油价上涨受益10只概念股价值解析
中国石油:中期盈利符合预期,拟派发特殊中期股息
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:刘志成 日期:2016-08-30
中国石油(601857.CH/人民币7.43; 0857.HK/港币5.27, 买入)在国际会计准则和中国会计准则下16年上半年净利润均同比骤降98%至5.21亿人民币。尽管实际盈利高于我们2.3亿人民币的预测,但考虑到公司规模,这一差距的意义不大。
除基于盈利45%的常规中期每股股息以外,公司还计划派发0.02人民币的特殊中期每股股息,以使得股息可观。因此,每股总股息达到0.02131人民币。
盈利跳水,主要是因为曾经作为公司主要盈利来源的勘探和生产业务利润大幅下降。公司也是2015年11月天然气价下调的主要受害者。尽管在油价低迷的背景下下游部门盈利能力改善,但仍不足以抵消勘探和生产业务的下滑。
实际上,公司通过与中国石油天然气集团各持股50%的合资公司,从处置中亚天然气管道公司50%权益的交易中录得245亿人民币的税前收益。因此,公司核心业务或已出现净亏损。也正是因为这个原因,在国际会计准则和中国会计准则下公司16年2季度净利润达到143亿人民币,大幅扭转了16年1季度138亿人民币的净亏损。
今天的分析员会议结束后,我们会提供更多细节。目前,我们维持预测和评级不变。
恒逸石化调研简报:PTA盈利回升,上下游一体化加速
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:杨行远,杨若木 日期:2016-05-05
PTA行业景气度向好。最高峰时期中国PTA产能接近4700万吨/年,经过持续的去产能后,目前国内PTA的有效产能约3300万吨/年,相比于下游3800万吨/年的实际有效需求,行业存在供给缺口,全年PTA行业将处于一个略微供不应求的状态,目前PTA主要的生产企业的开工负荷均维持在高位,库存均在低位徘徊,这使得PTA价格从年初的低点4100元/吨左右反弹至目前约4900元/吨左右。全年来看,PTA的价格仍将继续震荡回升。
PTA弹性最佳标的。公司拥有PTA和聚酯纤维的上下游一体化产业链,其中PTA权益产能约610万吨,参控股产能1345万吨,全球最大。公司控股70%的浙江逸盛宁波工厂目前加工成本已降至全行业最低的450-550元/吨的水平,在PTA价格持续震荡回升的预期下,不论从PTA产能弹性还是市值弹性的角度看,公司均是A股PTA行业受益最大标的。
定增过会,文莱PMB项目提速。公司拟定增38亿元人民币用于文莱PMB石油化工项目,现已过会。该项目“宜油则油”、“宜芳则芳”,具备800万吨炼油能力。未来文莱项目将打通石油化工产业链上游从而实现公司全产业链布局,解决产品原料瓶颈,大幅提高公司的运营规模和经济效益。
“金融”和“互联网+”助力传统石化业务。公司持有浙商银行4.2%股权,采用权益法记账,我们预测浙商银行2016-2018年有望给公司带来3.78亿元、4.20亿元和4.54亿元的净利润增厚。此外,公司投资设立子公司及有限合伙企业,在传统技术服务手段上叠加大数据、互联网、物联网等先进服务手段,增强服务能力,提高上下游议价、定价能力。
公司盈利预测及投资评级。公司是全球领先的精对苯二甲酸(PTA)和聚酯纤维制造商。我们预测2016-2018年,公司的营收分别为358.59亿元、414.58亿元和509.33亿元,同比增速分别为18.28%、15.61%和22.86%;净利润分别为7.36亿元、10.32亿元和14.86亿元,同比增速分别为353.87%、40.18%和44.01%;EPS分别为0.50、0.70元和1.01元,对应PE分别为22.89、16.33和11.34。维持公司“推荐”评级。
宝德股份:租赁理顺转型逻辑,业绩反转可期
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈福 日期:2015-11-05
主业处底部区间,收购表露转型决心
公司传统主业为石油钻采自动化设备的研发与销售,近年来油价低迷使得公司主业在过往两年表现不佳。在传统主业陷入需求“寒冬”的背景下,公司积极谋划转型发展,先后在2014、2015年收购华路环保60%的股权和庆汇租赁90%的股权,进军环保行业和融资租赁行业。
融资租赁:打通转型逻辑的关键一环,租赁余额年内料翻倍
