本周市场巨震,市场对于下跌引发的保险公司内含价值下降以及券商股权质押风险的风险颇为关注。我们认为就目前的市场调整情况而言,对于上述两个风险目前市场过于悲观。
对于保险板块,我们认为目前的市场下跌对于内含价值的影响并不大,原因有二:1)权益市场的调整仅影响当期,并不会影响有效业务的投资收益率预期,从而引起较大调整;2)分红险、投连险和万能险有“吸收效应”(投资的下跌仅有部分由保险公司承担)。根据我们的测算,市场此前的大幅下跌,对于保险公司EV的影响预计仅有3%左右,且是一次性冲击。因此我们认为对于保险公司价值影响不大,市场过于悲观。如投资端此后企稳,后续仍需关注的是保险公司新业务价值的稳健增长。我们对于后续保障型产品驱动的新业务价值增速超预期仍然乐观,建议底部增持保险板块。继续推荐新华保险、中国平安、中国太保和中国人寿。
对于券商板块,由于2017年初监管层便有序的控制股权质押业务风险,我们认为目前该项业务行业整体风险处于相对可控状态。板块及龙头股估值均再一次见底,后续随着国际化的推进,我们预计龙头券商有望迎来政策支持。我们继续推荐中信证券、海通证券和广发证券。
其他个股我们依然建议增持中航资本、吉艾科技、五矿资本。
综上所述,对于非银金融板块,我们推荐的标的如下:券商板块:中信证券/海通证券/广发证券;保险板块:新华保险/中国平安/中国太保/中国人寿;多元金融:中航资本/经纬纺机/吉艾科技/国盛金控/五矿资本。
下周推荐:
券商板块:中信证券/海通证券/广发证券;
保险板块:新华保险/中国平安/中国太保/中国人寿;
多元金融:中航资本/经纬纺机/摩恩电气/吉艾科技/国盛金控/五矿资本。
本周重要数据
1.本周股基日均交易量为5237亿元(上周5348亿元);2018年两市股基累计成交158,409亿元。
2.投行业务:截至2018年2月9日,IPO、定增和配股承销规模分别为225.21亿元、1021.67亿元、39.54亿元,股权融资规模同比下降67.45%;企业债、公司债和可转债融资规模分别103.00亿元、629.32亿元和309.27亿元,核心债券融资规模同比上升84.74%。
3.融资融券:截至2018年2月8日,融资融券余额10,305亿(2月2日10,577亿),其中融资余额10,259亿元,融券余额46亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为1.74%。
4.股权质押:截至2018年2月9日,全年质押业务总规模(按抵押标的市值计算)3043.46亿元,其中券商所做的股权质押业务为1819.02亿元,占比59.77%;存量看,市场未解押股权质押达到68,742.62亿元,其中券商未解押股权质押达到35149.01亿元,占比为51.13%。
5.保险数据:保险行业2017年11月数据:1)原保费收入累计34398亿元,同比+19.17%(前值+19.91%),其中财产险8813亿元,同比+13.38%(前值+13.43%),人身险25585亿元,同比+21.30%(前值+23.56%)。2)总资产16.64万亿元,较年初+10.08%(前值+9.94%),净资产1.86万亿元,较年初+8.00%(前值+9.89%)。其中产险公司总资产2.51万亿元,较年初+5.79%(前值+5.34%),寿险公司13.06万亿元,较年初+5.04%(前值+5.06%)。3)保险资金余额较2016年12月底增加13109亿元,在总资产中占比由2016年12月88.58%下降至88.35%。其中银行存款1.93万亿元,占比较上月+12bps(前值-72bps),债券5.15万亿元,占比较上月-1bps(前值+1bps),股票和基金1.88万亿元,占比较上月-67bps(前值+60bps),其他投资5.74亿元,占比较上月+54bps(前值+12bps)。
6.上市险企:1)2017年11月底中国人寿保费收入4903亿元,同比+18.76%(前值+18.98%),市场份额19.68%(前值19.73%);平安寿保费收入3429亿元,同比+34.86%(前值+35.61%),市场份额13.76%(前值13.47%);太保寿保费收入1695亿元,同比+27.63%(前值+28.76%),市场份额6.80%(前值6.83%);新华保费收入1039亿元,同比-3.45%(前值-3.89%),市场份额4.17%(前值4.13%)。2)2017年11月底平安财保费收入1932亿元,同比+22.08%(前值+22.6%),市场份额20.38%(前值20.24%);太保财保费收入935亿元,同比+8.16%(前值+7.93%),市场份额9.86%(前值9.86%)。
