【西南策略专题：大国崛起系列之四】国产精密机床砥砺前行

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系列报告

（1）【西南策略专题：大国崛起系列之三】从量变到质变——国产机器人有望弯道超车（2017-12-20）

（2）【西南策略专题】大国崛起系列二：中国“芯”承载中国梦 ——国产芯片的崛起（2017-10-31）

（3）【西南策略专题】大国崛起系列研究之一：日出东方，谁与争锋 ——面板行业的进口替代（2017-10-17）

一、引言

智能制造是未来制造业发展的方向，也是十九大以来指明的制造业强国之路，而智能制造的发展离不开智能机床。机床是现代机械制造中机械零件加工的重要工具，尤其是要求高精度、表面低粗糙度的零件的生产，在国民经济现代化的建设中起着重大作用。机床产业的发展能推动制造业的结构调整和技术进步。而智能机床，是对制造过程能够做出决定的机床。智能机床了解制造的整个过程，能够监控，诊断和修正在生产过程中出现的各类偏差，并且能为生产的最优化提供方案。此外，还能计算出所使用的切削刀具，主轴，轴承和导轨的剩余寿命，让使用者清楚其剩余使用时间和替换时间。机床的精度以及智能化程度是衡量一个国家制造业水准的重要标尺，因此在研究中国制造业的过程中，智能机床产业都是无法回避的课题。

本篇报告是大国崛起专题系列报告的第四篇，我们继续沿用以前系列报告的分析框架和逻辑，通过分析国内的智能机床产业链各环节的竞争格局，为投资者挖掘在细分领域已经或者有望脱颖而出的拐点性资产。

二、 世界机床产业格局及中国地位

2.1 世界机床产业格局：亚洲规模最大，欧美技术领先

机床业的全球市场规模大概在700亿欧元左右，近几年基本保持平稳。

从消费端来看，据德国机床制造商（VDW）数据，2016年，世界机床市场主要消费需求规模为676亿欧元。其中，中国以215.6亿欧元的消费量稳居第一，占比为31.9%，是世界最大的机床消费市场。美国、德国、日本、意大利则依次瓜分了另外三分之一的机床消费市场。亚洲和德意美的机床消费市场规模分别为314.08亿和169.45亿，分别占世界总市场的46.47%和25.06%，可见世界机床消费主要在亚洲和德意美。

从生产端来看，2016年世界机床市场生产价值达678.57亿欧元，中国、德国、日本、美国、意大利依次位列前五。其中，中国以170.74亿欧元领跑世界，德国和日本基本持平，约为111亿欧元。亚洲、欧盟和美国生产值分别占世界的57.77%、32.16%和8.72%，可见亚洲是世界最大的机床生产和消费区域。

从机床市场变动趋势来看，全球机场市场规模有所回落，而新兴国家份额崛起。全球机床市场规模在到达2011年的顶点值后，总体有所回落。据美国GARDNER公司研究报告所示，越南和墨西哥是仅有的两个对机床消费总量仍在不断上升的国家。以墨西哥为例，从2011年起的五年里，墨西哥的市场规模增长超过50%。对于越南而言，在2016年，越南取代俄罗斯，成为世界机床消费前十的市场。由于人力成本及市场饱和度等因素的影响，越南陆续接收了一批来自韩日等国的机床制造商，其中以电子类（3C）、汽车产业为多。目前越南当地金属加工和工业产品90%以上依赖进口，尤其是机械设备和零部件，零件加工业前景可期，对机床有极大的未来需求。

行业格局：德日技术领先，发展中国家需求扩张。主要表现为：（1）机床的传统强国依然是国际机床生产、出口的主力，在技术、规模、品牌声誉上都保持着巨大的优势；（2）在出口量表上排世界前二的德日两国，其出口之和与前十名其他国家出口额的加总相当；（3）与之相反的，世界机床主要消费市场转移趋势明显，以中国、印度、墨西哥为代表的发展中国家所占据的份额越来越大。

目前机床产业呈现出高端技术垄断的格局，核心技术被控制在特定国家、特定公司的手中，尤其是数控机床，关键零部件大多来自德国、日本甚至台湾地区的相关企业。技术的差距体现在稳定性、可靠性、效率、精度等各方面。