公司在自动化与环保业务上的转型,需要有力的金融支持,在此背景下,收购庆汇租赁成为打通转型逻辑的关键一环。庆汇租赁是典型的小而优标的,其盈利能力、优质客户和项目的储备、开拓能力较为出色,截至三季末租赁资产余额13.7亿元,四季度预计新增逾15亿元。
业绩反转可期:未来两年租赁利润或超预期
庆汇租赁承诺2015-2017年归属净利润分别为6552、8505和11331万的业绩承诺。我们认为庆汇租赁在优质项目储备能力、降低资金成本、扩大租赁业务规模三个方面有很大的看点,未来两年业绩大概率超预期,我们估算其2015-2017年可贡献的归属净利润分比为6930、9341和13050万。
自动化与环保业务:转型逻辑理顺
公司钻采设备业务未来出现继续恶化的概率较小,且公司自控系统技术出众, 不排除未来进军机器人行业的可能性。环保业务由设计向施工运维延伸,10月接首单PPP 项目,并有意开拓石油污水处理业务,成长空间打开。
小市值+成长性被低估,买入评级
我们预测公司2015-2017年EPS 为0.44/0.77/1.17元,净利润年均复合增速63%,对应2016年预期37.3倍PE,PEG 为0.6,市场对公司未来成长性存在低估,综合考虑公司未来业绩存超预期可能,且租赁、环保、自动化三大业务板块正形成良性互动,首次给予公司“买入”评级。
风险提示
1)国际油价继续走低,导致公司主业亏损扩大;2)租赁业务推进受挫,或出现较大规模违约。
仁智油服:收入增长依然低迷,毛利率水平大幅改善
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:张凤展 日期:2014-08-27
公司动态事项.
公司公布2014年度半年报:公司实现主营业务收入29.62亿元,净利润1.79亿元,较上年变动比例分别为-20.11%、-19.61%.
事项点评.
收入增长未见改善,毛利率改善明显.
报告期内,公司实现主营业务收入29.62亿元,同比增长-20.11%,二季度销售收入同比下滑更加明显,为-23.86%。上半年销售收入的持续下滑原因主要在于销售环境依然不佳,另外就是公司的门店调整,对低效店铺和商圈变迁店铺进行关停并转。
上半年,公司坚持店铺经营管理模式的创新转型,致力于提升终端零售管理水平,实现了毛利率的持续提升,总体毛利率达到49%,较去年同期提升2个百分点,其中直营毛利率为55.5%,提升3个百分点,加盟毛利率为42.4%,提升2个百分点。
费用率上升.
上半年,公司的期间费用总额有所减少,但是费用率提升,其中销售费用率上升1.2个百分点,由于公司债的发行公司总体负债规模有所上升,财务费用也有一定的增加。
应收账款周转率改善,存货周转率略有降低.
上半年公司的营运情况正常,存货周转率相比去年同期略有下降,应收账款周转率有所改善。
投资建议.
未来六个月内,给予“谨慎增持”评级.
在新的市场环境下,公司深入推动互联网转型及O2O战略。直营体系在品牌体验、产品创新、渠道升级及店铺营运等方面已取得了持续提升,但整体尚未有效形成合力,管理标准化、精益化水平仍有待提高;同时加盟市场潜力巨大,但也面临较大挑战,原有加盟管理模式已不能完全适应新的市场环境,经营管理水平提升仍滞后于直营体系,因此公司未来的发展主要在于转型成功与否,更多表现在内生性增长的提升上,从目前来看,毛利率提升较快,但同店增长仍未改善,我们给予谨慎增持评级。
荣盛石化:产业链一体化优势凸显,业绩空间将打开
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2016-05-05
公司于4月25日发布2015年年报,公司全年实现营业收入286.73亿元,较上年同期下降9.86%,全年毛利率为7%,较上年同期增长216.2%,毛利率快速增长主要源于公司加强成本控制;实现归属于上市公司股东净利润为3.52亿元,较上年同期增长201.44%。
行业迎整合,公司业绩扭亏为盈:受2015年新增产能放缓,落后产能退出影响,行业迎来调整。公司抓住行业调整期,在PTA业务通过技术改造,降低单耗;在化纤业务上开发差异化产品,凭借其规模优势努力控制成本,2015年公司各项业务营业成本均较上年同期大幅下降,毛利同比增长,公司业绩扭亏为盈。
