【天风有色杨诚笑团队】小金属：钨系列产品价格上涨

核心观点：

锂：静待补贴政策落地。由于临近春节加之物流业逐渐停业，且电动汽车补贴政策迟迟未能出台，下游企业均未启动大规模采购，市场进入传统淡季。但同时上游锂矿厂也逐渐停产检修，供应减少，同时市场库存较少，因此碳酸锂大幅下调可能性不大。一旦补贴政策落地，下游企业进入抢装期，加大采购，价格有望上涨。相关标的：天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团。

钴：MB价格继续上涨。2月2日MB低级钴报价37.88美元/磅，高级钴报价378美元/磅，国际钴价仍处于小幅上涨的趋势。同时，刚果（金）新税收政策执行，必然会导致钴矿企业利润下降，上游成本的增加很可能都会通过涨价的方式向下游转移，从而进一步支撑钴价的上行趋势。预计年后采购恢复加之新能源汽车补贴政策的落地也将加速国内钴价的上涨。相关标的：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。

钼：交易平淡，钼系价格回调。临近春节，钼精矿和钼铁买盘骤减，市场信心遭遇冲击，下游加工市场也愈发冷清。市场整体成交愈发显现滞缓的现象。国内钢厂钼铁招标显现下压情绪，下游倒逼上游降价之势越发强烈，考虑到钼精矿市场供应量还是并不太充裕，且春节假期也逐步临近，预计节前国内钼铁价格保持稳定的可能性较大。相关标的：金钼股份。

钨：市场僵持，现货趋紧。由于寒潮以及假期氛围影响，矿山方面多已进入停产检修状态，原矿供应收紧预期强烈，年后钨矿价格向上动力较强。APT主产区节日氛围愈渐浓厚，冶炼企业对外低价接单报价积极性不高。因为节日来临，钨铁、钨粉和钨酸钠价格平稳，成交较低。相关标的：厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新。

锆：厂商普遍看涨，挺价惜售。国内锆英砂矿商挺价惜售，出货态度不积极；同时下游卖家看涨后市，询价较为积极。在目前市场供应紧张的情况下预计价格会走高。部分硅酸锆生产企业出现停产加之原材料价格预计上涨，推动硅酸锆价格上涨。氧氯化锆主要原材料片碱走势较好，同时由于锆英砂价格预计走强，随原材料价格的上涨氧氯化锆的价格预计会稳中有涨。相关标的：盛和资源（全资子公司文盛新材）、东方锆业、三祥新材。

锰：现货需求趋弱，短期价格坚挺。大部分合金厂家冬储基本已经完成，现阶段锰矿现货需求趋弱，短期价格坚挺为主。预计节后受外盘价格上涨影响，锰矿价格会有上调可能。随着二月份钢招接近尾声，锰铁市场需求一般。电解锰现货紧缺。锰产品节前价格多以持稳为主。相关标的：鄂尔多斯。

镁：库存紧张，镁价有望走高。初期下游企业年前备货，库存消耗，镁价小幅上行；后期物流将相继停运，部分贸易商已经不报价，下游备货基本完成，镁市成交转为清淡。若过年期间镁企停产放假，年后镁锭库存不大的情况下，有继续挺价的可能性。预计下周镁锭价格坚挺。相关标的：云海金属。

钛：钛白粉价格继续上涨。下游钛白粉企业订单日益增多，企业纷纷上调定价。加之后期春节假期结束及3月过后大气管控结束，钛矿需求提升，铁精矿市场若无实际好转，钛矿开工将处于较低水平，钛精矿价格存在较大的上涨空间。钛白粉外贸订单火爆，对外出口量大幅提高，库存偏紧，预计后市价格或将稳中有升。相关标的：宝钛股份。

风险提示：环保限产导致需求下滑、上游供给大增。

1. 小金属价格汇总

本周（2月5日-2月11日）小金属中，因节日来临，普遍交易平淡，价格趋稳。钨矿方面因为矿山多已进入停产检修状态，供应收紧预期强烈，黑钨精矿上涨0.46%，白钨精矿上涨0.47%。钨粉与碳化钨上涨超过1%；钼系产品受钢招价格打压和国际钼价回调影响有所回调，钼精矿下跌1.89%，氧化钼和钼铁分别下降1.89%和1.38%；钛白粉价格继续走高，订单火爆，库存偏紧，价格上周2.89%。

