【长江电力公用|一周核心总结】低温天气推动1月用电需求高速增长，电力供需环境持续向好

本周，国新办就2018年春运形势和工作安排举行新闻发布会，国家发改委副主任连维良提到今年1月份调度口径我国的发电量同比增长接近21%，扣除去年春节假期在1月份的不可比因素，发电量增长速度也达到15%左右。

由于春节假期在历年1月和2月之间变动，造成年与年之间1-2月单月用电量存在不可比的因素。若某年与上年春节放假的月份不同，则无假期的月份用电量一般将因为工作日数量的差别出现用电量大幅增长，增长的幅度受当年的经济环境影响。“十二五”初期，此类增幅曾达到41.10%（2010年1月用电增速），然而随着我国经济景气度逐渐下滑，逐渐下降至2015年的10.23%（1月用电增速）。到2017年，由于我国经济回暖和用电需求的回升，“春节差”带来的高额用电需求增速已经由2015年10.23%的低谷期回升至17.21%。

相较2017年，2018年的冬季更添加气温的因素：根据中央气象局2017年3月1日的新闻发布会披露，2017年冬季（2016年12月-2017年2月）全国平均气温-1.5℃，较常年同期（-3.4℃）偏高1.9℃，2017年的冬季为1961年以来最暖的冬季。而2018年1月全国平均气温-5.3℃，较常年同期偏低0.3℃，较上年同期气温（-3.9℃）偏低1.4℃。2018年1月24号到28号这段期间，我国黄淮地区集中降雪降雨，导致南方雨雪天气多过北方，与2017年1月“福建、广东、四川、云南、浙江5个省平均气温均为1961年以来最高”形成鲜明的对比。在低温天气的影响下，全国电力利用小时有望持续回升。

我们当前看好水电、火电及电网板块业绩持续改善，并建议关注煤电联动执行预期、多政策支撑水电发展带来的投资机会：

1、2017年1-12月电力运行情况持续向好，电力供需环境持续改善；

2、能源局价格司拟下调清洁能源增值税税率并延长大型水电站增值税退税优惠政策，利好水电公司业绩更进一步；

3、受益于我国主要流域2017年汛期丰水，水电枯水期发电量存在一定保障，持续利好水电业绩良好表现，同时电网板块供电成本结构预计亦有望得到改善；

4、发改委7月1日上调煤电电价，基于煤电联动机制，2018年初有望进一步上调煤电标杆电价，持续促进火电利润水平改善。

当前我们主要推荐“十三五”期间保持高比例分红的长江电力；我国西南水电来水由枯转丰，推荐关注长期发展前景较高的川投能源。火电板块我们推荐具备区域性优势并有望深度受益于经营环境改善的华能国际、华电国际和浙能电力。电网板块我们推荐有望与三峡集团开展业务合作，并有望受益于重庆市电改推进实现快速发展的三峡水利。

长江电力：1）2017年发电量创新高，利好全年业绩增长；2）乌东德、白鹤滩开发顺利推进，建设完成后有望注入上市公司，长期利润增长有保证；3）增持三峡水利及国投电力成为双方的大股东，开启业务合作想象空间，有望进一步增强公司盈利能力；4）能源局提议调降水电增值税率至13%，并延续大型水电增值税优惠政策，利好公司业绩长期改善；5）承诺2016-2020年不低于每股0.65元的现金分红，2021-2025年不低于净利润70%的现金分红。公司当前经营状况良好，现金流充足，承诺兑现预期较高。

川投能源：1）汛期来水大幅转丰，利好公司全年业绩改善；2）雅砻江中游水电开发进程良好，中游优质龙头水库有望中长期利好雅砻江全流域发电效率提升；3）能源局提议调降水电增值税率至13%，并延续大型水电增值税优惠政策，利好公司业绩长期改善；4）能源局推进水电外送通道建设，雅砻江水电长期消纳存在保障。

华能国际：1）公司近年来加大电源结构调整力度，清洁能源占比持续攀升；2）集团公司资产注入落地，产能实现提升，在火电经营环境向好的趋势下，公司业绩有望加速改善；3）拟增发新建6个发电项目，项目质量优质内生发展值得期待；4）公司章程中提出实施连续稳定的利润分配政策，要求每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的50%，未来有望保持高比例分红。

华电国际：1）受益于用电需求持续旺盛和电价上调，公司前三季度实际盈利能力获得大幅改善；2）公司拟建及在建机组丰富，集团优质资产有望持续注入，外延及内生双轮驱动值得期待；3）公司历年保持40%左右的高分红比例，未来可期待持续分红；4）公司业绩对于电价变动的弹性相对较高，业绩有望加速环比改善。

