【招商石化王强团队】石化周观点0304：PDH和丙烯酸盈利改善，关注C3产业链

一、招商石化本周观点

周观点：CP价格下调，PDH盈利改善，丙烯酸大幅上涨，关注C3产业链

1、3月丙烷CP价格下跌，PDH盈利改善

本周沙特阿美公布了2018年3月CP价格，丙烷为480美元/吨，环比下跌45美元/吨，丁烷465美元/吨，环比下跌40美元/吨。本周末PDH价差4567元/吨，同比下滑2.36%，但最近一个月和三个月PDH价差同比分别大涨11.49%和50.77%。随着天气转暖丙烷作为燃料需求下降，2018年2月23日，EIA公布的丙烷库存4271.3万桶，环比下降38万桶，从历年走势看，美国丙烷库存往往在2月底见底随后回升，美国丙烷价格已经开始回落，预计后续会继续回落，PDH盈利将继续改善。

2、PTA价差扩大，长丝下游需求逐步回升，关注后续长丝盈利改善

本周PX进口价格976美元/吨，下跌0.36%，PX与石脑油价差410美元/吨，同比下跌0.85%，但进入2018年以来PX的盈利逐步改善，从2017年底的305美元/吨逐步上升至目前的410美元/吨，印证了我们年度策略报告中的观点，2018年PX供需压力不大，盈利有望改善。

PTA价格（华东地区）5882元/吨，周上涨4.69%，PTA价差969元/吨，周上涨16.77%，盈利大幅改善，本周PTA流通环节库存141.3万吨，周下降2万吨，随着下游聚酯开工率回升，PTA库存有所下降。

涤纶长丝POY、FDY和DTY价格分别上涨0.25%、0.62%和0.05%；价差分别为1029、1494和2438元/吨，截止3月1日，POY、FDY和DTY的库存天数分别为15、15和21天，环比上周持平，处于历史同期较低位置，随着节后下游开工率逐步提升，手中库存消化后，预计涤纶长丝产销率逐步提升，盈利有望迎来改善。

3、海外巴斯夫装置遭遇不可抗力，下游开工逐步提升，丙烯酸盈利大幅改善

本周丙烯酸价格8100元/吨，上涨8.72%，一方面受巴斯夫南美丙烯酸装置不可抗力停车影响，一方面受下游开工率逐步提升影响；丙烯酸与0.7*丙烯的价差达到3501元/吨，周上涨27.67%，盈利大幅改善。本周丙烯酸下游丙烯酸酯、SAP和水处理剂等开工率分别提升4%、3%和1%至60%、56%和51%。随着节后下游开工率回升，丙烯酸有望迎来消费旺季，预计丙烯酸盈利改善将延续。

本周丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯和丙烯酸丁酯价格平稳。

4、PO和EO价格上涨，盈利改善

本周PO价格12950元/吨，周上涨1.57%（上涨200元/吨），最近一个月和三个月上涨5.28%和12.12%，价差达到7235元/吨，周上涨10.46%。受吉林神华和中石化长岭合计40万吨PO装置停车影响，再加上滨化、天津大沽等装置开工率只有7成，PO供应紧张，随着下游开工率回升，预计PO价格还将强势维持，关注吉林神华装置的重启。

本周EO价格10600元/吨，周上涨1.92%（上涨200元/吨），价差达到5133元/吨，周上涨5.67%，最近一个月和三个月上涨11.67%和18.87%。随着天气回暖，下游聚羧酸减水剂需求开始进入消费旺季，EO需求增强，供应偏紧。

本周模拟组合

本周模拟组合不变， 为桐昆股份、 东华能源、 新潮能源、恒逸石化和中天能源， 具体见下表。 上周我们模拟组合的收益率为6.35%，累计收益率为 28.69%，超额收益率为
22.97%， 我们股票组合的参考指数为中信石油化工行业指数（CI005001.WI）。

二、一周重要石化新闻

83.3万吨！全球最大单车甲醇制烯烃装置顺利投产

霍尼韦尔3月1日宣布，江苏斯尔邦石化有限公司（以下称“江苏斯尔邦”）成功采用其旗下UOP的甲醇制烯烃（MTO）装置并顺利投产。新装置能从煤中提炼出甲醇，并将其转化为烯烃用于制造塑料。该装置年产量可达83.3万吨，是目前全球最大的单车甲醇制烯烃装置。

“江苏斯尔邦此次投产的设备是目前全球最大的单套MTO装置。”霍尼韦尔UOP中国区总经理刘茂树表示，“就规模和运营效率而言，霍尼韦尔UOP先进的甲醇制烯烃工艺技术在业内稳居领导地位。”

此次投产的甲醇制烯烃装置还将生产乙烯-醋酸乙烯酯共聚物的原料乙烯，广泛用于制造粘合剂、发泡剂、医疗设备、光伏电池等产品。同时还能生产丁二烯的原料碳四（C4）烯烃，丁二烯是生产合成橡胶的主要原料之一。