2.2各国机床优势比较

欧洲机床精度高，在大型复杂加工上表现出色，制造刀具时常用德国、瑞士产机床。世界机床企业产值前20名中有四分之一来自德国，包括全球最大的金属切削设备生产厂家吉特迈（Gildemeister），全球制造技术领域、尤其是工业用激光及激光系统的主导者通快（Trumpf），全球金属成形业和铸造业的技术和市场领导者舒勒（Schuler），以创新力闻名的倒立式车床、智能自动化等技术方面的首创者与重要制造商埃马格（Emag），及拥有高精密度磨削技术的斯来福临（Korber Schleifring）。

以德国的重型机床、瑞士的精密机床、意大利的通用机床为代表的欧盟机床行业发展保持稳定，据CECIMO组织统计数据，欧盟2016机床出口达183亿欧元，几乎达到全球三分之一的市场份额，达到全球第一。其中，德国牢牢处于机床生产国领导地位，其生产的机床占CECIMO组织成员国总生产量的46.4%，而据欧洲机床工业协会预测，欧盟CECIMO组织成员国机床产量预计2017年将实现年增长2％，达到244亿欧元。可见，以德国机床为首的欧盟机床在全球机床产业中保持持续的领头羊形态。

日本机床以精密零部件见长，速度高、精度高。产值多次位列世界第一的马扎克（Yamazaki Mazak）主要生产CNC机床、FMS柔性生产系统等；首个设立智能化自动钣金加工中心的天田（Amada）是世界钣金加工机械的行业之首；大隈（Okuma）是日本及世界上最大的数控机床制造厂之一，产品刚性好、切削效率高、精度高、寿命长、操作方便，是对中国影响最大的外国机床供应商之一；森精机（Mori Seiki）所生产的数控车床和加工中心在日本的市场占有量均居首位；捷太科特（Jtekt）是光洋精工和丰田工机合并产生的新公司，拥有世界第一的转向系统行业市场份额，与轴承行业、机床行业、传动行业并为主要的4大行业，能够综合提供世界顶级水平的系统；牧野（Makino）曾研发出日本第一台数控铣床与第一台加工中心。

日本机床总产值在2016年出现严重下滑，从去年的120亿欧元下滑至110亿欧元。排名也因此由第三滑到第四，让位与德国。其下滑主要原因是受到亚洲机床市场疲软的影响，使得加工中心产值份额由42.2%大幅下滑至37.0%，预计未来亚洲市场将由中国大量需求带动而逐渐回暖，预计日本未来会有很大反弹的空间。

近年来，美国机床工业以美国跨国公司美国投资公司收购MAG为契机，逐渐摆脱了之前误将制造业定位为夕阳工业的影响，2016年其机床产量和消费量均位居世界第二。美国主要的机床企业中，马格（MAG）是机床及自动化生产线系统的世界领先级供应商；可以为用户提供完善的量身定做的机加工解决方案，主要服务于耐用品行业，曾为福特汽车设计了世界上最大的气缸盖生产线；哈斯（Haas）是全球最大的数控机床制造商之一；格里森（Gleason）是齿轮技术的全球领航者。

中国机床产值与消费量连续多年保持世界第一，但高端精密机床大部分依赖进口。2016年我国机床消费量大于生产量，形成约40亿欧元的供需缺口。当前有两家机床企业沈阳机床（集团）有限责任公司和大连机床集团有限公司进入世界前20名，其中沈阳机床的技术发展打破了中国企业完全依赖于外国数控系统的局面，并从2011年开始成为世界机床销售之首。国产高端产品竞争力不断提升，但与世界领先水平仍有一定差距。国产机床最大的问题在于精度和稳定性，只有少数几种产品达到欧洲标准，反映出了与西方、日韩等基础技术的差距。中国机床很少进行有限元分析和动刚度试验或使用定位精度软件补偿技术、温度变形补偿技术、高速主轴系统的动平衡技术等。除了技术方面的原因，还有基础材料开发上的不足，更适合用于铸造精密机床的高强度密烘铸铁和聚合物混凝土在中国尚未普及，而这在提高机床的精度上必不可少。

