A股上市现金分红大起底:30家上市公司自上市以来一分钱也不分

A股上市公司的现金分红越发受到投资者重视。有30家上市公司自上市以来”一分”也未回报给投资者，这引起了市场诟病。事实上，根据第一财经统计，30家上市公司中有多家财务状况“不在线”,多年未分配利润多为负值，并不具备现金分红的能力。

与此同时，A股大手笔分红的公司主要集中在银行等盈利能力较强的行业，这主要是由于我国多数行业处于成长阶段，并不具备稳定、持续的分红能力，与此同时发行人和股东多不重视现金分红，而对于现金分红的监管政策缺乏系统性指导。

与部分上市公司不分红、偶尔分红形成鲜明对比的是，部分公司在亏损状态下依旧坚持分红，需要谨慎区别对待。首创证券研发部总经理王剑辉表示，部分企业拥有良好的分红传统，在亏损的年份依旧坚持分红是值得点赞的行为，但部分企业多是由于进行资本运作、并购重组、想通过审批意图在监管层面前形成良好形象，才进行现金分红，对于此投资者需冷静对待。

  一直被误解的“铁公鸡”

部分上市公司自上市以来，在资本市场上“圈钱”不少，但却是一分也未回馈，一直以来引起市场众议。

先来看A股市场上究竟有多少家”铁公鸡“。根据第一财经记者，剔除2017年新上市的企业，当前有30家上市公司自上市以来从未分红。值得注意的是这些企业上市日期较早，有24家公司在1990年至2000年之间上市，有6家企业上市期在2000年至2010年之间。

在坚持不分红的同时，它们从资本市场上多有融资，有的融资额度超过百亿元。Wind数据显示，自上市以来截至2018年2月19日，30家“铁公鸡”从资本市场借助IPO、增发、配股这3种形式共融资604.6亿元。其中，融资总额超过100亿元的有2家，分别是天海投资（600751.SH）、德展健康（000813.SZ），融资额分别为123亿元和100亿元，融资额度在10亿元至100亿元的有11家，融资总额度在10亿元以下的有15家，中毅达（600610.SH）、*ST金宇（000803.SZ）未融资。

                                                                                         （资料来源：wind资讯）

为何这些铁公鸡总是坚挺得一毛不拔，这背后的原因各异。

上市公司能够分红表明其当年业绩良好，盈利能力较强。用于现金分红的资金是其取得的净利润中的一部分，但从30家“铁公鸡”的未分配净利润来看，部分上市公司不具备现金分红的条件。其中，未分配净利润常年为负值的占据了大多数。截至2017年第三季度，近3年未分配净利润为负数的有20家，近5年未分配净利润为负数的有18家，这也意味着这些上市公司的历年盈利状况堪忧。

以国机通用（600444.SH）为例，该公司是国内首家专业生产新型塑料管材的上市公司，自2008年至2018年其未分配的净利润从-3500万元到-2.4亿元不等。自2004年上市以来至2017年前三季度，归母净利润有6年亏损，亏损总额为3.5亿元，9年盈利 ，盈利总额为1.45亿元，15年来累计归母净利润亏损2亿元。若扣除非经常性损益，其历年盈利状况更为堪忧，扣非后有8年亏损。

再以中毅达（600610.SH）为例，自1992年上市以来，只有上市前5年未分配净利润为正值，自1998年至2017年前三季每年未分配净利润均为负值。再看其利润表，尽管归母净利润亏损的年份仅有7年，但亏损总额达7.5亿元，盈利年份盈利总额为4.4亿元。自上市以来总亏损3.1亿元，扣非后总亏损达7.7亿元。

现金分红长路漫漫  

尽管前述30家上市公司，多数自上市以来因为财务状况不在状态等现实原因一直未进行现金分红。我国现金分红体系并不健全，在前述30家上市公司中也有真正意义上一毛不拔的“铁公鸡”。

以英特集团（000411.SZ）为例，它是由中国中化集团控股的大型国有上市企业集团，前身为号称中国丝绸第一股的“凯地丝绸”，当前总市值40亿元，尽管1999年至2010年每一年未分配净利润均为负值，但自2011年至2017年前三季度其未分配净利润均为正值，在1.3亿元至5.5亿元区间波动。再看起历年的盈利状况，其归母净利润自2001年以来每年均为正值，少则100万元多则1.9亿元。

与此同时，其现金流也较稳稳定：在2011年至2017年前三季度现金余额4.45至7.2亿元之间不等，对于企业经营来说至关重要的经营活动现金流方面，英特集团也较为稳定，除了2017年三季度经营活动现金流为负值外，2012年至2016年其经营活动现金流在0.7至1.4亿元之间波动。这说明至少在2012年至2016年期间，英特集团盈利稳定、现金流状况稳定，有能力进行现金分红，且进行适度的分红并不影响该公司的正常营运。

