【石化】华谊集团：甲醇高景气，醋酸强复苏，18年业绩有望迎拐点！

※ 华谊集团18年有望业绩迎拐点

公司是国内领先的洁净煤综合利用公司，绿色轮胎供应商，先进材料生产商和化工物流贸易巨头。自15年重组以来，业绩表现一直一般。现阶段公司能源化工业务两大主营产品甲醇与醋酸景气复苏，公司盈利正在好转，截止17年3季度公司扣非净利润达到3.3亿，同比增长136%。展望未来，我们判断公司18年业绩有望进一步大幅增长，逻辑如下：

※ 甲醇盈利有望维持高位

17年甲醇景气上行趋势确立，甲醇的下游甲醛、二甲醚传统需求保有增量，甲醇制烯烃和醇醚燃料等新兴需求领域仍在扩张，甲醇产能增速趋缓，且存量装置也在退出市场，甲醇供应持续偏紧，价格和盈利也攀升至历史高位，18年甲醇供需格局较17年小幅改善，较好的盈利水平有望维持，公司拥有甲醇产能161万吨，17年甲醇价差均值1411元/吨，18年至今价差均值1885元/吨，假设18年甲醇价格可以维持1季度水平，公司18年甲醇业务同比17年利润增厚4.9亿；

※ 醋酸行业迎来春天

行业已自发完成去产能，在产装置相对老化，难以维持全年高负荷运行，未来3年几乎无新产能释放，海外供给亦呈收缩趋势；而醋酸PTA等下游的强力拉动下，未来需求的增长较为确定，17年下半年行业利润已经开始改善，18年一季度强势复苏，醋酸价格价差大幅上涨，有望成为18年化工市场中最耀眼的明星，公司拥有醋酸产能130万吨，17年醋酸价差均值1308元/吨，18年至今价差均值已高达2923元/吨，假设18年醋酸价格可以维持1季度水平，公司18年醋酸业务同比17年利润增厚13.5亿；

※ 其他业务也有较大改善空间，但18年机会不大

轮胎行业在竞争格局、经营环境上均有了一定的改观，江苏双钱与安徽双钱也于行业底部扩能，未来若轮胎行业景气复苏，公司该业务有望迎来量价齐升；丙烯酸方面，17年原华谊丙烯酸搬迁项目一期16万吨项目已投产，二期16万吨预计19-20年完成产能建设；化工贸易物流及其他预计保持稳定。

※ 华谊集团业绩预测与估值

预测公司17/18/19年净利润6.0/22.8/28.6亿元，对应EPS为0.29/1.08/1.35元/股，当前股价对应37.2/9.9/7.9倍PE，对应1.36/1.24/1.12倍PB。参考可比公司18年14.9倍PE，对应目标价16.09元，首次覆盖给予“买入”评级。