目前券商板块基本面分化剧烈,我们本周发布系列深度报告《龙头崛起:集中度始上扬,大变革在路上》,我们认为在目前宏观环境下,从商业模式及监管两个层面看,龙头券商后续收入、利润市场份额集中度有望进一步提升;同时,我们认为伴随着券商国际化进程的推进,后续创新政策的推出有望成为券商板块最大的超预期点。目前券商板块的估值跌至历史底部,我们认为目前龙头券商已经进入增持区间,推荐中信证券、海通证券和广发证券。
从年初以来各项草根调研和数据跟踪情况来看,我们坚定认为保障型产品的需求非常旺盛(近来的调研也越来越增强我们在这个判断上的信心),这将在二季度(4月开始)各家保险公司销售重心集中在保障型产品上之后反应在每月的新单及财报披露的新业务价值上,构成后续超预期因素。
投资端来看,市场对宏观需求及利率曲线的阶段性担忧过度的反应在市场对保险公司投资端及基本面的预期上来,从而造成了阶段性的股价波动。从过往数据来看,在过去10年保险公司投资收益率实际上超过内含价值投资收益率假设,因此若利率曲线不出现趋势性且大幅的下滑,则对保险公司投资端和估值影响不大。而且金融监管政策也使我们对保险公司的投资端信心更强。
同时,3月14上海政府发布支持商业养老险的相关指导意见,也预示着养老税收递延政策的出台指日可待。因此,我们依然认为在新单数据真实改善前均是保险公司基本面预期及估值底部。我们建议目前估值区间增持新华保险、中国平安、中国太保和中国人寿。
其他个股我们依然建议增持中航资本、吉艾科技、五矿资本。
综上所述,对于非银金融板块,我们推荐的标的如下:券商板块:中信证券/海通证券/广发证券;保险板块:新华保险/中国平安/中国太保/中国人寿;多元金融:中航资本/经纬纺机/吉艾科技/国盛金控/五矿资本。
下周推荐:
券商板块:中信证券/海通证券/广发证券;
保险板块:新华保险/中国平安/中国太保/中国人寿;
多元金融:中航资本/经纬纺机/吉艾科技/国盛金控/五矿资本。
本周重要数据
1.本周股基日均交易量为5154亿元(上周4697亿元);2018年两市股基累计成交257824亿元。
2.投行业务:截至2018年3月16日,IPO、定增和配股承销规模分别为379.48亿元、2386.24亿元、75.22亿元,股权融资规模同比下降52.94%;企业债、公司债和可转债融资规模分别161.00亿元、1062.19亿元和234.74亿元,核心债券融资规模同比下降27.44%。
3.融资融券:截至2018年3月15日,融资融券余额10,089亿(3月8日10,008亿),其中融资余额10,037亿元,融券余额52亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.23%。
4.股权质押:截至2018年3月16日,全年质押业务总规模(按抵押标的市值计算)6739.42亿元,其中券商所做的股权质押业务为2891.24亿元,占比42.90%;存量看,市场未解押股权质押达到71071.75亿元,其中券商未解押股权质押达到35233.13亿元,占比为49.57%。
5.保险数据:保险行业2018年1月数据:1)原保费收入累计6852亿元,同比-19.89%(前值+18.16%),其中财产险1145亿元,同比+17.63%(前值+12.72%),人身险5706亿元,同比-24.71%(前值+20.29%)。2)总资产16.90万亿元,较年初+0.93%(前值+10.80%),净资产1.96万亿元,较年初+3.84%(前值+9.31%)。其中产险公司总资产2.48万亿元,较年初-0.81%(前值+5.28%),寿险公司13.46万亿元,较年初+1.86%(前值+6.25%)。3)保险资金余额较2017年末增加994亿元,在总资产中占比由2017年12月末的89.08%下降至88.85%。其中银行存款1.88万亿元,占比较上月-38bps(前值-21bps),债券5.19万亿元,占比较上月-6bps(前值-41bps),股票和基金2.01万亿元,占比较上月+108bps(前值-49bps),其他投资5.94亿元,占比较上月-65bps(前值+112bps)。
