资金额为人民币1.8亿元,持股比例约为12.0%。这是公司多元化经营的第一步,公司目前在手现金4.8亿元,不排除公司未来外延式扩张的可能。
盈利预测与投资建议
公司长期践行的以订单定产、少库存积压的轻资产模式帮助公司保持良好现金流。目前,关键零部件曳引机、变频器已完成自主研发,将逐步量产,毛利率将逐步提高。同时,我国电梯报废国标2016年2月将实施,存量市场更换需求值得期待,对应2016/17/18年的EPS为0.52/0.54/0.58元。考虑到行业稳定的增长空间和公司的高成长性,对应PE为21/20/18X,维持“买入”评级。
风险提示:房地产行业不景气,电梯报废执行低于预期。