2.3 中国在世界机床产业中的定位

中国机床产业大而不强，规模优势明显，与人口数量相匹配，但是质量端有待提高。

中国持续占据世界机床产业最大消费国与进口国地位。从2002年起，中国对机床的消费已连续16年居全球首位，2016年，中国的机床市场规模为215.6亿欧元，占全球市场的31.37%。同时，中国也是机床行业最大的进口国，2016年，中国对机床的进口消费达66.7亿欧元，约为全球机床进口额的19.45%。中国是全球机床市场的重要参与者，中国市场也是全球最活跃的机床市场。

中国在机床的生产与出口方面也居于世界前列。在2009年超过德国、日本后，中国机床工业的总产值保持世界第一。2016年，中国机床总产值170.7亿欧元，超过全球机床总产值的四分之一，而进口额只有约22.75亿欧元，排世界第五，在英国、台湾地区之后，但仍不失为世界重要的机床出口国。中国企业对机床进行了低价改造，开拓了低端市场，在低端机床领域拥有重要地位。

机床领域外资投资占比不断增加。在庞大的需求带动下，中国机床行业前景看好，外资开始进入中国机床市场。2016年，台湾友嘉集团以杭州友佳名义投资入股齐重数控，首开外资、台资投资入股大陆机床厂先例。同年，友嘉还并购了天津机床厂等，成为仅次于德马吉森精机（DMGMORI）及马扎克（MAZAK）的全球第三大机床制造集团。中国机床行业在外国投资者心中的重要性不断提升，内外资比例将逐渐发生变化。

三、机床产业链以及产业链环节分析

整个机床产业链较短，上中下游环节较清晰，中游机床制造是核心。机床通常由支承主体与变速机构、进给机构、控制和操纵系统等附属装置组成，精密机床的上游行业为机床行业提供制造所需的各种机械、功能部件，包括机床配件、钢铁铸件、数控装置、电气元件等，有效延伸了产业链。而机床制造行业则为下游行业提供工作母机，涉及到制造业的各细分行业，因而呈现不同的市场需求特点，包括汽车、模具、工程机械、航空航天、能源、军工等具体细分领域。

3.1上游：核心零部件被海外巨头垄断

精密零部件领域被欧美及日韩垄断。机床功能部件的性能是整机性能的决定因素，而精密机床的关键功能部件、如数控系统，具有较高的技术门槛，国产功能部件在品种、质量、数量上都不能满足国内中高档数控机床制造企业的主机配套需求，国内机床企业主要从国外企业进口先进的数控系统和关键功能部件。而上游是产业链的核心，拥有绝对的议价能力。在价格表现上，上游材料价格的波动和机床行业之间有强关联性，上游材料的价格上涨直接反映为本行业生产成本的提升，国内由于在这一领域缺乏自主产权，因而对中游机床制造的利润明显形成挤压。

传感器领域依然是国外品牌占绝对主导地位。传感器是精密机床用于监视和控制生产过程参数、保证设备状态最佳的必备部件。以其中的编码器为例，编码器编制信号（如比特流）或数据、转换为可用以通讯、传输和存储的信号形式，但高精度的角度编码器生产技术完全控制在发格、雷尼绍等大公司手中，基本上没有国产替代品。2016年，中国编码器市场份额前九名中，有七家是外国企业，总市场占有率达到70%。

3.2中游：高端市场被国外巨头垄断

机床按加工精度可分为普通机床、精密机床和高精度机床，精密机床包括坐标镗床、螺纹磨床、蜗杆磨床、齿轮磨床、光学磨床、高精度外圆磨床、高精度滚刀磨床、高精度螺纹车床等。按照中国机床工具工业协会的统计分类标准，机床分为金属切削机床、金属成形机床、机床附件及其他机械等。

机床行业市场按照产品质量与目标客户可分为高端、中高端、低端市场三层次。高端市场被日本发那科株式会社（FANUC）、德国西门子集团（SIEMENS）为代表的技术实力雄厚、工艺水平较高的国外数控机床制造商所垄断，这些企业依托其世界一流品牌影响力，受到高端客户苹果公司、三星公司等的青睐。

