【天风有色杨诚笑团队】小金属：锆英砂创 5 年新高，镁锭大幅上涨
锆：锆英砂价格破万，创5年新高。百川资讯报道，锆矿巨头特诺有意在明年一季度锆英砂报价上调125美元/吨，虽然其他两大矿商表示暂不调整，但消息依然提振国内市场气氛，导致国产锆英砂价格突破万元大关，创5年新高，虽然下游产品本周报价无变化，但在上游原材料推涨预期下，下游产品有望跟涨。相关标的：盛和资源（全资子公司文盛新材）、东方锆业、三祥新材。
镁：成本推动镁锭大幅上涨。本周镁锭上涨11.54%，主要是原材料硅铁暴涨造成的。目前主流地区硅铁价格已上涨至1.3万元/吨，按照单耗1.1估算，考虑白云石以及其他成本，目前镁锭1.595万元/吨的价格处于行业盈亏平衡线以下，造成成本严重倒挂，尤其是无自备硅铁厂的企业，亏损严重。目前下游镁消费企业处于消耗前期库存阶段，随着库存的持续消耗以及成本支撑，镁价有望进一步上涨。相关标的：云海金属。
硅锰：环保限产，价格大涨。受环保限产影响，锰产业链上下游均受到一定的影响，锰矿库存持续下降，进口锰矿开始上涨，国产锰矿虽无变化，但上调气氛浓厚，下游锰铁对价格分歧较大，仍处于博弈阶段，硅锰则涨幅明显，其中硅锰6517上涨14.71%。相关标的：鄂尔多斯。
钨：报价上调，价格回暖。本周钨产业链主要产品价格小幅上调，12月5日，机构预测均价和大厂长单报价先后发布，均较上月价格有所上调，同时国际市场钨产品价格亦小幅上调，目前低成本库存已很少，厂家不得不提高报价寻货。但年底下游需求增长并不明显，且企业对资金回款需求较大，补库能力有限。相关标的：厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新。
钼：原料紧张，价格上涨。钼原料市场需求持续，多数矿山在陆续交付长单后，可售货源较少，中间氧化钼企业担忧出货后采购不到原材料，惜售严重，下游钼铁补库极为困难，价格涨幅更为明显。而进口周期较长，难以缓解国内钼精矿紧张的局面，预计整个产业链产品价格仍将继续小幅上涨。相关标的：金钼股份。
钛：钛白粉价格上涨5.95%。据百川资讯报道，自12月15日起，攀枝花地区全段停止散装钛精矿装通用箱装箱方案，此方案的实施预计将使钛精矿的成本上涨约30元/吨，但目前钛矿厂库存较多，价格上涨乏力。但受环保影响，钛白粉企业限产增多，同时国际巨头提价，导致国内企业跟张，本周钛白粉价格上涨5.95%。随着限产的继续，钛白粉价格有望继续上涨。相关标的：宝钛股份。
其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌）。其他小金属中，除锗锭上涨1.2%、精铋微涨0.34%、镉锭下跌4.85%外，其他产品无变化。
风险提示：环保限产导致需求下滑、上游供给大增
1. 小金属价格汇总
本周（12月4日-12月10日）小金属中，国产锆英砂价格突破10000元/吨，创5年新高。镁锭价格上涨至15950元/吨，周涨幅为11.54%，主要是由于主要原材料硅铁大幅上涨影响，主流地区已达13000元/吨，按照单耗1.1测算，当前镁锭价格仍处于行业盈亏平衡线以下，成本推动下镁锭有望进一步上涨。受环保限产影响，硅锰主产地多数企业惜售明显，硅锰6517本周上涨14.71%。钨钼产业链主要产品价格回暖，黑钨精矿价格上涨至10.85万元/吨，周涨幅为0.93%；钼精矿上涨至1385元/吨度，周涨幅为1.47%。钛产业链中钛白粉和钛渣价格有所反弹，钛白粉价格上涨至17800元/吨，周涨幅达5.95%。
其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌）。其他小金属中，除锗锭上涨1.2%、精铋微涨0.34%、镉锭下跌4.85%外，其他产品无变化。
1. 锆：锆英砂价格破万，创5年新高