本周行业动态
1.【经参头版:我国新一轮金融开放版图成型金融服务业开放或超市场预期】财联社2月8日讯,新一轮金融开放版图已经成型。根据最近财经高官的表态以及金融监管部门日前披露的今年工作重点任务,以银行业、证券基金业和保险业为代表的金融服务行业的开放将成为2018年金融开放的重头戏。与此同时,境内外股票市场、债券市场双向开放以及资本项目可兑换也将在年内稳步推进,但会相对审慎。按照目前的路线图,金融服务业的开放程度将大幅提升,甚至超出市场预期。而金融市场双向开放也将在今年渐次推进。(财联社)
2.【潘功胜:继续推进境内股票、债券市场开放完善“债券通”研究“沪伦通”】财联社2月7日讯,据财新报道,中国央行副行长潘功胜表示,继续加强与货币政策、汇率政策、跨境资本流动政策的协调配合,牢牢守住不发生系统性风险的底线,充分发挥外汇储备保障对外支付、维护汇率稳定和国家经济金融安全等作用;推进境内股票、债券市场开放,完善“债券通”,研究“沪伦通”,支持沪港、深港股票市场交易互联互通。在全球经济持续回暖带来外需增长、金融市场进一步对外开放、市场预期不断改善的背景下,我国国际收支和跨境资本流动将保持总体基本平衡。(财联社)
3.【地方监管部门密集排查股权质押风险】为防止股权质押风险蔓延,监管部门开始行动。湖北、四川、安徽、河南等多地证监局近日通过口头和邮件等多种形式,对辖区上市公司大股东股权质押进行风险排查及处置工作。(证券时报)
4.【上交所:对大额抛售等行为采取相应措施】上交所密切关注股票市场交易风险的变化,对影响市场稳健运行的大额集中抛售等行为,采取了相应的警示和盘中限制交易措施。 (证券日报)
5.【“一行三会”加班会签资管新规或将延长过渡期】财联社2月6日讯,据财新报道,资管新规落地时间越来越近,监管、银行、券商机构等博弈仍然激烈。记者从接近权威监管人士处获悉,在征集了近2000条意见后,新规有望在全国“两会”前出台,内容或有大幅修改;但最终还待国务院金稳委定夺。(财联社)
6.【央行:2018年保持货币政策稳健中性将防控金融风险放在更加重要的位置】财联社2月6日讯,2018年中国人民银行工作会议2月5日至6日上午在北京召开,会议强调,2018年保持货币政策稳健中性。将防控金融风险放在更加重要的位置,加快补齐金融监管短板,深入推进金融监管统筹协调,扎实做好国务院金融稳定发展委员会办公室各项工作要支持培育和发展住房租赁市场,完善住房金融体系,建立健全住房租赁金融支持体系。同时,继续实施“分城施策”差别化住房信贷政策,强化房地产金融宏观审慎管理,积极支持棚户区改造等保障性安居工程建设。(财联社)
7.【131家券商2017年净利润1129.95亿元11家亏损】财联社2月5日讯,中国证券业协会发布“证券公司2017年经营数据”。证券公司未经审计财务报表显示,131家证券公司2017年全年实现营业收入3113.28亿元。2017全年,国内券商合计实现净利润1129.95亿元,120家公司实现盈利。有11家券商2017年全年处于亏损状态。(财联社)
8.【保监会拟规范保险业重大行政处罚认定标准】财联社2月8日讯,保监会拟规范保险业重大行政处罚认定标准,目前已起草《关于明确重大行政处罚、重大违法违规认定标准有关问题的通知(征求意见稿)》,正在业内征求意见。(中国证券网)
9.【信托券商去杠杆防风险成金融监管主基调】财联社2月5日讯,业内人士表示,虽然信托公司被要求降低此前被过度放大的结构化配资业务的杠杆,但已经预留了缓冲期,降杠杆不会“一刀切”。目前大部分信托产品的杠杆比例在1:1到1:2之间,符合有关监管要求。不过,从近期金融监管部门的表态来看,防风险去杠杆仍将是金融市场2018年的主基调。(经济参考报)
10.【信托业务分类监管或将全行业推广 新增产权信托共分九类】财联社2月7日讯,据财新报道,从多家信托公司处获悉,目前由监管部门起草的《信托公司信托业务监管分类指引(试行)》已在部分信托公司征求意见;由信托业协会起草的《信托公司受托责任尽职指引》已在信托业内完成征求意见,并在2017年底由信托业协会理事会和会员单位大会表决通过。一位信托公司高管人士告诉财新记者,目前《尽职指引》尚未正式印发落地,应该是还要上报银监会。(财联社)