国产品牌在中高端市场已经有了一定发展。中高端市场主要以近年来增速较快的，针对消费电子产品的数控机床制造商，例如沈阳机床、华中数控、华东数控、日发精机、昆明机床等具有一定技术实力、生产能力、品牌影响力的民营科技企业为代表，该类企业与比亚迪、长盈精密、劲胜精密等上市公司合作紧密。

低端市场主要以一些技术水平较低、生产能力较弱的民营企业为主。当前企业数目众多，但是普遍规模比较小，市场竞争力弱，缺乏品牌影响力。

总体来看，根据工信部装备工业司《机床工具行业“十二五”发展规划》，国产中档数控系统国内市场占有率只有35%，高档数控系统95%以上依靠进口。国产功能部件在国内市场总体占有率约为30%，其中，在高档功能部件市场占有率更低，仅有5%。国内市场的约50%被台湾地区品牌功能部件占有，其余20%为欧盟、日本等品牌产品。国内功能部件开发能力较弱，新产品开发速度慢，难以适应国产数控机床的需求，多数功能部件需要与国外合作开发生产，甚至只能进口国外产品进行组装；部分高档数控机床被归为战略物资，在国际市场上受到禁运限制。

3.3下游：国内市场应用极其广泛

精密机床的下游客户有汽车工业、轨道交通、船舶制造、能源电力、航空航天、传统工程机械、模具行业、石油化工、电子信息技术工业（3C电子产品）、军工等。

汽车工业是机床产业的消费主体，其消费量约占总量的40%。2016年，中国汽车行业工业增加值同比增长15.5%，分别高于国内生产总值和规模以上工业增速8.8%、9.5%，推动经济增长0.3%，对经济增长的贡献率高达4.5%。2016年汽车工业完成固定资产投资12037亿元，同比增长4.5%，增幅比规模以上工业高出0.9%，而投资总额的一半以上用于机床采购，其中约80%是进口机床。

轨道交通业是国民经济的重要组成部分。2016年，中国城市轨道交通建设完成投资3847亿元，同比增长4.45%，全国在建线路228条，在建长度5636.5千米，同比增长26.72%。2017年上半年在建里程增长到5770千米，在建城市数量从48增长到53，显示出蓬勃发展的态势。而轨道交通业在机车、车辆的制造，车轮和车轴制造机日常维护，轨道加工和高速铁路轨枕加工等各方面都要使用机床，需求的数量大、类型广泛，是机床市场的重要客户群。

船舶工业是劳动、资金、技术密集型产业，对上、下游产业发展具有较强带动作用，能促进劳动力就业、发展出口贸易和保障海防安全。在2016年新船订单严重枯竭后，2017年船市触底反弹，全球新船订单量显著增加，比2016年增长了近200%。其中，中国船企接单量继续稳居全球首位，接单量达到426艘、919万CGT，继续排名第一，比2016年增长了86%，新船订单合同价值达到155亿美元，船舶吨位占全部订单的41%，是全球最大造船国。船舶制造对机床最大的消费在于生产船舶配套设备的关键加工设备重型（含超重型）机床，该投资集中于项目初期，新船订单显著带动机床消费。

能源产业是推动机床业快速增长和技术进步的一大动力。2017年，中国发电装机总量累计达17.7亿千瓦，其中非化石能源发电装机占比达到38.1%，比2012年提高9.6个百分点，是历史上增长最快的时期；风电、太阳能发电装机在建规模稳居世界第一，成为全球非化石能源发展的引领者。在强大的需求带动下，新能源装备的加工将成为机床需求的主力，精密、大型数控、专用机床的需求量将不断上升。先进的机床设备是新能源装备制造产业升级的根本保障。机床企业，如秦川机床，不断加大针对新能源工业的机床研发力度，多项产品打破国外技术垄断。

航空航天业在人才设备、技术积累、创新的体制机制等方面，具有很强的领先优势，科技含量远远高于其他行业，是国家重点发展的对象。2016年，航空航天器制造业高技术产业利润额达224.4亿元，同比增长145%。《通用航空发展“十三五”规划》计划中国通用航空器数目在2020 年超过5000架，计划接下来年均新增通用航空飞机800 架左右，市场需求规模庞大。航空产品对精密性、安全性有着极高要求。目前我国航空装备制造业仍处于起步阶段，国内主要完成整机装配与维修、外包，自给能力严重不足，航空发动机等零部件大量依赖进口，如果要在产业化、系列化等方面取得突破，形成完整的航空产业体系，必须有机床产业技术进步的配合，尤其是高速、高效、高精度、多轴联动的高端数控机床如自动铺带机等。

