【机械设备|刘国清团队太平洋证券】 山东威达(002026)：稳健经营，大股东增持和股权激励彰显公司未来发展信心

报告摘要

钻夹头、上海拜骋和德迈科是目前公司主要业绩支撑，未来有望维持稳定发展。根据报表，公司80%以上收入主要来自电动工具配件及专用设备，主要有钻夹头、上海拜骋和德迈科贡献。钻夹头是公司传统主业，主要下游是电动工具（占80%）和机床附件（占20%），公司国内市占率60%，全球市占率40%，收入端未来随宏观经济稳定增长；同时考虑到上游原材料涨价影响与调价+效率提升对冲，利润端有望维持稳定。上海拜骋主营电气开关，目前已基本与公司本部融合，2017H1净利润4052万元，近年基本保持10-20%左右稳定增长。德迈科主营物流自动化、包装自动化和机器人，目前还在业绩对赌期内，2017-2018年承诺业绩分别为2675万元和3520万元，目前看完成2017年业绩承诺问题不大。

济南一机有望为公司业绩带来弹性。目前来看，济南一机对公司业绩影响较大，2016年亏损5043万元，2017H1亏损1452万元，预计2017年全年亏损3500-4000万左右。济南一机每年的人工和折旧成本在1500-2000万左右，若2018年按1亿收入、5%净利率计算，再考虑人工和折旧成本1500-2000万/年以及部分政府补贴，则全年亏损有望缩减至1000万以内，甚至实现盈亏平衡。

大股东增持和股票期权彰显公司对未来发展信心。公司于近日发布了第一期股票期权计划，拟对母、子公司232名员工授予1500万份股票期权，行权价格9.03元/股；同时对公司整体及各个子公司的业绩提出了要求作为解锁条件（其中济南一机2018年目标是实现扭亏为盈）。此外，大股东在今年9月4日-5日通过集中竞价增持公司股份共250万股，增持成本估计在9元/股左右，彰显公司全体对未来发展的信心。

盈利预测及投资建议

预计公司2017-2019年EPS分别为0.29元、0.40元和0.54元，首次覆盖，给予“增持”评级。 

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