【主题深度】估值与业绩双升，医药是时候爆发了！

2月份医药板块下跌3.31%，小幅跑赢A股市场整体。2月份A股市场整体下跌4.85%，医药板块涨跌幅在28个子行业中位列第七，钢铁、电子表现强势，房地产、非银金融等板块跌幅较大。2月底，医药板块相对市场整体的估值溢价率为89.77%，估值溢价率处于近五年的低点。

新一轮医药招标逐步接近尾声，新版医保目录持续落地

本轮招标逐步进入尾声，目前有进展的招标包括新版的医保目录产品增补比如上海本月公布新进目录药品（第二批议价）挂网采购；或者小批量的补充采购，比如山东本月临床用量小药品、低价药品、专科药品采购。全国绝大部分省份已经执行了新版医保的国家版部分，已有30个省市发布了执行通知或者调整方案。2月中药材200综合指数环比1月略有上涨，川穹、三七、金银花和茯苓价格上涨。

国产重磅疫苗进入产出期，中药处方药整体承压

受重磅疫苗陆续进入产出期驱动，疫苗行业正在景气上升周期，我们继续看好在重磅疫苗上市催化下的估值与业绩双升行情，智飞生物的业绩增速有望大幅提升。生长激素、胰岛素市场需求快速增长，CAR-T等新技术陆续进入临床，长春高新、通化东宝、安科生物等2018年业绩确定性较高，估值水平显著低估。另外受医保控费影响，中药注射剂受到政策重点压制，市场需求较弱。

医药商业估值仍在低位，逐步观察修复估值机会

预计2018年将会是高值耗材的招采大年，重点高值耗材的谈判采购工作仍在进一步推进，管状动脉支架系统等四类高值耗材将率先启动谈判采购。医药商业板块的两票制逐步推行，目前27省已全面推行，预计执行最晚的云南省将于10月1日正式执行，届时所有省份完成两票制改革，在利率上行和行业政策环境整体偏复杂情况下，多数医药商业公司股价已经长期下跌，估值较低，我们认为，流动性环境驱缓和政策逐步明朗化，可逐步观察医药商业的估值修复机会。

投资策略

创新药行情进入新阶段，加配业绩兑现医保受益品种。
1）创新药行情进入新阶段，有业绩支撑和数据兑现的品种将持续表现：重点关注恒瑞医药、长春高新、华海药业、亿帆医药、丽珠集团、科伦药业等；
2）重磅新产品推动优势疫苗企业发展，2018年业绩有望持续表现；
3）医保受益品种一季度起有望业绩表现，二季度后逐季走高：重点关注华东医药、天士力、通化东宝等；
4）药房受益OTC产品提价，药房在处方药销售中地位提升：重点关注益丰药房、老百姓、一心堂等。

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