向甲醇低头——MTO如何亏成狗？

文： 小哈图

2016年以来，周期归来的聚烯烃产业链很是扬眉吐气了一把。不过这一年多过去了，这三位走势却大不相同：PE眼见已经掉队，PP表现也很亮眼，不过2016年下半年以来，也只是亦步亦趋跟在甲醇后面而已。

资料来源：小哈图（xiaohatu.com）

跟着聚烯烃价格步步高升的，就是聚烯烃利润的不断升高，以PP几种不同工艺为例：

资料来源：Wind，小哈图（xiaohatu.com）

可以发现几种主流工艺里油制、煤制、PDH路线利润都非常可观，然而也有最大的输家——外购甲醇制烯烃（MTO）。

按照现在最主流的生产工艺，即聚烯烃吨耗甲醇3吨计算，华东MTO工艺利润怎一个惨字了得。考虑到加工等费用，华东MTO每吨亏损达500元以上。只是即便如此MTO也无奈，毕竟与油头、煤头一体化这些大块头相比，华东外购MTO只占了个小零头而已。

期货盘面也是惨不忍睹：

出现这种局面，一方面是聚烯烃前期过于乐观的后果。油头、煤头、PDH在高利润刺激下开足马力，而亏成狗的外购MTO工厂也居然仅有少量停工，更有常州富德MTO装置在现金流大亏状态下的迷之开工。造成前期PP的开工率基本保持在90%以上，一度逼近95%，而PE的开工甚至超过一度95%。

资料来源：找塑料网，小哈图（xiaohatu.com）

上游在高利润刺激下大干快上，下游在前期消费强劲的情绪下也非常乐观，上下对于未来的美好预期使得聚烯烃库存堆成了这样——

当大家在对年后需求复苏的美好愿望中发现货太多卖不动之后，拥挤的多头开始仓皇出逃。于是我们看到了前两日的大跌，而塑料期货在前日盘中一度出现罕见的跌停。

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另一方面，甲醇的强势确实也有些意外的成分。

甲醇现货方面，除了华东华南市场，甲醇在西北、山东产区其实是非常弱的。说到底甲醇开工率相对而言并不低：

只是奈何运力紧张，产区有货倒不出来。

由于运输紧张，鲁南、西北与江苏的地区价差居高不下，华东的货源紧张难以得到内地供应的缓解。

与此同时，伊朗装置集中检修，阿曼装置意外停工，诸多因素导致外盘供应紧张，进口价格居高不下。而在由于边际供应及定价的“历史遗留问题”，对期货盘面有着最重要决定因素的华东、华南价格，却被占比仅有百分之十几的进口货牵着鼻子走，也不得不说是种黑色幽默。

当然，季节性因素作祟也是个重要原因，由于聚烯烃工厂在春节期间基本会保持开工，而塑编、注塑开工都会出现明显的春节休息行情。相比之下甲醇下游虽有甲醛开工春节性回落，其它需求变动幅度远没有聚烯烃明显。

不过话说回来，既然甲醇如此之贵，总归是要影响到需求的。

看这累库速度，便是华东MTO厂最明显的抗议。只想问问华东MTO厂，你们开工的传言是认真的么？

作者：小哈图

来源：小哈图（ID：xiaohatu）

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