本周公司公告
1.爱建集团(600643):为加强对爱建集团的战略投资和战略合作,广州基金向除广州基金国际及华豚企业以外的爱建集团股东发出部分收购要约,要约收购股数为1.05亿股,占上市公司已发行总股本的6.47%,要约收购价格为15.38元/股。本次要约收购完成后,收购人及其一致行动人最多合并持有爱建集团176,740,498股股份,占目前已发行总股本的10.9%。
2.爱建集团(600643):公司披露广州基金要约收购爱建集团股份的提示性公告:广州基金自2018年2月8日起要约收购公司104,883,445股股票。本次要约收购有效期为2018年2月8日至2018年3月9日,要约收购价格为15.38元/股。
3.吉艾科技(300309):为拓展公司AMC业务范围,配合AMC发展战略布局,公司全资子公司新疆吉创拟与共青城长金共同出资设立合伙企业。本合伙企业规模5,000万元,用于收购不良资产债权。近日,公司收到通知,合伙企业已完成工商登记并领取了平阳县市场监督管理局颁发的《营业执照》,各合伙人出资已实缴完毕。
4.吉艾科技(300309):公司全资子公司新疆吉创(乙方)与五牛基金(甲方)于2018年2月7日签署了《战略合作协议》。双方本着资源共享、优势互补、风险共担、互惠双赢、合作发展的原则,经友好协商,就建立全面业务合作关系达成了战略合作框架协议(以下简称“本协议”)。甲乙双方愿意将对方视为战略合作伙伴,充分利用各自优势,与对方及对方母公司、子公司、分支机构、关联企业开展金融资产收购、处置,国企混改,上市公司及价值企业债转股和债务重整等专业服务,共同承担社会责任,共创发展契机。
5.渤海金控(000415):公司正在筹划的重大资产重组事项涉及以发行股份等方法购买公司控股股东海航资本及关联方持有的信托类公司股权等以及其他地方持有的相关金融资产或股权等。目前,公司及相关各方正在积极商讨、论证和完善本次重大资产重组方案,具体方案仍存在较大不确定性。为保证公平信息披露,维护投资者利益,避免公司股价造成重大影响,公司股票将继续停牌。
6.安信信托(600816):公司发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入55.92亿元,归母净利润36.68亿元。本年度拟以2017年末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税);资本公积金每10股转增2股。上述预案实施完成后,公司总股本将增加至54.69亿股。
7.安信信托(600816):公司发布关于会计估计变更的公告,本次会计估计变更对公司当期利润产生影响。项目变更后期末公允价值为37.5亿元,变更前期末公允价值为38.5亿元。
8.陕国投A(000563):2018年2月5日,证监会发行审核委员会审核通过公司配股申请。
9.越秀金控(000987):截止2018年2月9日,公司第一期核心人员持股计划通过二级市场累计购买公司股票合计13.01万股,占公司总股本的0.00585%,成交总金额为108.08万元,成交均价8.305元/股。
10.天茂集团(000627):为进一步完善和调整公司产业和投资结构,更好的发展公司的保险主业,公司与陇傅实业签署了《股权及债权转让协议》,本公司将持有的荆门和程贸易有限公司100%股权及债权;荆门天励投资有限公司100%股权及债权;荆门天睿投资有限公司100%股权及债权;紫光创新投资有限公司8%股权全部转让给陇傅实业。
11.金洲慈航(000587):2018年2月8日,公司控股子公司金洲厦门与平安银行签署了《战略合作协议》。本协议的签署,有利于公司进一步拓宽业务模式及业务渠道,双方依托各自资源优势在黄金金融领域展开多方面深度合作,实现资源共享、优势互补、互利共赢、共同发展,符合公司发展战略。
12.太平洋(601099):公司接股东华信六合通知,2018年2月6日,华信六合将其持有的公司无限售流通股2042万股与招商证券进行了股票质押式回购交易。华信六合进行上述质押后累计质押股份7.81亿股,占其所持公司股份的88.93%,占公司总股本的11.46%。
13.东兴证券(601198):公司拟向全资子公司东兴期货增资2亿元人民币,东兴期货拟将增资款全部转增其全资子公司东兴财富;公司全资子公司东兴香港拟向其全资子公司东兴香港资管增资6亿元港币。