机械工业指不包括汽车行业在内的中机联系统所属的12个大行业，是机床行业的基本客户。2017年，机械工业经济运行稳中向好，市场信心逐步提升，经济运行好于预期。2017年1-11月，机械工业增加值同比增长10.8%，高于上年同期机械工业增速1.2个百分点，分别高于全国工业及制造业4.3个、3.6个百分点，明显好于年初预期。与智能制造及国家产业升级相关产品势头较好，如仪器仪表行业，特别是与环境监测、食品安全、智能制造和第三方检测系统集成项目的领域的产品增长较快，与之相关的生产设备机床购买量也得以提升，除了大中型和外商投资企业对高档机床的投资外，中低端机床也有不小的市场份额。

四、 国内机床产业未来发展展望

4.1国内机床需求总体处于周期性回升阶段

从产销数据上，中国机床产业在2012年的高峰回落后，总体处于上行状态。根据中国机床工具工业协会（CMTBA）对重点联络企业的统计，2017年前三季度，中国机床工具全行业主营业务收入约为7641亿元，同比增长8.8%；利润总额约为481亿元，同比增长22.2%。金属成形机床产量同比增长2.8%，金属切削机床产量同比增幅2.0%。在主营业务收入上，金属成形机床同比增长14.5%，金属切削机床同比下降0.8%，但销售量达56.3万台，同比增长1.08%。其中金属切削机床产品持续走弱，这也与人民币汇率下降、出口增长而进口下降等因素有关，而金属切削机床细分行业的市场需求在2016年有周期性触底企稳迹象。

在进出口方面，中国作为机床的产出大国，出口额占全球出口的比例不断上升。从2012年的4.1%提高到2016年的约6.4%，但增长的速率不断放缓。政府主导下，机床行业正在从进口大国向出口大国转变，因此机床出口产值占本国产值的比例也逐年上升，从2012年的10.0%增加到2016年的13.3%。但2016年这一比值相比2015年略有回落，与2016年机床市场的下行调整不无关系。2017年前三季度的数据反映这一上行趋势仍在延续，1-9月金属加工机床出口额达到23.4亿美元，同比增长8.6%。

相对应的，中国对机床的进口值占全球机床总进口活动的比例则呈现下降的趋势。从2012年的25.7%下降到2016年的19.5%，进口机床占中国机床市场总规模的比重也下落到31.4%，2012年这一数值是41.4%，相差了10个百分点。2017年前三季度，进口机床市场有所回暖，1-9月金属加工机床进口额65.1亿美元，同比增长10.8%。机床进口数量的下降和本土产量的上升标志着我国机床技术水平的稳步提升，进口替代的趋势日益明显。

国内机床产业从2013年开始出现趋势性回升。我们统计了14家上市机床企业在2008年到2016年之间营业收入的变化情况。总体趋势上，大多数机床企业在2011、2012年达到第一个最高点，之后进入短暂的下行期，而从2013、2014年起，营业收入又逐步回升。

根据中国机床工具工业协会2017年上半年机床工具领域企业负责人问卷调查的计算，2017年上半年中国机床工具领域景气度指数为62.5%，处于荣枯线以上，较2016年底回升8.6个百分点，亦反映出2017年机床市场总体上的扩张趋势。但由于下半年经济环境和市场需求变化的不确定性的影响，2017年总体扩张程度幅度不大。

4.2 中低端产能过剩，高端占比较小

在竞争格局上，跨国公司、外资企业、国有企业和民营企业为主要竞争者，且前两者在高端市场居垄断地位。跨国公司及外资企业拥有先进的技术、庞大的规模以及长期累积下的品牌优势，在高端市场遥遥领先；掌握一定核心技术、具备较大规模和一定品牌知名度的少数国有企业和民营企业主要在中、高端市场开展竞争；规模较小的民营企业则针对低端市场生产产品。