芳烃盈利超预期,产业链一体化优势将凸显:PX需求旺盛,国内产能扩张缓慢,进口依赖度高,PX长期供不应求,价差高企,盈利丰厚。2015年全国仅中金石化220万吨芳烃项目投产,受益于目前PX仍供给紧张状况,公司芳烃业务实现营收24.5亿元,毛利率高达36.1%,盈利超预期。随着芳烃项目的投产,公司已由聚酯产业链中下游延伸到上游,产业链一体化优势得以强化,未来将保证原料稳定供应,降低产品成本。
掌握新技术布局上游炼化,业绩空间将打开:公司掌握以较石脑油便宜的燃料油制芳烃技术,避开全球石脑油供应紧张现状,且大幅节约原料采购成本。在我国油气改革背景下,公司凭借其技术优势或进一步向产业链上游的炼化领域发展,业绩空间将打开。
盈利预测:考虑未来仍有大量PTA新增产能投产、退出产能或恢复及亚洲PX新增产能快速扩张影响,行业调整或不及预期,预计公司2016-2018年净利润分别为9.1亿元、12.6亿元、17.4亿元,对应EPS分别为0.36元、0.5元、0.68元,当前股价对应PE为35倍、25倍、18倍,给予公司“增持”评级。
风险提示:国际油价或继续低迷,行业整合或不及预期等
桐昆股份调研简报:行业景气复苏,全年业绩有望大幅增长
类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司 研究员:顾敏豪 日期:2016-05-12
报告关键要素:
受益于3月产销两旺以及原油的价格反弹,公司3月单月利润大幅增长,带动一季度业绩靓丽。目前涤纶长丝产品盈利空间较好,二三季度作为行业销售旺季,公司业绩增长有望延续。随着未来行业供需改善,行业景气有望提升,进一步促进公司业绩增长。公司积极拓展产业链,布局炼化板块,打造产业链一体化企业。公司互联网金融业务正稳步推进,该业务致力于解决客户融资困难,保障主业销售,并为公司带来新的盈利增长点。预计公司2016、2017年EPS分别为0.80元和1.35元,以5月10日收盘价11.31元计算,对应PE分别为14.14倍和9.86倍,维持“买入”的投资评级。
事件:
近期对桐昆股份(601233)进行了实地调研,就公司的业务状况进行了沟通和交流。
点评:
一季度业绩靓丽,二三季度业绩有望延续增长。受益于油价反弹、行业景气复苏,公司一季度业绩表现靓丽。今年一季度公司实现净利润1.56亿元,同比增长53.40%。其中一二月由于油价下跌、春节等因素,单月盈利均小幅亏损,一季度盈利实际集中在3月份。3月份盈利大幅增长主要有两方面因素,一方面3月份产销两旺,涤纶长丝产量32万吨,销量35万吨;另一方面2月底以来原油价格大幅反弹,公司在原油低位时购入大量原材料,带来库存增值,贡献了约30%的利润,两因素带动3月份单月利润达2亿元,实现大幅增长。
目前涤纶长丝产品盈利空间较好,二三季度作为涤纶长丝行业销售旺季,公司业绩有望延续增长。去年三季度受原油价格暴跌及人民币大幅贬值影响,产生大额存货减值及汇兑损益,导致单季度亏损2.17亿元,拖累了全年业绩。今年公司采取了调整原材料采购方式,加大出口比例等对冲措施,基本能够避免汇率波动对业绩的影响。未来油价则有望逐步复苏,出现大幅下跌的可能性不大,因此预计公司盈利有望延续,全年业绩有望较去年大幅增长。
供需好转,行业景气有望逐步复苏。涤纶长丝行业自2011年底以来景气持续低迷,部分成本较高的中小产能正陆续退出,行业的供需开始逐步好转。未来行业新增产能有限,2015、2016年新增产能预计不到300万吨,且多为前期延后的产能释放。需求方面,近年来我国纺织服装销售额仍保持5%以上的增速,加上人民币贬值对出口的提振作用,有望带动化纤需求平稳增长。2015年我国化纤、涤纶长丝产量增长近10%,未来需求有望保持在6%-8%左右的增速。在行业新增产能放缓的情况下,供需形势有望明显改善,推动行业景气复苏。预计2016年的产能为3600万吨,产量约为3000万吨,供需基本均衡。
布局炼化板块,打造产业链一体化企业。公司参股20%的舟山2000万吨炼化一体化项目目前已经开工,预计将于2018年投产。该项目产品主要包括成品油、PX等石化产品,未来有望进一步扩产至4000万吨。随着该项目的投产,公司产品线将进一步丰富,降低业绩对涤纶行业的依赖。此外产业链向上拓展也有助于公司降低成本,提升行业竞争力。此外公司的PTA二期项目预计于明年投产,届时PTA除满足自用外,还有部分可对外销售。公司的差别化纤维也在陆续扩产,进一步提升产品的附加值。未来公司将成为集炼油、化工和涤纶长丝为一体的全产业链企业,行业龙头地位进一步巩固。