国家发改委：加快建设多元化供气体系和格局

国家发展改革委官网消息，26日召开的煤电油气运保障工作部际协调机制全体成员会议指出，受多重因素叠加影响，2017年我国天然气需求快速增长，进入采暖季后北方多地出现天然气供应趋紧问题，天然气产供储销体系建设是保障天然气长期稳定供应的基础和关键，要按照近期、中期和长期统筹抓好。

会议指出，在这一过程中，天然气行业发展中面临的一些深层次矛盾也集中暴露，必须直面问题，坚持民生优先，统筹规划，循序渐进，尽力而为，量力而行，确立科学的责任机制，全力以赴做好天然气产供储销体系建设各项工作。

会议认为，天然气产供储销体系建设是保障天然气长期稳定供应的基础和关键，要按照近期、中期和长期统筹抓好。在生产方面，重点是落实责任，在确保安全生产的前提下推进天然气增产；在供应方面，重点是确保进口管道气稳定供气及LNG进口，加快建设多元化供气体系和格局；在储气设施建设方面，要分工负责，一次规划，分步实施，具备建设条件的项目要尽快开工建设；在销售方面，要突出民生优先，必要时实施“压非保民”措施，确保民生用气需求。

会议由国家发展改革委组织召开，通报了2018年天然气产供储销体系建设工作思路，讨论了产供储销体系建设重点工作任务分工方案，研究部署了相关重点工作。

沙特希望欧佩克和盟友明年能够放松产量限制

据委内瑞拉《石油全球》2月26日新德里报道，沙特阿拉伯石油大臣法利赫礼拜六在新德里称，沙特阿拉伯希望欧佩克及其盟友明年将能够放松产量控制并在减产协议在今年年底结束以后建立一个永久性框架来平稳石油市场。

这项旨在支撑油价的协议在去年1月份开始并将在今年年底结束。

法利赫说，欧佩克及其盟友致力于为市场带来平衡和平稳，因此，他希望欧佩克明年将能够放松产量控制。

他对媒体记者说：“一项研究正在进行，一旦我们正确知道市场将平衡，我们将公布下一步是什么。下一步可能是放松产量控制。我的估计是，它将在明年某个时间发生，但我们不知道何时发生以及我们不知道如何发生。

三、上周石化行业市场表现回顾

本周中信石油化工指数下跌0.80%。

在我们监测的64只石油化工标的中，本周涨幅前五位的分别为三联虹普、美达股份、东华能源、美都能源和国创高新；跌幅前五位的分别为华信国际、中国石化、恒力股份、中国石油和云南能投。

四、重点化工品价格及价差跟踪

在我们监测的53种化工产品中，本周涨幅前5名的产品分别为丙烯酸（华东）、PTA:华东地区、己内酰胺CPL内盘、MTBE（华东）和氨纶40D，分别上涨8.72%、4.69%、3.13%、2.92%和2.74%。

本周跌幅前5名的产品分别为甲醇（华东）、LNG（上海）、碳四原料气:齐鲁石化、LNG（河北）和布伦特原油，分别下跌9.82%、7.96%、4.90%、4.35%和3.79%。

在我们监测的29种化工产品价差中，本周涨幅前5名分别为丙烯酸-0.7*丙烯、MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合碳四、顺丁-丁二烯、PTA-0.655*二甲苯和聚丙烯-丙烯，分别上涨27.67%、20.97%、18.05%、16.77%和13.13%。

本周跌幅前5名分别为顺丁-天胶、甲苯-石脑油、涤纶POY-0.86*PTA-0.34*MEG、丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸和PA6-CPL，分别下跌66.07%、16.94%、16.38%、15.63%和10.87%。

五、重点推荐标的

重点推荐标的：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、新潮能源、中天能源、东华能源、中化国际、卫星石化

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王  强，招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师。浙江大学工学学士、硕士，意大利管理硕士；2年石化企业运营经验、7年证券研究经验。曾就职于湘财证券、银河证券、中信建投证券研究部，2017年2月加入招商证券。

所在团队2011-2016年获得新财富石油化工行业3年第1名、3年第2名，2017年获得新财富石油化工行业第4名，2012-2015年连续4年获得水晶球石油化工行业第1名。

石  亮，石化行业分析师。复旦大学理学学士，上海财经大学金融学硕士，4年化工实业经验，4年证券研究经验，曾就职于国联证券、中信建投证券研究所。2017年6月加入招商证券，从事石油化工行业研究。2017年获得新财富石油化工行业第4名。

李   舜，石化行业分析师。清华大学工程管理硕士。6年石化化工实业经验，曾经在多个石化化工市场信息咨询机构任职。2016年5月加入招商证券，从事石油化工领域行业研究。

王   亮，石化行业分析师，硕士、高工。清华大学、中科院6年能源化工实业经验，2年证券研究经验，曾就职于太平洋证券研究院，2017年8月加入招商证券，从事石油化工行业研究。

联系方式：

王  强    18621717799  

石  亮    13818066264

李  舜    15010455586

王  亮    13126705918