6.上市险企:1)2018年1月底中国人寿保费收入1268亿元,同比-21.34%(前值+18.97%),市场份额22.64%(前值19.67%);平安寿保费收入1152亿元,同比+21.96%(前值+33.43%),市场份额20.57%(前值14.17%);太保寿保费收入502亿元,同比+24.44%(前值+26.66%),市场份额8.96%(前值6.68%);新华保费收入186亿元,同比+9.95%(前值-2.90%),市场份额3.33%(前值4.20%)。2)2018年1月底平安财保费收入274亿元,同比+15.65%(前值+21.40%),市场份额21.92%(前值20.49%);太保财保费收入129亿元,同比+17.59%(前值+9.40%),市场份额10.27%(前值9.87%)。
本周行业动态
1.【证监会副主席阎庆民:中国存托凭证将很快推出】中国证监会副主席阎庆民15日表示,中国存托凭证(CDR)将很快推出,并将选择一批新经济企业。CDR是解决两地的法律、两地监管的有效措施,有利于已上市、海外退市企业回A股上市。(证券时报)
2.【上交所:支持新经济企业,发债和资产支持证券融资】上交所相关负责人表示,“下一步,上交所将进一步完善债券融资机制,优化审核标准与流程,明确‘一带一路’、绿色、扶贫、租赁住房、乡村振兴等服务国家战略的融资政策,推进新旧动能转换,支持新经济企业发行债券和资产支持证券融资。”(证券日报)
3.【中国将组建中国银行保险监督管理委员会】财联社3月13日讯,据财新报道,中国将组建中国银行保险监督管理委员会,将中国银行业监督管理委员会和保险监督管理委员会的职责整合。组建中国银行保险监督管理委员会,作为国务院直属事业单位。(财联社)
4.【证券时报头版:如何理解“一行两会”监管架构】财联社3月14日讯,证券时报头版刊文称,银监会与保监会的合并,不是把原来两个“条条”简单地并在一起,而是要从新监管理念出发在部门设置和职能上进行一番梳理,根据央行研究部门提供的信息,梳理的原则是分离发展与监管职能、分离监管规制与执行。未来拟订重要法律法规草案和审慎监管基本制度的职责将划入央行,而银保监专注于监管执行。如果这一设想得到实施,一直困扰监管部门的身份冲突问题也将得到解决。(财联社)
5.【上交所:两个方面采取针对性措施加强退市执行力度】财联社3月12日讯,上交所表示,推动上市公司的优胜劣汰、优化资源配置,是交易所落实一线监管职责的重要任务。对于目前A股市场上一些连年亏损、资不抵债的上市公司,交易所主要从以下两个方面采取针对性措施。一方面,严格执行退市制度,切实落实退市决策的主体责任。特别是对于一些丧失持续经营能力、无实质经营业务、长年依靠外围输血勉强维持上市地位的“僵尸企业”“壳公司”,加强退市执行力度,避免其利用突击交易等手段调节财务数据规避退市。另一方面,主动服务引导传统产业转型升级,夯实上市公司内在可持续发展基础,支持传统行业上市公司通过并购重组出清落后产能。(财联社)
6.【股权质押新规今起实施 上市公司风险整体可控】财联社3月12日讯,今日,股票质押式回购新规将开始执行。这意味着股权质押更聚焦服务实体经济,风险把控更完善。和此前的规定相比,今日起开始实施的新规,明确融入方不得是金融机构或其发行的产品,融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理,融入方首笔初始交易金额不得低于500万元(深交所的规定是融入方首笔最低交易金额不得低于500万元),后续每笔不得低于50万元,不再认可基金、债券作为初始质押标的。(证券日报)
7.【全国人大财经委:证券法已通过人大常委会二审】中国网报道,全国人大财经委副主任委员乌日图12日上午在十三届全国人大一次会议记者会上表示,证券法已经通过了全国人大常委会的二审。(Wind资讯)
8.【保监会党委:组建银保委有利于健全金融监管体系】财联社3月15日讯,保监会副主席陈文辉昨日主持召开党委扩大会议,再次深入学习《中共中央关于深化党和国家机构改革的决定》。会议指出,中央决定组建中国银行保险监督管理委员会,是推动金融业服务“三大攻坚战”和贯彻“三大任务”的重大举措。改革有利于健全金融监管体系,补齐监管短板,增强监管的系统性、整体性、协同性,防范化解金融风险,提高金融市场整体运行效率,降低实体经济运行成本,推动金融更好服务实体经济。(财联社)
