作者：李壮

股权质押作为方便易行的融资手段在最近两年广受市场欢迎。据了解，沪深两市几乎所有上市公司都有股权质押操作的经历，其中大多数上市公司的股权质押比例低于公司总股本的30%，仅约1/6的上市公司股权质押比例在30%以上。对于后者来说，若遇到股价剧烈波动，其质押的股权很可能遭遇平仓危机，甚至可能导致上市公司控股权也发生变更。

需要注意的是，在享受融资便捷的同时，上市公司相关股东也需要警惕大量股权质押的风险。如今年5月初发生的多起新股股价“闪崩”现象的背后，就是因股价跌破或接近了质押价而引发了投资者恐慌所致。6月初市场再现个股闪崩，进一步凸显出股权质押平仓的风险，以摩恩电气、好当家、山东华鹏、红宝丽、濮耐股份等为代表的公司纷纷发布公告称，实控人、控股股东、重要股东近日将补充质押股份，缓解平仓压力。

逾500家公司股权质押比例超30%

Wind资讯统计数据显示，截至8月28日，在沪深两市3343只股票中，有2672只个股的股权质押比例在0.01%~30%之间，有581只个股的股权质押比例超过30%，90只个股股权质押比例低于0.01%。

在90只股权质押比例低于0.01%个股中，有10只为ST个股，分别是*ST建峰、*ST新赛、*ST墨龙、*ST京城、*ST普林、ST成城、*ST坊展、*ST昆机、ST南化、ST明科，另80只个股中除中油资本、中国人寿、中信银行、健民集团、中国石油、老凤祥、国药一致、英特集团、珠江啤酒、重庆水务、宁沪高速、苏泊尔、新华保险等13只老股外，其余全部为去年底以来上市的新股次新股。

在581只股权质押比例超过30%的公司中，有300只个股的质押比例超过40%，117只个股的质押比例超过50%，41只个股的质押比例超过60%，还有9只个股的质押比例超过70%。相比前述低比例股权质押公司，这些公司如果发生股权质押风险，则股东补充质押的能力堪忧。

股权质押比例超过70%的公司分别有茂业商业、美锦能源、深大通、天夏智慧、建新矿业、印纪传媒、藏格控股、银亿股份和赫美集团，按照申万行业分类分别属于贸易、一般零售、房地产开发、煤炭开采、营销传播、计算机应用、营销传播、工业金属、家用轻工等行业。

大股东做“关键贡献”

进行股权质押的股东各不相同，而帮助上市公司成为高比例股权质押的主要力量却来自这些公司的大股东。

截至8月28日，茂业商业以79.48%的质押比例位列沪深两市股权质押程度第二名。从茂业商业半年报来看，其第一大股东为深圳茂业商厦有限公司，持股14.8143亿股，占总股本比例85.53%。在这部分持股中，共计有13.76亿股被质押，占大股东持股的92.88%，占本公司总股本的79.45%。

茂业商业最近的一次关于控股股东进行股票质押式回购交易的公告是4月20日发布，该公告称，“茂业商厦将其持有的本公司270000000股限售流通股质押给广州证券股份有限公司进行融资。本次股票质押所融资金主要用于茂业商厦及其下属子公司日常经营周转，同时，茂业商厦将以其日常经营收入作为资金偿还的来源。本次股票质押式回购初始交易日为2017年4月18日，回购期限叁年。”“截至2017年4月18日，茂业商厦及其一致行动人深圳德茂投资企业（有限合伙）和深圳合正茂投资企业（有限合伙）合计持有本公司1549769652股股份，约占本公司总股本的89.48%……本次质押后，茂业商厦累计质押的本公司股份数为1,376,000,000股，占其持有本公司股份总数的92.88%，占本公司总股本的79.45%。除上述质押外，以上两位一致行动人所持本公司股票（共68339331股，皆为限售股）未进行质押。”

通过半年报与4月20日公告对比可以发现，茂业商业股权质押比例增加了0.3个百分点，约5200万余股。但此间茂业商业没有此类公告，具体原因为何还不得而知。

在二级市场中，今年4月1日至8月29日，茂业商业股价跌去20.17%。对茂业商厦来说，其股权质押或在此形势下出现一定风险。

茂业商业在4月20日公告中曾称，“茂业商厦资信状况良好，具备资金偿还能力，如后续出现平仓风险，茂业商厦不排除采取追加现金保证金或追加其他合法有效资产等措施来避免及减少风险。目前质押风险可控，不会导致公司实际控制权发生变更，敬请投资者注意风险。”

不过在去年底，中诚信国际信用评级有限责任公司（简称“中诚信”）曾公告称，决定将茂业商厦列入观察名单。原因是大股东茂业商厦累计质押茂业商业的股份数为1481000000股，占其持有茂业商业股份总数的99.97%、占茂业商业总股本的85.51%。此外，截至今年（2016年）9月末，茂业商厦债务规模较年初大幅增长71.42%至171.02亿元，资产负债率和总资本化比率分别攀升至75.85%和62.28%，公司债务压力较大；同时，经营活动净现金流和EBITDA对短期债务和利息支出的覆盖能力弱化，偿债能力有所下降。

与茂业商业类似，美锦能源和深大通等公司也存在大股东高比例质押情况，其形成风险逻辑也类似。