春季旺季逐步启动，化纤涨价形势良好，继续重点推荐粘胶短纤以及涤纶产业链

作者： 兴业证券化工团队

事件

春节假期过后，伴随下游企业复工，纺织产业春季旺季正逐步启动。多个化纤产品在节后率先启动上涨，截止2月7日，涤纶长丝（POY）成交均价较节前上涨500元/吨至9000元/吨，涤纶短纤上涨500元/吨至8750元/吨，粘胶短纤（1.5D）上涨130元/吨至16780元/吨。同期另一重要纺织原料棉花价格也坚挺向上，中棉价格指数（328）相比节前上涨约200元/吨至15998元/吨，而郑棉期货主力合约三个交易日涨幅为300元/吨。

点评

1、粘胶短纤节后市场快速恢复，旺季供应可望持续偏紧。目前粘胶短纤下游人棉纱纺织企业尚处于逐步复工中，但市场交易恢复进展良好，本周起粘胶短纤已有一定量新订单成交，且价格稳步向上。由于山东、安徽等地部分粘胶生产企业节后延续限产，部分地区已经出现供货紧张。截止2月7日，粘胶短纤中端报价为17000~17200元/吨，高端普遍报价为17300元/吨，且成交价基本紧跟报价。我们预计随着后期下游纺织企业的全面复工，或有新一轮集中备货，支持粘胶短纤价格持续走强。而中长期看，由于近年粘胶短纤整体新增供应量较为有限，而下游需求稳步增长，行业供需紧平衡态势已经明确，在春季旺季需求推动下，供应紧张有望持续突显，行业景气有望持续攀升。

2、原油价格坚挺，涤纶价差可望继续扩大。2016年四季度受到产油国冻产协议达成的提振，原油价格坚挺上涨，推动下游涤纶产业链产品涨价，加之秋季需求推迟及下游备货量增加，供需格局相对较好的涤纶价格涨幅明显大于原料PTA，价差扩大带动企业盈利快速提升。春节过后，受PTA期货上涨带动，涤纶下游企业备货需求较快启动，部分区域涤纶市场成交火热。以长丝POY为例，节后企业报价升至9200~9300元/吨，成交价相比节前也上涨了约500元/吨至9000元/吨附近，而同期PTA价格涨幅为100-120元/吨，价差扩大显著。考虑到近年来涤纶长丝供需格局逐步向好，在原油价格持续较为坚挺的背景下，春季行情有望继续带动涤纶企业盈利趋好。

3、棉花价格上涨，助力化纤春季涨价行情。正月十五以后，棉纺企业也将进入原料集中采购期，新疆高品质棉花货源依然稀缺，棉价上涨预期较强。节后几个交易日，郑棉期货集中上涨也进一步对现货涨价形成拉动。目前新疆手摘棉（双28）成交价接近16000元/吨，相比节前上涨200元/吨，而最新报价已达到16200~16400元/吨。3月后现货棉花将进一步依赖储备棉轮出，预计届时高品质货源偏紧或将加剧，棉花价格上涨可望进一步助力化纤春季涨价行情。

4、重点推荐粘胶短纤及涤纶产业链。春季旺季临近，供需格局良好的化纤子行业产品价格上涨趋势已经显现，相关企业盈利可望持续向好。我们持续看好粘胶短纤行业向上景气，继续重点推荐三友化工和澳洋科技；同时看好原油价格坚挺向上背景下，涤纶长丝盈利的持续扩大，重点推荐桐昆股份、恒逸石化和荣盛石化。

5、风险提示：原料价格大幅波动的风险；旺季需求不达预期的风险。