综述：百川资讯报道，锆矿巨头特诺有意在明年一季度提高锆英砂报价125美元/吨，虽然其他两大矿商表示暂不调整，但消息依然提振国内市场气氛，导致国产锆英砂价格突破万元大关，创历史新高，虽然下游产品本周报价无变化，但在上游原材料推涨预期下，下游产品有望跟涨。
锆英砂：锆英砂自16年底，三大锆矿巨头集体提价以来，已累计上涨超过40%，特诺上调一季度报价更加助涨了锆英砂价格上涨的氛围，导致国产锆英砂突破万元大关，创近5年新高。
硅酸锆：受环保限产影响，硅酸锆下游陶瓷企业减产或关停至严重，特别是山东地区，环保限产更为严厉，将推迟至明年三月，导致硅酸锆下游需求疲软，价格上涨乏力。
氧氯化锆：氧氯化锆是整个产业链中涨幅最为明显的产品，年初至今涨幅将近80%，是主材锆英砂以及辅材片碱价格共同上涨造成的，近期片碱价格有所下滑，而氧氯化锆价格依旧坚挺，导致氧氯化锆盈利空间逐步扩大。
2. 镁：成本推动镁锭上涨11.54%
综述：本周镁锭上涨11.54%，主要是原材料硅铁暴涨造成的。目前主流地区硅铁价格已上涨至1.3万元/吨，按照单耗1.1估算，考虑白云石以及其他成本，目前镁锭1.595万元/吨的价格处于行业盈亏平衡线以下，造成成本严重倒挂，尤其是无自备硅铁厂的企业，亏损严重。目前下游镁消费企业处于消耗前期库存阶段，随着库存的持续消耗以及成本支撑，镁价有望进一步上涨。
3. 硅锰：环保限产，价格大涨
综述：受环保限产影响，锰产业链上下游均受到一定的影响，锰矿库存持续下降，进口锰矿开始上涨，国产锰矿虽无变化，但上调气氛浓厚，下游锰铁对价格分歧较大，仍处于博弈阶段，硅锰则涨幅明显，其中硅锰6517上涨14.71%。
锰矿：本周锰矿库存量242.26万吨，较上周减少4.9万吨。天津港锰矿库存181万吨，总量基本与上周一致，但高品位锰矿矿种减量比较明显。钦州港锰矿库存下游提货而未新增到港锰矿，加蓬等主流锰矿各矿种库存数量减少。连云港，防城港锰矿少量出货，京唐港、曹妃甸库存未有变化。受宁夏等地限产的持续发酵，本周进口锰矿上涨7.08%，国产氧化锰价格虽无变化，但上调气氛浓厚，后续有望跟涨。
锰铁：本周锰铁价格分歧较大，因限产的影响，虽然上游供给端受限，但下游需求也同样收到一定的抑制，价格分歧较大，中碳锰铁上涨5.95%，而高碳锰铁无变化。
硅锰：受环保限产影响，硅锰期货价格涨幅明显，现货跟涨明显，本周硅锰6517上涨14.71%，硅锰6014上涨8.41%。
4. 钨：报价上调，价格回暖
综述：本周钨产业链主要产品价格小幅上调，12月5日，机构预测均价和大厂长单报价先后发布，均较上月价格有所上调，同时国际市场钨产品价格亦小幅上调，低成本库存已很少，厂家不得不提高报价寻货。但年底下游需求增长并不明显，且企业对资金回款需求较大，补库能力有限。
钨精矿：近期钨精矿依然紧缺，企业仅维持长单客户，散单较少，且企业对后市价格信心较强，存在惜售行为。
仲钨酸铵（APT）：由于钨精矿采购困难，下游厂商近期询盘和补仓积极性依旧不高，APT总体成交较少，导致大部分冶炼厂低开工率运行。目前APT市场主流含税报价均在16.8万元/吨及以上，但相对目前10.85万元/吨的钨精矿价格，部分企业开始亏损。
钨铁：钨铁冶炼厂受原材料价格上涨利润空间进一步收缩，且原材料采购困难低产能运市场总体产能释放率较小。
钨粉/碳化钨：大部分钨粉末厂商表示近期下游逐渐开始入市询盘，但实际下单采购依旧不多，毕竟年底资金周转压力较大，下游采购补仓能力不足。但受原料方面价格支撑，钨粉末方面近期报价依旧坚挺。
钨酸钠：大部分钨酸钠生产厂家目前依旧维持长期客户订单进行开工生产，市场总体新增成交数量依旧较少，价格基本保持平稳。
5. 钼：原料紧张，价格上涨
综述：钼原料市场需求持续，多数矿山在陆续交付长单后，可售货源较少，中间氧化钼企业担忧出货后采购不到原材料，惜售严重，下游钼铁补库极为困难，价格涨幅更为明显。而进口周期较长，难以缓解国内钼精矿紧张的局面，预计整个产业链产品价格仍将继续小幅上涨。
