投资策略：
策略逻辑：
1、供给端随着国家环保组9月初第四轮巡查结束，焦化厂开工率有上升的可能。
2、需求端下游钢厂开工略已达极限，库存已达中位水平叠加冬季限产，需求高点或已现。
3、钢材下游需求端房地产投资增速及销售增速均出现下滑。
4、安全边际上已升水港口现货150左右，升水不贴水厂库300左右。
风险提示：
1、环保对焦化厂开工持续较强力度影响。
2、钢材需求超预期的同时钢厂环保对开工率影响力度不足。
一、策略逻辑：
1、焦炭产量9月份有增加可能
从样本焦化厂开工率看，环保检查对焦化厂开工率影响较大，例如今年4、5月份第三轮中央环保督查期间，焦化厂开工率下降明显，9月中上旬第四轮中央环保督查结束，期间受影响山东等地焦化厂开工率可能有所回升，焦炭产量可能有所回升。
图1、 样本焦化厂开工率
2、钢厂开工率或已见顶
需求端来看，钢厂开工率已见顶，焦炭当前强势的原因一是在于供给端受环保影响，另一原因在于钢厂开工率因高利润驱使自6月份以来始终在77%以上，对炉料需求旺盛，但开工率或已现高点，同时从高炉检修量季节性来看，9月中下旬钢厂检修量将逐步增加，炉料需求将有所下降。
另外，钢厂主动补库焦炭可用天数由10天上升至11天，库存基本达到中位水平。
图2、 钢厂高炉开工率及盈利钢厂比例
图3、 高炉检修量
图4、 钢厂焦炭平均库存可用天数
3、下游房地产投资增速及销售增速均出现下滑
房地产数据走弱对黑色系基石钢材需求及价格存在不利影响。
图5、 固定资产投资完成额-房地产
图6、 商品房销售面积增速
4、安全边际
当前旭阳焦炭出厂折盘面2130左右，港口现货折盘面2300左右，期货升水较多，做空有一定安全边际。
图7、 焦炭基差
二、操作策略及风险提示
1、操作策略
单边空焦炭J1801：
2、风险提示
1、环保对焦化厂开工持续较强力度影响。
2、钢材需求超预期的同时钢厂环保对开工率影响力度不足。
中财期货
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责任编辑：宋鹏