互联网金融业务稳步推进。公司于2015年进军互联网金融领域,专注于供应链金融领域,致力于为下游客户提供融资服务。公司下游纺织服装领域的客户资源丰富,有助于公司的市场开拓。通过互联网金融领域的服务,亦有助于解决客户融资难的困境,带动主业销售。公司以客户账款作为抵押,产品安全性、收益具有较强保障。目前公司旗下的互联网金融平台“新丝路金服”已正式运行,产品销售供不应求。2015年规模约3个多亿,今年有望达到10亿规模。
盈利预测和投资建议:预计公司2016、2017年EPS分别为0.80元和1.35元,以5月10日收盘价11.31元计算,对应PE分别为14.14倍和9.86倍,维持“买入”的投资评级。
风险提示:涤纶复苏力度不及预期,油价大幅下跌。
恒泰艾普季报点评:大数据使然,变革中锐意进取,一季报收入增长50%
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:杨绍辉 日期:2016-04-29
主要观点
收入增幅主要来自RRDSL及库尔勒华鹏等公司新增纳入合并范围,利润亏损属工程技术服务行业惯例,因1季度施工作业量较少。
海外增产分成的特多项目仍在进行。增产分成的经营模式仍将是恒泰艾普作为基于地质油藏技术的综合油服企业所具备的独特的业务模式和重要盈利来源。西油联合承担此类项目的钻完井作业,与恒泰艾普地质油藏业务结合构成竞争力。
管理集团化和子公司股权激励与分拆上市搭建新的能源航母。对标斯伦贝谢的集团化管理模式更有效率,恒泰艾普正在谋求子公司分拆上市,对各板块子公司谋求相对控股权,恒泰艾普上市公司成为集团控股公司,四大业务板块下沉为四大子公司,实现四大板块四轮驱动的目的,如围绕西油联合整合工程板块资源,实现工程技术服务板块1亿元盈利目标和独立上市目标。
今年全年的利润预期2亿元也还有弹性,目前市盈率估值略40倍,市场原先对公司收购后的集团管理和商誉管理存在担忧随着管理体系的重构而降低了,随着油价反弹到了45-50关口油服行业本身也到了行业最底部我们认为不会更坏了。
前期收购新锦化和川油设计的股权成本价格在13.54元,此次反弹超过这个成本价格概率大,继续强烈推荐,维持买入评级。
风险因素:国际油价再创新低,但这一概率已经很小;A股系统性风险导致估值下移。
海默科技一季报点评:油价反弹预期维持,油田环保放量值得期待
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松 日期:2016-05-03
事件:2016年4月27日公司发布2016年一季报,2016年第一季度公司实现营收5080.97万元,同比下降51.43%;归属于上市公司股东净利润-744.65万元,同比下降162.14%;扣非净利润-804.89万元,同比下降170.22%。实现基本每股收益-0.0229元。
点评:
受国际油价低迷和季节性因素影响,业绩同期对比下滑,但最坏的时候已经过去。公司油田服务和油气销售业务主要受国际油价同期对比下滑明显的影响,营业收入和净利润都有所下降;设备销售业务主要受季节性因素影响,第一季度收入和净利下滑。因此对于一季度的业绩转亏我们无需过分担忧,随着油价的反弹,公司最坏的时候已经过去。
继续看好油价反弹,公司业绩弹性较大。虽然由于政治原因短期国际油价仍处在低位,但最坏的时候已经过去,过低的油价不利于各国经济发展,油价反弹大趋势已经是共识。公司油田服务、设备销售和油气销售都将受益于油价反弹趋势。其中油气销售方面,公司在美国拥有共计1.3万英亩权益油气开发区块,目前仅一口井作业,2015年亏损1178.72万元,随着油价的反弹,业绩将产生反转,而开发力度也将加大,业绩弹性较大。
公司定增大力发展油田环保业务,顺应大势,业绩新添增长点。公司拟定增7.2亿元用于油气田环保设备生产研发基地建设和补充流动资金,2016年4月15日已经收到证监会批复。定增成功将大大增强公司在油田环保业务方面的发展动力,公司从设备和服务两方面入手,顺应油田环保要求趋紧的大势,环保业务将大放光彩。设备方面,公司国内首创压裂返排液处理特种车,在压裂返排液的处理和回用市场上占据先发优势,与泥浆不落地设备一道,2015年成功进入国内油气田环保市场。服务方面,公司启动含油污泥处理和含油污水处理服务,积极开发油气田外的地方环保业务,特别是PPP项目也将是公司未来发展重点。环保设备和服务需求相对刚性,且处于行业起步阶段,相关业绩增长可靠性和空间均较大。