9.【人民日报评论:中国金融业对外开放将坚定不移、有序稳步地向前迈进】财联社3月15日讯,人民日报刊文称,今年是改革开放40周年,在新起点上,我国将会推动形成全面开放新格局,进一步拓展开放范围和层次,完善开放结构布局和体制机制,以高水平开放助推高质量发展。这其中,扩大金融业对外开放是不可或缺的重要方面,金融业对外开放的节拍不会放慢,也必将给世界经济带来更多惊喜,对此我们充满期待。(人民日报)
10.【保监会:当前保险业偿付能力充足稳定】财联社3月16日讯,保监会近日召开偿付能力监管委员会第41次工作会议。会议指出,当前保险业偿付能力充足稳定。2017年第4季度末,纳入本次会议审议的169家保险公司的平均综合偿付能力充足率为251%,较上季度下降2.4个百分点,较年初下降7.4个百分点;平均核心偿付能力充足率为240%,较上季度下降1.4个百分点,较年初下降0.7个百分点。保监会将继续深入学习贯彻党的十九大精神和中央经济工作会议、全国金融工作会议精神,把防范化解风险放在更加突出的位置,严守不发生系统性金融风险的底线。尤其要重点强化保险公司偿付能力数据的真实性检查以及对流动性风险的监测,引导保险公司建立审慎经营理念。(财联社)
本周公司公告
1.东方财富(300059):公司发布2018年第一季度业绩预告,2018年1月1日至2018年3月31日公司预计实现归母净利润约2.71亿元至3.02亿元,同比增长约170%至200%。业绩变动主要原因是报告期内,公司进一步加强证券业务发展,证券业务相关收入预计同比实现大幅增长,公司互联网金融电子商务平台基金销售额同比大幅增长,金融电子商务服务业务收入预计同比大幅增长。
2.东方财富(300059):公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业总收入25.47亿元,同比增长8.29%,实现归母净利润6.37亿元,同比下降10.8%。公司拟每10股派发现金红利0.2元(含税),每10股转增2股。
3.东方财富(300059):为满足公司经营资金需求,公司拟将名下部分房产抵押至招商银行上海分行,用于申请不超过7亿元银行综合授信及贷款。抵押资产是上海市徐汇区宛平南路86号、88号金座整幢房产(建筑面积为24,340.68平方米)及相关配套车位,最高抵押金额7亿元,本次抵押物合计账面价值11.6亿元,占公司2017年经审计总资产的2.76%,占归属于上市公司股东的所有者权益的7.88%。
4.经纬纺机(000666):公司拟通过发行股份及支付现金方式购买中植企业集团所持中融国际信托约32.99%股权。经双方初步协商,公司向中植集团发行股份数量预计不超过3亿股(具体股份数量以正式资产收购协议为准),并通过募集配套资金及其他方式向中植集团支付除股份支付外的现金对价。公司本次发行股份购买资产事项构成重大资产重组,公司股票于2018年3月12日(周一)开市起停牌。
5.中航资本(600705):公司发布2017年年报,报告期内实现营业收入109.51亿元,同比增长25.2%,实现归母净利润27.8亿元,同比增长19.8%,公司拟每10股派送现金股利0.55元(含税)。
6.中航资本(600705):为抓住租赁行业良好发展机遇,创造更多业务合作机会,公司控股子公司中航信托拟出资2.5亿元参与发起设立河南中原金融租赁股份有限公司(暂定名称),持股比例为8.33%。
7.中航资本(600705):公司拟以不超过100亿元(发生额)实施私募股权基金投资。
8.爱建集团(600643):广州产业投资基金向除上海华豚企业管理有限公司和广州基金国际股权投资基金以外的其他所有股东发出收购其所持公司部分股份的要约,截至2018年3月9日,本次要约收购期限届满,在2018年2月8日至2018年3月9日要约收购期间,最终有12,527个账户共计4.23亿股股份接受收购人发出的要约。预受要约股份的数量超过1.05亿股,收购人将按照同等比例收购预受要约的股份。本次要约收购完成后,收购人及其一致行动人最多合并持有爱建集团1.77亿股股份,占爱建集团目前已发行总股本的10.9%。