钼精矿：钼原料市场需求持续，下游一时难以足量采购。多数矿山在陆续交付长单后，可售货源较少，而中间商持货待涨，观望市场发展。目前，50%以上钼精矿1410-1430元/吨度，部分中间商报价略高。
氧化钼：由于钼精矿短缺的局面短期难以缓解，中游氧化钼企业担心产品出货后无法补库，惜售明显。
钼铁：上游原材料成本的坚挺，导致钼铁钢招标价跟进，价格涨幅更为明显。
6. 钛：钛白粉价格上涨5.95%
综述：据百川资讯报道，自12月15日起，攀枝花地区全段停止散装钛精矿装通用箱装箱方案，此方案的实施预计将使钛精矿的成本上涨约30元/吨，但目前钛矿厂库存较多，价格上涨乏力。但受环保影响，钛白粉企业限产增多，同时国际巨头提价，导致国内企业跟张，本周钛白粉价格上涨5.95%。随着限产的继续，钛白粉价格有望继续上涨。
钛精矿：本周钛精矿止跌，据百川资讯报道，自12月15日起，攀枝花地区全段停止散装钛精矿装通用箱装箱方案，此方案的实施预计将使钛精矿的成本上涨约30元/吨，但目前钛矿厂库存较多，价格上涨乏力。进口钛矿受国内市场影响，虽然进口紧张，签单有所提涨，但并未出现上涨。
钛白粉：随着环保限产的执行，攀枝花、焦作、铜陵、镇江等多地企业限产、停产，导致个别钛白粉型号供应紧张，国内外钛白粉巨头上调钛白粉价格，目前下游需求较前期有所好转且环保限产的地区预期继续增加，将共同推升钛白粉价格。
7. 其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌）
其他小金属中，除锗锭上涨1.2%、精铋微涨0.34%、镉锭下跌4.85%外，其他产品无变化。
8. 风险提示
环保限产导致需求下滑、上游供给大增
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：稀有金属-行业周报《小金属：锆英砂创5年新高，镁锭大幅上涨》
对外发布时间：2017年12月11日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：
杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002
孙亮 SAC执业证书编号：S1110516110003
田源 SAC执业证书编号：S1110517030003
王小芃 SAC执业证书编号：S1110517060003
研究报告法律声明
证券研究报告（以下统称“本报告”）署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。
本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
评级说明
股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。
行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。
免责声明
市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供天风证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表天风证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。
本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
除非另有说明，本平台所载内容版权属于天风证券股份有限公司所有，未经天风证券股份有限公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本平台所载内。