维持“推荐”评级。预计公司2016~2018年EPS分别为0.14、0.25、0.39元,按照2016年04月28日收盘价10.58元计算,估值分别为79.6倍、44.1倍、28.0倍,公司最困难时期已经过去,维持“推荐”评级。
风险提示:风险一:国际油价不达预期;风险二:油田环保业务进展不达预期;风险三:设备技术替代。
比亚迪:全方位布局、新能源汽车业务迎业绩爆发期
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:王德安,余兵 日期:2016-05-04
新能源乘用车:王朝来袭、谁与争锋:2015年比亚迪新能源乘用车销量排名全球第一,占有率超过11%。2016年公司将有三款插电混SUV--唐、宋、元同时销售,在插电混SUV领域明显领先于竞争对手,优势突出。新能源车结构占比提升,传统车结构明显上移。
比亚迪新能源乘用车覆盖轿车、SUV等,轿车包括“秦”及未来的“汉”等车型,SUV则有“唐”、“宋”、“元”以及后续的“明”等车型。比亚迪“王朝”系列将实现对轿车和SUV从小型至中大型领域的全覆盖。
新能源商用车2016订单饱满。新能源汽车大革命时代已经到来,比亚迪商用车全方位布局。在比亚迪产品7+4全市场布局战略的指导下,公司2016年商用车销量将实现跨越式增长。
公司电动大巴销售单价高,我们判断电动大巴毛利率较高,是公司新能源汽车版块利润重要来源;2016年电动大巴订单饱满,产品丰富,有望完成10000台以上销量目标,实现跨越式增长。
盈利预测与投资建议:新能源车丰收季,2016净利润有望超过50亿,1Q16公司实现净利润85亿,并预告2Q16将实现净利润14-16亿!随着新能源骗补核查逐步水落石出、新能源政策调整尘埃落定,新能源汽车行业将迎来逐季上升态势,比亚迪无疑是准备最充分的领跑者。根据最新情况,我们调整了公司新能源汽车销量预测、新能源汽车盈利能力预测。
分部估值比亚迪合理市值应高于2157亿,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)新能源车销量不达预期;2)新能源车成本降幅不及补贴下降幅度。
万向钱潮:业绩基本符合预期,集团资产注入值得期待
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-03-03
2015年度业绩基本符合预期。
公司发布2015年年报,实现营业收入102亿元,同比增长4.2%,实现归属于母公司净利润7.8亿元,同比增长10.29%,基本符合预期。
汽车产销增速放缓,公司零部件业务将维持微增长态势。
公司营收增长主要源于物资贸易收入同比增长63.18%,达到12.3亿元,占营收比重提升5.34个百分点至12%,但物资贸易的毛利率下降了0.77个百分点至1.66%。汽车零部件制造业务实现营收85.5亿元,同比增长0.73%,毛利率提升了0.2个百分点,达到24.31%。在营收小幅增长情况下,公司期间费用率下降了1.22个百分点至12.71%,主要源于技术研发费、职工薪酬的下降以及汇兑收益增加,带来的管理费用率及财务费用率的小幅下降所致,从而使得净利润增速稍高于营收增速。我们认为,受汽车产量增速放缓影响,公司汽车零部件业务后续将维持微增长态势。
集团新能源汽车业务优质,存在资产注入预期。
集团旗下拥有万向电动汽车公司、电池生产企业A123、电动车生产企业菲斯科,都是新能源汽车优质标的。2010年12月30日,万向集团承诺,在公司认为入股万向电动汽车公司的条件成熟,并提出入股动议时,或是万向电动汽车公司完成产业化,盈利状况正常稳定时,同意以转让、增资等形式入股万向电动汽车公司。我们认为,公司去年7月以现金11,000万元参与天津市松正电动汽车技术股份有限公司增资,表明公司有意往新能源汽车方向发展。这两年新能源汽车发展迅猛,集团新能源汽车业务预计表现较好,且承诺盈利状况正常稳定时,同意公司增资入股。由此可预计集团优质新能源汽车业务后续注入公司是大概率事件,对潜在新能源汽车龙头标的估值应该给予合理溢价。
维持增持评级,目标价21元。
公司主业稳定增长,并积极向新能源汽车产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2016-2018年净利润分别为8.96亿元、10.58亿元、12.79亿元,对应EPS分别0.39元、0.46元和0.56元。维持增持评级,6个月目标价21元,对应2017年约45倍PE。