【轻工*马莉团队】周报：家居优选高成长龙头，造纸进入业绩兑现期

轻工行业

家居板块：龙头成长属性突出，2C、2B 业务均有先发优势，18 年配置优选。本周家居板块欧派（+9.58%）、志邦（+4.90%）、顾家（+1.95%）周涨幅居前。通过沪港通持仓比例分析，我们判断近期由于龙头成长属性突出，受到 QFII 和外资青睐，因此获得超越行业的表现。近期地产情绪修复利好家居板块整体表现，其中重点推荐欧派家居（子品牌+多品类持续发力，18 年对应 34X）、顾家家居（内生增长持续发力+外延扩品类可期，上周与海外巨头签订合作框架同时建立新产能基地，18 年对应 25X）、索菲亚（订单好转+员工持股购买完成，对应 18 年 27X）、美克家居（是显著受益于消费升级的品种，渠道扩张加速，对应 18 年 21X）、大亚圣象（管理改善&2B 业务放量，18 年 17X），建议关注曲美家居（18 年 20X）、好莱客（18 年 21X）。此外，精装房的大趋势对龙头家居企业 2B 业务放量带来深远影响：家居品类中地板、橱柜、卫浴、木门等行业是率先受精装房影响的品类，在整个地产行业向龙头集中的大背景下，龙头地产商的精装房业务将带动家居行业相应品类集中度提升，目前恒大、万科、碧桂园等大型地产商精装房占比几乎都接近 100%，而这些优质的地产商更加看重的是家居合作伙伴的优秀的供应链、现金流、品牌力、产品力，我们看好龙头家居企业在 2C、2B 端业务发展中均将具有领先行业的优势。

造纸板块：本周造纸龙头陆续发布年报预告，进入业绩兑现期，文化纸龙头密集发布涨价函，持续看好行业 18 年景气度。受行业景气持续推动，造纸行业相关上市公司 17 年业绩表现突出，其中晨鸣预计实现净利润 36-39 亿；山鹰净利润预计为20 亿左右；太阳净利润预计为 19-21 亿元，造纸板块整体进入业绩兑现期。近日龙头文化纸企陆续发布涨价函，全面开启春季学讯文化纸备货涨价行情，我们判断到6 月份旺季结束前文化纸价格均具备一定向上弹性。本周主要纸种价格仍维持稳定，国废价格企稳回升，外盘浆价有所下降。根据卓创资讯检测数据显示，箱板纸 4750元/吨，白卡纸 6445 元/吨，铜版纸 7400 元/吨，双胶纸 7133 元/吨，以上纸种本周价格未变。瓦楞纸：3900 元/吨（受废纸价格上涨影响，周变化+13 元/吨）。国内各地废纸到厂平均价格 2485 元/吨（周变化+15 元/吨）；阔叶浆外商均价 783 美元/吨（由于近期 APP、巴西等新产能投市，周变化-3 美元/吨），针叶浆外商均价 897 美元/吨（周变化 0 美元/吨）。造纸行业 18 年受外废缩量+环保税替代排污费+排污许可证总量控制影响，近期美元持续下跌，进口海外木浆和废纸的造纸企业有望获得更低的成本，龙头纸企将会受益于纸价上涨与成本下降的双重利好。预期供求紧平衡仍将使行业整体处于高景气。继续推荐玖龙纸业（17 自然年对应 11X）、理文造纸（17 年对应 8X）、太阳（18 年 12X）、晨鸣纸业（18 年 7X）、山鹰纸业（18 年 9X）。

风险提示：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。

（分析师  马莉  史凡可）