【中金汽车】国五时代潍柴13L再称雄 补贴退坡倒逼客车行业整合

行业近况

针对重卡和新能源客车市场回顾与未来展望，我们于1月15日特别邀请了第一商用车网总编辑谢光耀老师召开电话会议，与投资者进行交流。

评论

重卡：预计18年重卡销量前高后低达到90万辆，天然气重卡仍被看好。展望2018年，重卡市场利好与利空并存，利好：基建投资需求仍旺盛，6X2重卡保有量为60-90万，更换需求将继续释放；利空：煤炭运输受到煤改气环保治理，及需求透支等因素影响将明显下滑。去年12月天然气价格峰值期，天然气重卡销量仍破万，主要系经销商与厂家仍旧看好18年天然气重卡市场，提前备货所致，今年预计将有小幅下滑，但仍将跑赢重卡行业。

重卡龙头排名依旧稳定，国五时代潍柴保持中期领先。重卡市场格局方面，前五名格局相对稳定，陕重汽强势紧追重汽，在国内已与中国重汽旗鼓相当，但海外市场重汽仍保持绝对优势。18年市场竞争力度将进一步加强，或将加速行业出清。公司方面，重卡发动机大功率化是不可逆之趋势，目前潍柴在13L市场市占率达到50%，得益于较早的市场布局，产品马力大、扭矩大、爬坡速度快，与其他企业低功率发动机形成差异化，且性价比较高，在国六标准实行前，能够保持中期领先地位。

新能源商用车：补贴政策落地时间尚未确定，门槛提升倒逼小企业转型退出，物流车继续升量。回顾2017年补贴退坡背景下，中小型企业客车销量减少，转型物流车市场，预计物流车整治趋严后优胜劣汰，缺乏竞争力的企业将会退出市场。客车市场格局方面，老牌优势企业（宇通、比亚迪、中通、苏州金龙）和新进黑马（银龙、安凯）格局不会有太大变化，宇通具备技术、品牌、成本优势，市占率有望继续提升，但成本压力犹存，苏州金龙预计走出最低谷，18/19年持续复苏，受累于产品竞争力弱，大小金龙市场地位走弱，新企业战略清晰位置相对稳定。看好客车出口，行业产能过剩促使企业寻求出口释放，同时海外销售利润高于国内。物流车将凭借其单价低且政策支持力度大等优势，今年有望冲击18-20万辆销量。

估值与建议

继续推荐潍柴动力A/H、宇通客车，建议关注中国重汽H。

风险

新能源补贴退坡力度超预期。