中国机床行业存在低端产品产能过剩，产品同质化程度高，产能利用低的特点，总结起来就是关键核心技术的空心化。关键核心技术除了通常认为的芯片、算法之外，还包括容易被忽视的加工、工艺技术。在数控机床领域，高端数控系统的算法和代码优化决定了数控系统的精确度、稳定性和效率；主机的加工、工艺技术则影响机床的使用寿命和持续运行精度，这包括主轴转速、加工的精度、光洁度等各项指标。由于技术的不足，中国机床行业整体处于仿制阶段，大多数产品仍是一般机床或者中低端数控机床，高档数控机床市场份额很低，主要零部件依靠进口，整个产业现状可以概括为“用一流的配置（零部件）生产三流的产品（机床主机）”。

在精密数控机床上，上述格局表现得尤为明显。从整体市场需求看，高档机床占据10%份额，这一比率随着产业结构的升级将持续上升，不容忽视。但据《中国数控机床行业“十三五”市场前瞻与发展规划分析报告》，在高端数控机床方面，国内产品仅占2%；在普及型数控机床中，虽然国产化率达到70%左右，但国产数控机床当中大约80%使用国外数控系统。2016年，中国数控机床市场规模已达到1862亿元，预计到2020年我国数控机床行业的资产规模将超过2700亿元，行业未来发展空间巨大，因此中国在高端机床上的生产力亟待提升。市场需求结构的变化将倒逼机床工具行业的转型升级。

4.3 未来趋势展望：中低端去产能，加大研发迈向高端

机床企业普遍面临下游需求不足、市场竞争加剧的压力，与之对应，中低端去产能、高端替代进口、进入机床消费市场、发展制造服务业，成为了提升竞争力、化解压力的关键路径。

消化中低端机床市场的过剩产能，加速传统制造领域的供给侧改革。由于技术壁垒，大量中小企业在中低端市场聚集，进而只能在低价领域竞争。去产能是为解决供过于求而引起产品恶性竞争的不利局面，寻求对生产设备及产品进行转型和升级的方法。中低端去产能的推进有赖于企业、地方政府和国家的通力合作，这个过程中的阻力包括地方政府的税收等利益博弈；另外，去产能后的人员安置，以及高端产能的资本、研发投入，也是需要解决的难题，为此中央经济工作会议提出了“多兼并重组，少破产清算”的思路。解决冗余岗位的同时，要发展新动能以提供更多的就业岗位，这也能反过来推动去产能的进程。

加大研发投入，实现技术进步，努力实现高端替代进口的突破。国内高端数控机床市场几乎被国外企业的产品垄断，存在巨大的进口替代空间。这种垄断来自于中国企业与国外在生产技术的差距，功能部件薄弱造成基础不牢，提高技术水平有助于提高中国机床企业的国际竞争力。事实上，在2013年，由大连科德制造的高精度五轴立式机床首次出口德国，被视为打破了西方与日韩在精密机床上的垄断局面。国内的日发精机、亚威股份、沈阳机床、广州数控等企业已攻克了数控系统软硬件平台、高速高精、多轴联动、总线技术等多项高档数控系统关键技术，短板是加工精度和产品稳定性。解决短板、将先进技术产业化是当下的任务，这也是最困难的部分。此外，技术研发应当密切关注用户的现实与潜在需要，研究总结、广泛收集用户工艺技术参数及使用中出现的问题，从而不断提高机床的水平，实现超前研发。

依托下游强大的消费需求，从整机组装进入到机床消费领域。中国机床消费市场形势颇为良好，机床的关键零部件更换市场规模巨大，由废旧机床改造升级得到的后机床市场也潜力巨大。市场的持续下行调整要求中国机床产业进行分化和转型升级，提高市场适应性，市场需求结构升级将向自动化成套、客户化订制和普遍换挡升级等方向展开。

政府产业政策对机床行业创新发展的引导作用。通过建立全面数据库，建立若干个数字化车间或工厂进行示范，帮助提高企业技术与管理水平。帮助主流机床工具企业建立用户工艺试验室、机床试验室、机床制造新工艺试验室等，通过与国外样机进行结构、静动刚度、热变形、噪音、加工精度的一致性与可靠性等对比试验实现企业技术的完善。