三峡水利：1）前三季度营收基本持平，政府补贴助力公司业绩保持增长；2）长江电力受让中节能所持股份落地，双“三峡”打开业务合作想象空间，公司有望获得三峡集团低价水电资源，进一步优化供电成本结构；3）三峡集团与黔江区、涪陵区政府签署《战略合作框架协议》，有望促进重庆地区“四网融合”；4）最新电价调整有望提升公司度电毛利水平，利好公司业绩；5）重庆电改持续推进，公司凭借多年供售电经验及低价的电能资源，有望实现售电业务扩张，中长期受益于重庆电改。

浙能电力：1）浙江省旺盛的需求持续推动公司营收增长和业绩改善；2）积极参股核电资产，有望为公司带来新的利润增长点；3）机组位于负荷中心，浙江省用电需求增速较高，利用小时有望持续回升；4）公司分红比例较高而估值相对偏低，高股息率值得期待。

【大连热电】：

2017年年度业绩预减公告

公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润减少1,000万元至1,100万元，同比减少73%至81%。业绩预减主要来自两方面，主营业务方面，公司报告期压缩了上网电量，热力销售同比虽小幅增长，但与预期差异较大，煤炭成本上升以及蒸汽结算价格调整。当期非经常性损益对净利润的影响金额同比减少约1,880万元，主要由于本期收到政府补贴394万元，比上年同期减少3,744万元。

【京能电力】：

2017年年度业绩预减预告

公司2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润预计减少约114,500万元，同比减少68%左右。业绩预减主要受煤炭价格持续处于高位导致公司营业成本同比增长，影响公司利润同比大幅下降，以及非经常性损益同比减少约31,100万元所致。

【川投能源】：

2017年1-12月主要经营数据公告

2017年1-12月，公司控股电力企业累计完成发电量29.63亿千瓦时，同比上年同期减少17.49%，上网电量29.17亿千瓦时，同比上年同期减少15.46%。公司控股水电企业平均上网电价0.207元／千瓦时，与上年同期相比基本持平。公司控股火电企业嘉阳电力因煤价居高不下，为避免大幅亏损，自2017年1月1日起全年停运。

【京能电力】：

2017年发电量完成情况公告

截至2017年12月31日，公司控制运行发电企业装机容量为1,045万千瓦，公司下属控股各运行发电企业全年累计完成发电量477.82亿千瓦时，同比增幅为2.08%。

【建投能源】：

2017年度业绩预告

公司2017年度预计实现归属于上市公司股东的净利润约13,000万元，同比下降约91.05%。业绩下降主要原因是电煤价格同比大幅上涨，影响燃料成本同比增长，公司火电主业利润同比下降，同时公司对参股发电公司投资收益亦同比下降。

【内蒙华电】：

2017年年度业绩预增公告

公司2017年度归属于上市公司股东的净利润预计为5亿元到 5.6亿元，与上年同期相比，增加1.7亿元到2.3亿元，同比增长51.52%到69.7%。业绩预增主要系非报告期内公司完成收购北方龙源风力发电有限责任公司81.25%股权。

【皖能电力】：

2017年度业绩预告

预计公司2017年度归属于母公司净利润约9,000万元-14,000万元，较上年同期下降84.25%-89.88%，业绩变动主要源于煤炭价格大幅上升以及投资收益减少。

【金山股份】：

2017年年度业绩预亏公告

公司2017年业绩预计亏损8.5亿元到9.5亿元，业绩预亏主因煤价同比大幅上涨，以及政府补助等非经常性损益减少。

【红阳能源】：

2017年年度业绩预增公告

公司业绩预计增加25,638万元左右，同比增加147.67%左右,预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润为43,000万元左右。业绩预增的主要原因是受国家煤炭行业供给侧结构性改革，“去产能”政策实施影响，煤炭供需保持平稳，煤炭经济稳中向好。

【国电电力】：

2017年度业绩预减公告

公司预计2017年归属于上市公司股东的净利润为180,000万元到230,000万元，同比下降49.66%到60.60%。公司业绩预减主要原因是燃煤价格大幅上涨，导致公司营业利润同比下降幅度较大。

【漳泽电力】：

2017年度业绩预告

公司2017年实现归属于上市公司股东的净亏损预计156,600万到159,900万元，同比减利约164,142万元至167,442万元，业绩变动主因是燃煤成本增支。

【宝新能源】：

2017年度业绩预告

公司2017年预计实现归属于上市公司股东的净利润为10,000万元到12,000万元，同比减少82%到85%，业绩变动原因是燃煤成本上升、电力设备利用小时下降。

【华电国际】：

2017年度业绩预减公告

公司2017年预计实现归属于上市公司股东的净利润与上年相比将减少278,000万元到310,000万元，同比减少约83%到93%，业绩预减主因是电煤价格大幅上涨导致成本增加。