稀土中氧化铽上涨1.79%，氧化镝上涨1.28%，其余变化不大。

2. 锂：静待补贴政策落地

综述：本周锂价稳定，由于临近春节加之物流业逐渐停业，且电动汽车补贴政策迟迟未能出台，下游企业均未启动大规模采购，市场进入传统淡季，但同时上游锂矿厂也逐渐停产检修，供应减少，同时市场库存较少，因此碳酸锂大幅下调可能性不大。一旦补贴政策落地，下游企业进入抢装期，加大采购，价格有望上涨。 

3. 钴：MB价格继续上涨

综述：国际钴价仍处于小幅上涨的趋势。同时，刚果（金）新税收政策执行，必然会导致钴矿企业利润下降，对于目前的供需局面，钴原料供应持续紧张，上游企业掌握话语权，上游成本的增加很可能都会通过涨价的方式向下游转移，从而进一步支撑钴价的上行趋势。预计年后采购恢复加之新能源汽车补贴政策的落地也将加速国内钴价的上涨。

4. 锆：厂商普遍看涨，挺价惜售

综述：国内锆英砂矿商挺价惜售，出货态度不积极；下游卖家同时看涨后市，询价较为积极。在目前市场供应紧张且年初国外价格上调的情况下预计价格会走高。受环保政策影响山东地区部分硅酸锆生产企业出现停产，同时原材料价格预计上涨，推动硅酸锆价格上涨。但下游需求量仍相对疲软，预计硅酸锆价格会保持小幅上涨。氧氯化锆主要原材料片碱走势较好，同时由于锆英砂价格预计走强，随原材料价格的上涨氧氯化锆的价格预计会稳中有涨。

锆英砂：本周锆英砂价格暂稳。国内矿商挺价惜售，出货态度不积极；下游卖家同时看涨。

硅酸锆：硅酸锆本周价格暂稳。受环保政策影响山东地区部分硅酸锆生产企业出现停产，原材料价格预计上涨。

氧氯化锆：氧氯化锆本周价格暂稳。但氧氯化锆主要原材料片碱走势较好，同时由于锆英砂价格预计走强，随原材料价格的上涨氧氯化锆的价格预计会稳中有涨。

5. 镁：库存紧张，镁价有望走高

综述：本周镁锭价格平稳。初期下游企业年前备货，库存消耗，镁价小幅上行；后期物流将相继停运，部分贸易商已经不报价，下游备货基本完成，镁市成交转为清淡。若过年期间镁企停产放假，年后镁锭库存不大的情况下，有继续挺价的可能性。若过年期间继续生产还可缓解稀缺的库存，后续市场还是主要看硅铁价格变化以及金属镁市场供需以及生产情况，预计下周镁锭价格坚挺。

6. 锰：现货需求趋弱，短期价格坚挺

综述：本周进口锰矿价格平稳。春节临近，大部分合金厂家冬储基本已经完成，现阶段锰矿现货需求趋弱，短期价格坚挺为主。预计节后受外盘价格上涨影响，锰矿价格会有上调可能。随着二月份钢招接近尾声，部分大厂在交付钢厂订单，零售成交较少，锰铁市场需求一般。电解锰现货紧缺，锰厂挺价意向较浓，但春节临近，市场实际成交较少，高位成交有限。锰产品节前价格多以持稳为主

锰矿：本周锰矿市场价格持稳。库存基数偏小，供应端仍趋紧，成交转淡，下游采购意愿不强。鉴于春节临近，大部分合金厂家冬储基本已经完成，现阶段现货需求趋弱，短期价格坚挺为主。预计节后受外盘价格上涨影响，锰矿价格会有上调可能。

锰铁：本周国内锰铁价格稳定，随着二月份钢招接近尾声，部分大厂在交付钢厂订单，零售成交较少，市场需求一般。目前锰矿价格受港口现货库存低位一直居高不下，成本支撑短期内会持续存在，农历春节即将到来，整体的物流成本有所上调，但下游需求一般，预计节前价格仍以盘稳为主。

硅锰：本周硅锰价格平稳。随着春节临近以及钢厂采购告一段落，目前硅锰市场行情暂难出现大幅波动。

电解锰：本周国内电解锰价格与上周持平。目前北方大厂依旧暂停报价，南方部分锰厂正常生产，但碍于贵州湖北地区限电，湖南地区环保锰厂产量减少，电解锰现货紧缺，锰厂挺价意向较浓，但随着春节临近，厂商陆续停工放假，市场实际成交较少，高位成交有限。