五、 投资逻辑以及标的组合推荐

总结上文的分析，我门可以得出以下结论：

（1）中国机床企业向产业链高端攀升，实现进口替代的方向是确定，但道路依旧漫长艰险；

（2）从产业环节来看，中国机床的上游零部件环节目前基本被国外巨头垄断，国内厂商短期难以看到优势，由于上游对中下游的议价能力较强，得以转移部分成本压力。国内厂商虽然在技术创新上已取得较显著进展，但真正将技术产业化是需要攻克的难题；

（3）机床行业的下游产业很广，拥有巨大的消费市场，近几年全球机床市场均处于调整期，但由于下游行业的持续高速增长，中国机床市场空间仍较为可观；

（4）从产业发展来看，数控机床将成为重要发展方向，机床高端化率将持续提升。

基于以上认识，我们重点推荐符合机场产业发展潮流、拥有相应先进核心制造技术，逐步能向产业链上游攀升的中国企业，建议关注以下标的：

华中数控（300161）：成功研制出具有自主知识产权的“华中8型”高性能数控装置、伺服驱动和伺服电机成套产品。公司在前期技术积累基础上，整合国家重大专项3个课题的研发任务，瞄准国外高档数控系统的最高水平，研制了华中8型系列高档数控系统新产品，已有数十台套与列入国家重大专项的高档数控机床配套应用。围绕“华中8型”的研制，华中数控攻克了多轴联动、高速高精、现场总线、开放式平台、基于指令域大数据的智能化等关键核心技术，全面缩小与国外的差距，实现了我国数控系统从“模拟式、脉冲式”，向“总线式、全数字”的高档数控系统的跨越式发展，获得发明专利48项，软件著作权47项，形成国家和行业标准13项。经国家机床质量监督检验中心检测，“华中8型”各项功能均达到国际主流高档数控系统的指标，功能、性能和可靠性达到国外同类系统水平，可替代进口，为我国高档数控装备的自主可控提供了保障，2016年，“华中8型”先后获得多项科技发明奖项，并作为“04专项”的标志性成果，入选了“十二五”国家科技创新成就展。

中航高科（600862）：中国机床行业大型骨干企业之一，也是国内摇臂铣床销量最大、出口最多的厂家之一。公司成功开发了VCL系列加工中心，VH系列高速立式加工中心，CFV550高速精密立式加工中心，LG24轮毂车床，MCH50\63精密卧式加工中心，5D系列五轴精密立卧式加工中心，SGM系列精密卧式加工中心以及动梁式龙门五面体镗铣加工中心等。近期顺利通过样机试验的VP1100作为航智装备精密级系列机床产品之一，汲取了前期产品VP1050的设计经验，如立柱的人字马步结构设计、机床多重防漏环保技术等，同时在机床后水箱和排屑线路的设计上也充分考虑了用户后期的成线需求及设备的日常维护，秉承“紧凑、精密、组线、环保”的设计理念，以精密、高效的内里涵养，兼顾紧凑、时尚的外部造型，积极迎合市场对组线机床设备的需求，并将环保理念深深植入其中。

亚威股份（002559）：国内中高端金属板材成形机床行业的领先企业。是中国少数几家能够提供完整的中高端平板、卷板加工一揽子解决方案的专业金属板材成形机床企业之一，专业制造数控转塔冲床、数控激光切割机、数控折弯机、数控剪板机、折弯机、剪板机等高品质平板加工机床和数控飞剪线、分条线等高水平卷板加工机械，产品定位于中高端，数控化率达90%以上，

此外可以关注部分上游细分领域，虽然当前市场份额为国外巨头所垄断，但未来在技术上有望取得突破的上市公司：

传感器：歌尔股份（002241）、士兰微（600460）、紫光股份（000938）、华灿光电（300323）；

亲水箔：东阳光科（600673）；

变频器：汇川技术（300124）、九洲电气（300040）；

刀具：万威刀具（836719）。

六、风险提示

（1）机床产业政策支持不达预期；

（2）产业周期复苏不达预期；

（3）研发与技术突破不达预期；

（4）新的革命性技术替代风险；

（5）市场系统性风险。

西南证券 朱斌策略团队

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