14.国金证券(600109):公司股东九芝堂已将持有的公司无限售条件流通股600万股质押给华宝信托,在本次质押期内,若公司股价波动达到预警线,九芝堂将采取追加质押或追加保证金等措施应对上述风险。
15.申万宏源(000166):公司非公开发行的24.79亿股于2018年1月30日在深交所上市,公司注册资本由200.57亿元变更为225.36亿元,总股本由200.57亿股增至225.36亿股。目前公司已完成非公开发行工商变更登记。
16.九鼎投资(600053):公司间接控股股东同创九鼎集团及其全资子公司拉萨昆吾拟向公司转让其合法持有的标的股权。本次股权转让标的股权对应的资产规模较小,且九鼎集团间接持有本公司的股权比例较高,并考虑到九鼎投资的现金流等因素,决定本次股权转让交易价格为零,且不附带其他条件。
17.锦龙股份(000712):公司控股股东东莞市新世纪科教公司于近日合共办理了其持有的公司无限售条件流通股3485万股(占本公司总股本3.89%)的补充质押手续。截至本公告日,新世纪公司共持有本公司股份38211万股(均为无限售条件流通股),占公司总股本42.65%;新世纪公司质押的公司股份合共37445万股,占本公司总股本41.79%。
18.东方证券(600958):公司发布首次公开发行限售股上市流通公告,本次上市流通的限售股为股东威达高科技控股有限公司持有的1200万股公司首次公开发行限售股。现上述股东股票锁定期即将届满,该部分股限售股将于2018年2月14日起上市流通。
19.新力金融(600318):公司控股股东新力投资计划于2017年8月8日起6个月内择机增持公司股份;增持金额不低于1亿元,不超过2亿元。截至2018年2月8日,新力投资共增持公司股份1250万股,增持金额合计约1.62亿元,已超过本次增持计划金额下限,本次增持计划实施完成。
20.新力金融(600318):公司于2017年决定用自有资金回购公司部分社会公众股份用于公司股票激励计划。2018年2月3日至2018年2月9日,公司回购股份数量为445万股。截至本公告出具日,公司已回购股份数量为1211万股,约占公司股份总数的2.502%,约占本次拟回购股份总数的75.925%,支付的资金总金额为1.55亿元。
21.摩恩电气(002451):公司全资子公司上海摩安投资有限公司拟筹划重大事项,对手方所属行业为化工行业,预计本次重大事项将达到公司股东大会审议标准。公司股票自2018年2月5日(星期一)开市起停牌。预计停牌时间不超过十个交易日。
22.东兴证券(601198):公司首次公开发行上市前中国东方所持股份和全国社会保障基金理事会转持二户所持部分股份的流通锁定期即将届满,将于2018年2月26日上市流通。本次限售股上市流通数量为15亿股。
23.*ST智慧(601519):公司2015年度和2016年度经审计的净利润连续两年为负值,因此根据规定,公司股票已于2017年5月2日被实施退市风险警示。如公司2017年度经审计的净利润最终确定为负值,根据有关规定,公司股票将于2017年年度报告披露之日起停牌。
24.君正集团(601216):公司因正在筹划重大事项,该事项可能涉及重大资产重组,公司股票已于2017年12月15日起停牌,因预计无法在停牌期满一个月内披露重大资产重组相关文件,公司向上海证券交易所申请重大资产重组继续停牌。
国泰君安非银金融团队报告集汇总
保险板块
①海内外商业模式探究
锻造获取长期稳定投资收益的能力——保险公司资产配置和投资管理专题研究
借东风,扩空间——从美国经验看养老险政策为我国保险业带来的机遇
变革已至,未来正来——我国寿险公司提升死差和费差获取能力路径思考
海外保险全景图——美、日、英、台寿险发展及保险公司股价和估值研究
大变革前夜——日本寿险业研究及我国寿险业发展前瞻思考
盈利模式暂难变,行业格局正分化——从盈利模式剖析到CRIA模型构建和详解
利率下行路漫漫,投资稳中求突破——经济和利率下行背景下美国寿险公司基本面研究
错位竞争,各自精彩——互联网浪潮下传统和专业互联网保险公司发展模式研究
借产品之优,起“相互”之风——我国相互保险发展展望
②行业发展趋势分析
个险渠道:回归保障的稀缺载体——保险基本面解密系列之五
寿险公司会计利润:高筑墙,广积粮——保险基本面解密系列之四
财险投资型保险:增长较快,业务集中——保险基本面解密系列之三
投资收益率:边际改善,但有限——保险基本面解密系列之二
负债成本:下降才是硬道理——保险基本面解密系列之一