当市场把眼光聚焦于“铁公鸡”身上讨伐其一毛不拔时，进行分红的上市公司也存在各种问题。市场人士表示，我国分红的公司主要集中在银行等少数盈利能力较强的行业，不同行业的分红情况相差较大，长期不分红的上市公司比比皆是，分红的连续性和稳定性不足、成长性企业分红水平总体高于成熟企业、分红回报方式较为单一、结构不够合理等问题。

以单个上市公司来看，结合wind数据，第一财经统计2017年分红数量前10家共现金分红2887亿元，占整个市场现金分红的36%，前100家共分红5641亿元，占整个市场分红比例的71%。 2015年、2016年前10家现金分红占当年现金分红的比列为 32%、 26%。以银行业来看，结合wind数据第一财经统计 2017年26家上市银行共现金分红2326亿元，占全部A股的23%，2016年17家上市银行共分红2355亿元，占全部A股的27%。

分红少、在现金分红上刻下“到此一游”后就不见身影的上市公司十分常见。结合wind数据，第一财经统计发现，连续10年现金分红不间断的上市公司仅占A股的1/5。具体而言，近3年连续现金分红的有1586家，占当时上市公司总数的 56.6%；近5年连续现金分红的有1074家，占当时上市公司总数的44%，，近8年连续现金分红的有 511家，占当时A股上市公司总数的25%；从2008年起至2017年连续10年现金分红的有344家，占当时A股上市公司总数的21.8%。

对于为何我国没有形成良好的现金分红的环境，首创证券研发部总经理王剑辉对第一财经记者表示，从宏观的经济发展阶段、股权文化、政策制度上看，我国未形成上市公司普遍分红的局面。当前我国经济处于发展阶段，经济发展水平决定大多数行业还处于成长阶段，没有能力进行稳定的分红；从股权文化上看，发行者认为发行股权融资是一种不需要还钱的融资方式，买了公司股票只要股价赚钱了，回报任务就完成了。对于投资者而言亦不看重现金分红。从政策制度来看，尽管在过去10多年监管对于分红有不断的强调，但在最开始对于现金分红没有相应约束。

与中国相比，美国现金分红制度较为成熟。上海高级金融学院金融学教授钱军表示，在美国，趋于成熟的行业里一旦有一两个公司进行现金分红，那么其他公司也会相继跟进，否则股价就会受到市场的打压。因为如果一家公司以高于行业水平进行现金分红就有利证明了公司的业绩和财政状况相对行业内的竞争对手更强劲，对股价就会有正面推动作用。同时美国上市公司具有股权分散的特征，绝大多数股份由基金公司持有，更容易联合起来掌控话语权，他们或是通过董事会或者股东大会呼吁分红，或者“用脚投票”卖出不分红公司的股票。

亏损也分红

市场人士指出，现金分红是为了回报投资者，但并非所有上市公司的财务状况都适合现金分红。有的上市公司在亏损状态下坚持现金分红，需要谨慎地区别对待。

以2016年为例，3000余家上市公司中有78家在亏损的情况下依然分红。在王剑辉看来，如果上市公司在亏损情况下依旧分红，其中一种情况是有良好的现金分红传统，从上市以来定期、定量分红，这是管理层的良好表现。他们不希望由于某年的亏损导致现金分红没有兑现，未能保持稳定的记录，这将不利公司的信誉、品牌和投资者关系。以中联重科（000157.SZ）为例，wind数据显示，2016年亏损9.3亿元,当年现金分红9.4亿元。自2004年至2017年连续14年都在分红。

有的上市公司巨亏之下依旧进行分红，在市场人士看来，这有危害上市公司经营的危险。wind数据显示，作为油田服务供应商，中海油服（601808.SH）尽管有丰厚的滚存利润——过往累计的未分配利润达154亿元，但2016年巨亏达114亿元，当年现金分红达2亿元，这在市场上引起热议。以大唐发电（601991.SH）为例，它是中国大型独立发电公司之一，总市值约440亿元，2016年亏损26亿元，当年未分配净利润累计为--50亿元，2016年现金分红达17亿元。

相较于大唐发电，有的上市公司罔顾自身紧张的现金流坚持现金分红。与大唐发电2016年经营现金流净额达204亿元相比，13家上市公司中有3家坚持现金分红，其经营现金流已是负值，现金分红或对其日常经营造成影响。wind数据显示， *ST三泰（002312.SZ）、中信重工（601608.SH）、吉艾科技（300309.SZ）在2016年的现金流分别为-3亿元、-7亿元、-7.9亿元，这三家上市公司在2016年归母净利润、过往未分配净利润均未亏损的状态下，当年分别现金分红为4600万元、9980万元和1520万元。

王剑辉表示，上市公司出现亏损依旧坚持现金分红，值得市场冷静考虑。分红背后是否有功力性目的，譬如想进行资本运作、并购重组、想通过审批意图在监管层面前形成良好形象，才进行现金分红，这种分红本身成本有限，一股仅分几毛钱，利益集团却获得更多回报，这种现金分红不是全心全意回报股东的表现，最终受损失的依旧是投资者，因此市场需要冷静判断。