【华能国际】：

2017年年度业绩预增公告

公司预计2017年归属于上市公司的净利润与上年同期（重述前）减少650,000万元到740,000 万元，同比减少74%到84%，与上年同期（重述后）相比减少人民币810,000 万元到 900,000万元，同比减少78%到86%。业绩预减主因是煤炭价格大幅上涨，煤机盈利能力下降。

【大唐发电】：

2017年全年发电量公告

公司2017年累计完成发电量约1,986.936亿千瓦时，比去年同期增长约15.20%；本集团累计完成上网电量约1,882.755亿千瓦时，比去年同期增长约15.15%。全年公司装机容量共增加3,695.5兆瓦, 其中火电项目684兆瓦，水电项目2,805兆瓦，风电项目126.5兆瓦，光伏项目80兆瓦。截至2017年12月31日，公司平均上网电价为人民币364.02元/兆瓦时。

【大唐发电】：

2017年度业绩预盈公告

公司2017年预计与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现合并报表归属于上市公司股东的净利润128,000万元到175,000万元。业绩预增主因是火电利用小时同比增长及新投机组投入商业运营，公司年度发电量同比增加。

【湖南发展】：

关于控股股东增持公司股份的公告

湖南发展集团股份有限公司于2018年1月31日收到控股股东湖南发展资产管理集团有限公司《关于增持湖南发展集团股份有限公司股份的函》，其于于2017年5月8日-2018年1月30日期间，陆续从二级市场通过集中竞价交易方式增持公司股份共计5,564,832股，占公司股份总额1.1989%。并且湖南发展集团计划在未来3个月内，从二级市场上择机增持公司股份，计划累计增持比例不超过公司已发行股份总数的0.8%。

【新能泰山】：

对外投资暨关联交易公告

公司拟以自有资金1,000万元人民币与华能资本服务有限公司、中国人保资产管理有限公司、启迪科技服务有限公司、永诚财产保险股份有限公司、云远（宁波）股权投资合伙企业、长城基金管理有限公司共同出资成立北京云成金融信息服务有限公司，公司拟持股比例为5%。本次对外投资目的是为了把握互联网金融发展机遇，充分利用各投资方在产业背景、传统金融、新兴金融、客户等方面的优势，深化产业与资本融合，全方位介入金融服务领域，实现共享共赢，提升公司核心竞争力。

【天富能源】：

关于公司与新疆锦龙电力有限责任公司签订《电力合作协议》的公告

公司与新疆锦龙电力有限责任公司签订《电力合作协议》，锦龙电力每年向公司购买5亿千瓦时用电量，按照综合电价为0.28元/千瓦时结算，预计协议金额为1.40亿元。若锦龙电力年用电量未达到5亿千瓦时，公司则按照综合电价0.30元/千瓦时与锦龙电力结算年度所用全部电量，锦龙电力按0.30元/千瓦时与0.28元/千瓦时差价一次性向公司补缴年度所用全部电量电费差额。

【长源电力】：

关于乐城山风电项目并网发电转商运的自愿性信息披露公告

2018年1月30日，公司全资子公司国电长源广水风电有限公司所属乐城山风电项目经工程整套启动委员会认定，已具备移交生产验收交接条件，并于2月1日实现全部机组并网发电转商运。项目位于湖北省广水市境内，装机容量44MW（兆瓦），安装风力发电机组22台，于2016年6月正式开工建设，项目建成后预计年平均上网电量约9408万千瓦时。

【深圳能源】：

2017年年度业绩快报

公司预计2017年度实现归属于母公司所有者的净利润78,036万元，与上年同期相比，同比下降42.07%左右。本次业绩预减主要是由于所属煤电企业燃料成本大幅上涨、电价下降、财务费用上升及联营企业投资收益下降等因素影响，公司利润同比下降较多。

【红阳能源】：

签订战略框架协议公告

公司于2018年2月1日分别与辽宁省地矿集团实业有限责任公司及沈阳燃气集团有限公司签订了合作意向书。公司与地矿实业双方将通过辽宁红阳资本投资有限公司已设立的有限合伙企业形式的私募股权投资基金出资，设立辽宁红阳煤层气清洁能源开发有限公司，进行煤层气及其他清洁能源开发利用或清洁能源产业股权投资等。公司与沈阳燃气集团有限公司建立长期战略合作伙伴关系，将在沈阳地区共同开发煤层气资源。

【赣能股份】：

关于使用闲置募集资金购买保本型理财产品到期赎回的公告

2017年12月29日，公司分别购买了3份中信银行股份有限公司南昌分行的结构性理财产品，共计91,700万元。2018年2月2日，到期赎回其中1份理财产品，收回本金20,000万元，获得理财收益824,657.53元。

评级说明及声明