股票投向稳健,投资行为或受偿二代影响——保险公司最新持股情况及偿二代对股票投资影响分析
举牌解惑篇:六大问题直击内心最深疑惑——“金融进化论”系列之保险篇(四)
监管篇:偿二代,险企监管新起点——“金融进化论”系列之保险篇(三)
举牌篇:中小保险公司的突围之路——“金融进化论”系列之保险篇(二)
权益投资篇:空间仍较大,结构多元化——“金融进化论”系列之保险篇(一)
③行业经营近况
投资端改善已现,保单结构维持向好趋势——保险行业2017年三季报业绩综述
模式变革,价值高增 ——2017年中报业绩综述
盈利模式定成败——2017年一季报业绩综述
盈利模式变革开启,优质公司价值将重估——2016年年报业绩综述
券商板块
①海内外商业模式探究
变革之旅:行业进入自主创新时代——券商商业模式转型系列之二
星星之火:场外期权规范发展,成长可期——券商商业模式转型系列之一
优质投顾:通向财富管理转型的人力重器——券商财富管理转型系列之一
转型风始起,能者立潮头——券商资管行业专题报告
原力待醒:中国证券业转型下一站——寻找中国非银金融的Alpha系列之一
资管的四个未来——寻找中国非银金融的Alpha系列之二
互联网券商的4.0时代——转型新金融系列报告之一
②行业热点问题深度分析
资管增值税推动行业回归主动管理——资管行业专题报告
评级又将至,倾杯待曙光——券商分类评级专题报告
寻揽资产,回归本源——证监会修订《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见事件点评
监管改革防范系统风险,牌照价值仍不改——“新体系,新方向”系列之一
③行业经营近况
低基数和IFRS 9有望带来四季度业绩改善——券商行业2017年三季报综述
业绩弹性俱向上,顺势而为乘风起——2017年中报点评
峰回路转,行则将至——2016年报和2017年1季报点评
低点已过,业绩有望持续改善——2016年三季报业绩综述
④个股深度
凤凰涅槃,昂首起航——兴业证券首次覆盖报告
皖江老牌券商,财富管理新星——华安证券深度报告
股东优势助力区域券商腾飞——东兴证券深度报告
自营高弹性,业务多元化稳步推进——东方证券深度报告
转型新希望,烁金依华创——宝硕股份深度报告
互联网资管平台扬帆起航——国金证券深度报告
多元金融
①信托行业
银信合作十年路,监管新规浪淘沙——资管新规系列报告之信托专题
规模持续增长,龙头强则恒强--信托基本面解密系列之一
信托变形记——寻找中国非银金融的Alpha系列之四
②创投行业
一日同风起,扶摇九万里——VE/PC行业深度报告
③AMC
供给侧改革引爆不良资产管理行业超新星
④金控平台
产融结合先行,融融协同进阶,央企金控迎来机遇期——金控专题报告
金控燎原——寻找中国非银金融的Alpha系列之三
⑤消费金融和现金贷
监管趋严下,现金贷商业模式何去何从?
下一站消费——消费金融专题研究报告
⑥租赁行业
金融新贵快速崛起,租赁行业值得期待
⑦期货行业
大宗商品复兴,期货行业受益
⑧个股深度
金融科技驱动的互联网保险龙头——众安在线深度报告
产业运营能力逐步验证,C2M平台价值不断升华——复星国际深度报告之二
产融结合优势突出,资金和机制端迎来双重突破——中航资本深度报告之二
勇拓不良,方兴未艾——吉艾科技深度报告
业绩高增长可期,估值极具安全边际 ——经纬纺机深度报告之二
崛起中的AMC新贵——摩恩电气深度报告之一
金控龙头沐浴资本春风,静待业绩之花绽放——五矿资本深度报告
金融+火电双主业转型,国资平台再启航——江苏国信深度报告
越过樊篱,优秀可期——越秀金控深度报告
均瑶集团入主,协同发展可期——爱建集团深度报告
“金”声玉振,“网”罗天下——国盛金控深度报告
非银金融
①非银投资策略
坚定价值,坚守龙头——2018年非银金融行业年度策略
并驱争先,王者恒强——2017年非银金融行业中期策略报告
降杠杆、寻机遇——2017年非银金融行业一季度策略报告
否去泰来终可待——2017年非银金融行业年度策略报告
②金融监管专题研究
金融监管协同加强,非银龙头强者恒强——金融监管改革系列之三
中国版IFRS9推动行业返璞归真,优选非银金融龙头
解密特朗普金融新政——金融监管改革系列之一
英国金融监管体系的前世今生——“新体系,新方向”系列之二
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