【长江电力公用|一周核心总结】多项举措积极缓解煤电矛盾，火电成本环境有望持续改善

本周，多方举措积极缓解“煤电矛盾”：据证券日报报道，1月11日，国家能源集团（原神华集团）与大唐、国投、浙能、粤电、江苏国信、申能六大电企签订了三年期电煤中长期合同；此外，近期山西焦煤集团、阳煤集团、晋能集团、潞安集团和煤炭进出口集团集体下调煤价，整体幅度在15-20元/吨。

本次签订的电煤中长期合同首次将合同期延长至三年，合同的价格仍然沿用2017年和2018年的“基准价+浮动价”机制，基准价仍定为535元/吨，浮动价参照环渤海煤炭价格指数、CCTD秦皇岛港煤炭价格指数、中国沿海电煤采购价格指数等综合确定。在合同数量方面则以各企业2018年签订的年度合同数量作为基数，按基数的60%作为后三年各年度的合同数量。三年期长协合同的签订有利于火电企业长期稳定燃料成本，未来有望推广至其他火电企业。

山西五大煤企于近日下调电煤采购价格约15-20元/吨，主要考虑到近期全国多地降雪，短期煤炭供需失衡，降价主要为稳定煤炭市场价格和保障电煤市场平稳供应。山西煤炭国企带头降价有望在今冬煤炭旺季起到抑制电煤价格快速上涨的作用，利好火电企业在今年一季度的燃料成本控制。

从三年期电煤长协合同的签订到山西煤炭国企带头降价，可以看到目前各方面都在积极缓解煤炭与电力企业之间的价格矛盾，一方面从长期部分锁定电企的煤炭采购价格，另一方面则于煤炭短期供需紧张的旺季抑制电煤价格快速上涨，有助于火电企业持续缓解因煤价高位运行带来的经营压力。

我们当前看好水电、火电及电网板块业绩持续改善，并建议关注煤电联动执行预期、多政策支撑水电发展带来的投资机会：

1、2017年1-11月电力运行情况持续向好，电力供需环境持续改善；

2、能源局价格司拟下调清洁能源增值税税率并延长大型水电站增值税退税优惠政策，利好水电公司业绩更进一步；

3、受益于我国主要流域2017年汛期丰水，水电枯水期发电量存在一定保障，持续利好水电业绩良好表现，同时地方电网板块供电成本结构预计亦有望得到改善；

4、发改委7月1日上调煤电电价，基于煤电联动机制，2018年初有望进一步上调煤电标杆电价，持续促进火电利润水平改善。

当前我们主要推荐“十三五”期间保持高比例分红的长江电力；我国西南水电来水由枯转丰，推荐关注长期发展前景较高的川投能源。火电板块我们推荐具备区域性优势并有望深度受益于经营环境改善的华能国际、华电国际和浙能电力。电网板块我们推荐有望与三峡集团开展业务合作，并有望受益于重庆市电改推进实现快速发展的三峡水利。

长江电力：1）2017年发电量创新高，利好全年业绩增长；2）乌东德、白鹤滩开发顺利推进，建设完成后有望注入上市公司，长期利润增长有保证；3）增持三峡水利及国投电力成为双方的大股东，开启业务合作想象空间，有望进一步增强公司盈利能力；4）能源局提议调降水电增值税率至13%，并延续大型水电增值税优惠政策，利好公司业绩长期改善；5）承诺2016-2020年不低于每股0.65元的现金分红，2021-2025年不低于净利润70%的现金分红。公司当前经营状况良好，现金流充足，承诺兑现预期较高。

川投能源：1）汛期来水大幅转丰，利好公司全年业绩改善；2）雅砻江中游水电开发进程良好，中游优质龙头水库有望中长期利好雅砻江全流域发电效率提升；3）能源局提议调降水电增值税率至13%，并延续大型水电增值税优惠政策，利好公司业绩长期改善；4）能源局推进水电外送通道建设，雅砻江水电长期消纳存在保障。

华能国际：1）公司近年来加大电源结构调整力度，清洁能源占比持续攀升；2）集团公司资产注入落地，产能实现提升，在火电经营环境向好的趋势下，公司业绩有望加速改善；3）拟增发新建6个发电项目，项目质量优质内生发展值得期待；4）公司章程中提出实施连续稳定的利润分配政策，要求每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的50%，未来有望保持高比例分红。

华电国际：1）受益于用电需求持续旺盛和电价上调，公司前三季度实际盈利能力获得大幅改善；2）公司拟建及在建机组丰富，集团优质资产有望持续注入，外延及内生双轮驱动值得期待；3）公司历年保持40%左右的高分红比例，未来可期待持续分红；4）公司业绩对于电价变动的弹性相对较高，业绩有望加速环比改善。

三峡水利：1）前三季度营收基本持平，政府补贴助力公司业绩保持增长；2）长江电力受让中节能所持股份落地，双“三峡”打开业务合作想象空间，公司有望获得三峡集团低价水电资源，进一步优化供电成本结构；3）三峡集团与黔江区、涪陵区政府签署《战略合作框架协议》，有望促进重庆地区“四网融合”；4）最新电价调整有望提升公司度电毛利水平，利好公司业绩；5）重庆电改持续推进，公司凭借多年供售电经验及低价的电能资源，有望实现售电业务扩张，中长期受益于重庆电改。

浙能电力：1）浙江省旺盛的需求持续推动公司营收增长和业绩改善；2）积极参股核电资产，有望为公司带来新的利润增长点；3）机组位于负荷中心，浙江省用电需求增速较高，利用小时有望持续回升；4）公司分红比例较高而估值相对偏低，高股息率值得期待。