9.华泰证券(601688):公司与江苏银行于2018年3月14日在南京签订了全面战略合作协议,确立全面战略合作关系。公司是江苏银行的第三大股东。根据协议,双方同意在资金结算与存管业务、投资业务、投行业务、研究业务等方面进行交流与合作。协议有效期限为五年,期满后,双方如无异议,本协议自动延期五年。
10.华泰证券(601688):公司于2018年3月15日完成了非公开发行2018年次级债券(第一期)发行工作,最终发行规模为10亿元,发行利率为5.65%。本期债券的期限为2年期。
11.越秀金控(000987):公司发布2017年年报,报告期内实现归母净利润6.33亿元,同比增长2.1%,公司拟每10股派0.9元。
12.越秀金控(000987):公司董事会同意向公司控股子公司越秀融资租赁提供不超过40亿元的拆借资金。公司通过全资子公司广州越秀金融控股集团有限公司间接持有越秀租赁70.06%的出资额,成拓有限公司持有越秀租赁29.94%的出资额。
13.浙商证券(601878):公司拟通过公开发行可转换公司债券募集资金,本次拟募集资金总额不超过35亿元(含35亿元),扣除发行费用后拟全部用于补充公司营运资金,支持未来业务发展。本次公开发行可转换公司债券给予公司原股东优先配售权。
14.浙江东方(600120):公司拟在授信额度内以黄金租赁方式开展总额不超过5亿元的流动资金融资业务。
15.五矿资本(600390):公司此前董事会审议决定通过公开挂牌方式转让控股子公司金瑞矿业55%股权,2017年12月1日,本次交易征集到一个符合条件的竞买人递交保证金,自然人严长江以945万元受让金瑞矿业55%股权。近日,《产权交易合同》签署完毕,2018年1月14日前收到全部转让价款945万元。
16.长江证券(000783):公司公开发行50亿元可转换公司债券,本次发行原股东优先配售的缴款工作已于2018年3月12日结束。根据深交所提供的网上优先配售数据,最终向原股东优先配售的长证转债总计2516.5万张,即25.17亿元,占本次发行总量50.33%。
17.东方证券(600958):公司首次公开发行限售股锁定期即将届满,该部分限售股将于2018年3月23日起上市流通。本次上市流通的限售股为公司首次公开发行限售股,涉及申能(集团)有限公司、上海电气(集团)总公司、上海建工集团股份有限公司、上海缤纷商贸发展有限公司、全国社会保障基金理事会转持二户和上海市外经贸投资开发有限公司6家股东,所持股份合计20.3亿股限售股。
18.汉鼎宇佑(300300):公司披露关于限售股份上市流通的提示性公告:本次申请解除深圳大影易科技持有的限售股份数量及实际可上市流通数量为28.98万股,占公司总股本的0.06%,上市流通日期为2018年3月16日。
19.中山公用(000685):公司于2018年3月16日接到公司控股股东中山中汇投资集团、中汇集团部分高管及公司部分董事和高管的通知,基于对公司持续稳健发展的信心及公司长期投资价值的认可,计划自本公告披露之日起6个月内通过“广州证券鲲鹏中山1号集合资产管理计划”增持公司股份。合计拟增持金额不超过6000万元,其中中汇集团增持不超过4800万元,剩余部分由参与增持计划自然人增持。截止本公告日,中汇集团持有公司股份7.08亿股,占公司总股本的47.98%,为公司控股股东。其他增持计划参与人未持有公司股票。
20.平安保险(601318):公司控股子公司于2018年1月1日至2018年2月28日期间的原保险合同保费收入为:平安财险421.65亿元;平安寿险1469.81亿元;平安养老31.97亿元;平安健康保险5.18亿元。
21.中国人寿(601628):2018年2月28日,公司广东省分公司通过网上竞拍方式取得广州市天河区广州国际金融城起步区AT090957地块国有建设用地使用权,使用权出让价款为16.43亿元,并于2018年3月12日与广州市国土资源和规划委员会签订了《国有建设用地使用权出让合同》。
22.新华保险(601336):公司于2018年1月1日至2018年2月28日期间累计原保险保费收入为254.19亿元。
