交银国际：给予海丰国际中性评级

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　　最新消息

　　海丰国际公布 3Q16 营运数据，数据显示公司的平均运费下跌，出货量轻微上升。

　　分析：

　　- 2016 年首九个月的出货量同比增加 4.5%至 1,676,000 标准箱(1H16 出货量为1,094,000 标准箱)，但平均运费同比下跌 7.4%至每标准箱 389.8 美元(1H16：每标准箱 397.5 美元)。

　　-货运代理方面，出货量同比增加 3.3%至 1,247,000 标准箱(1H16：817,000 标准箱)。

　　- 由于平均运费下跌，收入同比下降 9.3%至 9.743 亿美元(1H16：6.024 亿美元，同比下跌 7.5%)。

　　- 管理层认为 3Q16 表现略为逊色，原因是期内运量较预期为低，运费低企拖累收入增长。

　　- 我们认为海丰国际 3Q16 的毛利下跌，是期内成本所导致(燃油价格和包机率暴跌)，相对而言，毛利率为 16.9%，创历史新高。

　　推荐建议：

　　- 管理层表示 4Q16 传统上是亚洲区内贸易旺季，4Q16 运量仍将会录得单位数的增长，但整体表现将较 3Q16 乐观。

　　- 然而，据管理层所述，由于海丰国际连同其他区域营运商可趁近日燃油价格走高尝试征收燃油附加费，故 4Q16 的平均运费下跌幅度将会收窄。

　　- 同时，据管理层所述，东北亚的运量较低(令平均运费上升)，而东盟国家的运量录得较快增长(令平均运费下跌)，中期来看仍将对整体平均运费构成影响。

　　- 我们目前给予海丰国际中性评级，目标价为 4.58 港元。(双双)