【内蒙华电】：

2017年度销售量完成情况公告

公司2017年完成发电量474.83亿千瓦时，同比增长20.61%；上网电量438.81亿千瓦时，同比增长21.54%；平均售电单价242.05元/千千瓦时（不含税），同比增长1.34%。2017年，公司煤炭产量560.24万吨，同比增长5.07%；煤炭销量293.06万吨，同比降低45.10%；煤炭销售平均单价完成268.69元/吨（不含税），同比增加103.73元/吨（不含税）；煤炭销售收入78,742.24万元，同比降低10.57%。

【吉电股份】：

关于长春东南热电项目的进展公告

公司所属分公司—长春热电分公司投资建设的长春东南热电项目1号机组于2018年1月6日通过168小时试运，正式投入商业运行。

【桂冠电力】：

2017年度发电量完成情况公告

截至2017年12月31日，广西桂冠电力股份有限公司直属及控股公司电厂累计完成发电量370.76亿千瓦时，同比增加2.62%。其中：水电346.6亿千瓦时，同比增加6.34%；火电19.26亿千瓦时，同比减少37.65%；风电4.9亿千瓦时，同比增加9.38%。

【川投能源】：

2017年度业绩快报公告

2017年，公司完成营业总收入7.93亿元，完成归属于上市公司股东的净利润32.41亿元。报告期内，公司营业总收入下降20,806.17万元，主要原因一是子公司嘉阳电力全年停产，2017年营业收入为53.25万元，同比下降15,011.69万元，二是子公司田湾河公司2017年营业收入57,621.29万元，同比下降3,486.23万元。公司归属于上市公司股东净利润与上年同比下降27,535.67万元，下降幅度为8.46%。影响公司利润变动的主要原因是公司参股48%的雅砻江公司报告期内净利润同比减少约6.05%。

【哈投股份】：

2017年四季度主要经营数据公告

2017年第四季度，公司及控股子公司完成发电量14,337万千瓦时，同比下降7.92%；完成售电量8,587万千瓦时，同比下降8.22％；平均售电价3,133元/万千瓦时, 同比增长1.06％；售热量688万吉焦，同比增长6.01%。2017年1-12月份，公司及控股子公司完成发电量40,174万千瓦时，同比下降8.19%；完成售电量24,508万千瓦时，同比下降12.19％；平均售电价3173元/万千瓦时, 同比增长1.63％；售热量1,468万吉焦，同比下降2.17%。

【甘肃电投】：

2017年度业绩预告

公司预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元-2.65亿元，上年同期亏损1.07亿元；预计基本每股收益0.2420元-0.2729元，上年同期每股亏损0.1129元。2017年归属于上市公司股东的净利润同比增加，主要是公司所属水电站所处部分河流流域来水情况好于上年，发电量相应同比增加。同时，今年风力发电量同比增加，公司财务费用等成本费用同比下降。今年公司所属电站发电量72.76亿千瓦时，同比增加10.4亿千瓦时。

【桂东电力】：

2017年部分经营数据公告

公司2017年实现发电量176,390.65万千瓦时，同比减少22.48%；售电量378,269.89万千瓦时，同比减少6.28%；平均售电价格（含税）0.4690元/千瓦时，同比下降1.03%。

【岷江水电】：

关于控股子公司所属水电站停运的公告

公司持股98%的金川杨家湾水电力有限公司投资建设的杨家湾水电站（装机容量1.89万千瓦）于2017年12月20日正式并网发电。2018年1月11日，公司接到金川杨家湾水电力有限公司报告，该公司所属杨家湾水电站竖井发生漏水，电站已暂停运行。目前，该公司正对漏水原因进行调查分析处理。

【明星电力】：

2017年度经营数据公告

公司本部（遂宁地区）发电机组装机容量11.558万千瓦，为水力发电，生产的电力在公司自有的供电区域内销售。2017年公司本部自发上网电量为57,160.96万千瓦时，同比增长5.26%；售电量194,469.84万千瓦时，同比增长11.20%。本公司持有46%股权的控股子公司甘孜州康定华龙水利电力投资开发有限公司所属的炉城电站2017年上网电量为6,669.87万千瓦时，同比增长7.79%。全资子公司遂宁市明星自来水有限公司2017年售水量3,509.91万吨，同比增长10.31%。

【明星电力】：

2017年度业绩快报公告

2017年，公司预计实现营业总收入152,407.80万元，比上年同期增加10.14%；归属于上市公司股东的净利润9,714.46万元，比上年同期增加16.29%。公司经营业绩有较大幅度的增加，主要原因：一是公司销售电量194,469.84万千瓦时，比上年同期增加11.20%；二是销售自来水3,509.91万吨，比上年同期增加10.31%。

【深圳能源】：

关于投资建设通道登云山5万千瓦风电项目并提供担保的公告

公司全资子公司深能南京能源控股有限公司拟通过其全资子公司通道深能新能源有限公司投资建设通道登云山5万千瓦风电项目，项目计划总投资为人民币49,841.85万元。南京控股公司拟为通道公司向金融机构申请的贷款提供不可撤销的连带责任保证担保，担保的债务本金总额不超过人民币39,841.85万元。

【上海电力】：

2017年年度发电量完成情况公告

2017年全年，公司完成合并口径发电量408.09亿千瓦时，同比上升13.76%，上网电量388.52亿千瓦时，同比增加13.89%；上网电价均价（含税）0.47元/千瓦时，同比增加0.01元/千瓦时。公司发电量增长的主要原因一是公司新能源项目投产发电以及并购的国家电投集团江苏电力有限公司纳入合并范围；二是经济运行稳中向好，用电需求增加，公司火电存量机组和新增机组发电利用小时也同比增长。

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