【农业丨杨天明】隆平高科(000998)：收购联创种业，加速布局玉米种子业务
观点
事件：公司拟通过非公开发行股份的方式购买王义波、彭泽斌等 45 名股东合计持有的北京联创种业股份有限公司90%的股 份。
点评：
1. 玉米供大于求局面持续改善，玉米种业机遇显现。自临储政策取消之后，我国玉米面积和产量连续两年下降，17/18年度玉米供给首次出现缺口，从需求端看，随着生猪养殖存栏量回升以及深加工盈利的回暖，都将促进玉米的消费，预计18年玉米价格走势将强于上年，玉米价格的提高带来玉米种植面积上升的预期，将利于玉米种业。
2. 收购联创种业，打响进击玉米种业又一枪。联创种业主要从事杂交玉米种子的研发、生产和销售，毛利率水平在同行业中处于领先地位，2017年联创主推三大玉米品种“联创808”、“中科玉505”和“裕丰303”推广面积达1500万亩。公司此次重组是继去年收购巴西陶氏玉米业务后，在玉米市场的又一战略布局，有利于补齐隆平高科在玉米种业领域的短板，助力公司加紧抢占玉米市场，为全面布局迈向世界一流种业公司添砖加瓦。
3. 水稻业务仍处于高速增长期，业绩增长有保障。公司隆晶两优系列产品以其高抗瘟性、米质优、产量高等特点，在市场上脱颖而出，目前隆晶两优系列仍处于快速增长期，预计17/18年度销售量可达2400万公斤，且公司水稻研发技术世界领先，后备品种充足，17年国审稻通过占比高达34%，为业绩持续增长带来保障。
4. 投资评级与估值：暂不考虑联创并入报表，预计公司 17-19 年销售收入分别为 29.6/40.4/51.1 亿元，净利润分别为 8.3/11.8/14.3 亿元，EPS 为 0.66/0.94/1.14 元，对应的 PE 分别为 36.5x/25.8x/21.2，维持 “推荐”评级。
风险提示：产业政策变化、极端天气影响、新品种研发及推广的风险。
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