7. 钨：市场僵持，现货趋紧

综述：钨精矿价格本周小幅上涨。由于寒潮以及假期氛围影响，矿山方面多已进入停产检修状态，原矿供应收紧预期强烈，支撑贸易商对后市心态保持乐观，年后钨矿价格向上动力较强。APT主产区节日氛围愈渐浓厚，冶炼企业对外低价接单报价积极性不高。因为节日来临，钨铁、钨粉和钨酸钠价格平稳，成交较低

钨精矿：钨精矿价格本周小幅上涨。由于寒潮以及假期氛围影响，矿山方面多已进入停产检修状态，原矿供应收紧预期强烈，年后钨矿价格向上动力较强。近期下游冶炼厂备货基本完结，预计年前钨原料价格难有波动。

仲钨酸铵（APT）：APT本周价格稳定。因本周机构与大企指导价格对APT市场多强调维稳态度，贸易商心态回归理性，节前APT价格难以有较大波动。

钨铁：本周钨铁价格平稳。临近春节，市场成交基本休市，节后预期偏乐观。

钨粉/碳化钨：本周钨粉与碳化钨上涨接近1.5%。价格上涨主要动力来自于近期的原料价格坚挺。

钨酸钠： 钨酸钠价格本周暂稳，预计随原材料价格波动也会有所波动。

8. 钼：交易平淡，钼系价格回调

综述：本周钼系列产品价格回调。临近春节，钼精矿和钼铁买盘减少，市场信心遭遇冲击，下游加工市场也愈发冷清。部分物流公司不再接单，运输困难，市场整体成交愈发显现滞缓的现象。国内钢厂钼铁招标显现下压情绪，再加之钼原料成本也有所承压下降，下游倒逼上游降价之势越发强烈，考虑到钼精矿市场供应量还是并不太充裕，且春节假期也逐步临近，预计节前国内钼铁价格保持稳定的可能性较大。

钼精矿： 本周钼精矿价格本周下调1.89%。钼精矿买盘减，市场信心遭遇冲击，下游加工市场也愈发冷清。目前在国际钼原料价格难以进口、国内供应偏紧的背景下，多数矿山惜售心态犹存，预计节前国内钼价可向下调整的空间也会暂时相对有限。

氧化钼：本周氧化钼价格下跌1.89%。在钢招压价和国外氧化钼价格回调的情况下预计其价格将小幅震荡回调。

钼铁：本周钼铁下跌2.68%。国内钢厂钼铁招标显现下压情绪，再加之钼原料成本也有所承压下降，下游倒逼上游降价之势越发强烈。

9. 钛：钛白粉价格继续上涨

综述：本周钛白粉价格上涨2.89%，下游钛白粉企业订单日益增多，企业纷纷上调定价。加之后期春节假期结束及3月过后大气管控结束，钛矿需求提升，铁精矿市场若无实际好转，钛矿开工将处于较低水平，钛精矿价格存在较大的上涨空间。钛白粉外贸订单火爆，对外出口量大幅提高，库存偏紧，预计后市价格或将稳中有升。

钛精矿：钛精矿本周暂稳。铁精矿市场低迷，水选厂开工率低。下游钛白粉市场因企业库存偏紧，市场迎来涨价潮，钛矿需求提升，钛精矿价格存在较大的上涨空间。

钛白粉：本周钛白粉价格上涨2.89%。尽管目前为钛白粉传统淡季，但目前外贸订单相当火爆，对外出口量大幅提高。同时国内钛白粉企业开工率较低。预计年后钛白粉企业价格将出现较大幅增长

10. 稀土：节后有望上涨

综述：本周部分稀土价格小幅上涨，临近春节，稀土市场整体成交量不大，商家观望后市为主。部分商家看后节后价格变化，节前会提前备货，出现少量高价成交，主流是变化不大。对于节后稀土市场，普遍认为会出现小幅上涨的趋势。

11. 其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌）

其他小金属整体变化不大。

12. 风险提示

环保限产导致需求下滑、上游供给大增

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：稀有金属-小金属周报《钨系列产品价格上涨》

对外发布时间：2018年2月12日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002

孙亮    SAC执业证书编号：S1110516110003

田源    SAC执业证书编号：S1110517030003

王小芃 SAC执业证书编号：S1110517060003

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