23.哈投股份(600864):公司全资子公司江海证券对涉及亿阳集团股票质押式回购业务的单项金融资产进行了减值测试,经初步测算,计提单项金融资产减值准备共计5561万元,占公司最近一个会计年度经审计净利润的10%以上。计提单项金融资产减值准备将减少公司2017年当年合并利润总额人民币5561万元,减少公司合并归母净利润4170万元。
24.光大证券(601788):公司获准设立1家分公司和21家证券营业部。
25.华业资本(600240):公司此前拟投资80977万元受让涌金投资、国金鼎兴投资、北京广厦京都置业、拉萨亚祥兴泰投资在北京产权交易所挂牌转让的长城人寿保险3.24亿股股份(11.51%股份)。2018年3月15日,公司董事会审议通过了《关于放弃收购保险公司股权的议案》。公司管理层考虑到本次收购事项持续时间较长,资金占用过大,能否获得保监会批准存在不确定性,决定放弃本次收购保险公司股权事项。
国泰君安非银金融团队报告集汇总
保险板块
①海内外商业模式探究
锻造获取长期稳定投资收益的能力——保险公司资产配置和投资管理专题研究
借东风,扩空间——从美国经验看养老险政策为我国保险业带来的机遇
变革已至,未来正来——我国寿险公司提升死差和费差获取能力路径思考
海外保险全景图——美、日、英、台寿险发展及保险公司股价和估值研究
大变革前夜——日本寿险业研究及我国寿险业发展前瞻思考
盈利模式暂难变,行业格局正分化——从盈利模式剖析到CRIA模型构建和详解
利率下行路漫漫,投资稳中求突破——经济和利率下行背景下美国寿险公司基本面研究
错位竞争,各自精彩——互联网浪潮下传统和专业互联网保险公司发展模式研究
借产品之优,起“相互”之风——我国相互保险发展展望
②行业发展趋势分析
个险渠道:回归保障的稀缺载体——保险基本面解密系列之五
寿险公司会计利润:高筑墙,广积粮——保险基本面解密系列之四
财险投资型保险:增长较快,业务集中——保险基本面解密系列之三
投资收益率:边际改善,但有限——保险基本面解密系列之二
负债成本:下降才是硬道理——保险基本面解密系列之一
股票投向稳健,投资行为或受偿二代影响——保险公司最新持股情况及偿二代对股票投资影响分析
举牌解惑篇:六大问题直击内心最深疑惑——“金融进化论”系列之保险篇(四)
监管篇:偿二代,险企监管新起点——“金融进化论”系列之保险篇(三)
举牌篇:中小保险公司的突围之路——“金融进化论”系列之保险篇(二)
权益投资篇:空间仍较大,结构多元化——“金融进化论”系列之保险篇(一)
③行业经营近况
投资端改善已现,保单结构维持向好趋势——保险行业2017年三季报业绩综述
模式变革,价值高增 ——2017年中报业绩综述
盈利模式定成败——2017年一季报业绩综述
盈利模式变革开启,优质公司价值将重估——2016年年报业绩综述
券商板块
①海内外商业模式探究
龙头崛起:集中度始上扬,大变革在路上——券商商业模式转型系列之三
变革之旅:行业进入自主创新时代——券商商业模式转型系列之二
星星之火:场外期权规范发展,成长可期——券商商业模式转型系列之一
优质投顾:通向财富管理转型的人力重器——券商财富管理转型系列之一
转型风始起,能者立潮头——券商资管行业专题报告
原力待醒:中国证券业转型下一站——寻找中国非银金融的Alpha系列之一
资管的四个未来——寻找中国非银金融的Alpha系列之二
互联网券商的4.0时代——转型新金融系列报告之一
②行业热点问题深度分析
资管增值税推动行业回归主动管理——资管行业专题报告
评级又将至,倾杯待曙光——券商分类评级专题报告
寻揽资产,回归本源——证监会修订《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见事件点评
监管改革防范系统风险,牌照价值仍不改——“新体系,新方向”系列之一
③行业经营近况
低基数和IFRS 9有望带来四季度业绩改善——券商行业2017年三季报综述
业绩弹性俱向上,顺势而为乘风起——2017年中报点评
峰回路转,行则将至——2016年报和2017年1季报点评
低点已过,业绩有望持续改善——2016年三季报业绩综述
④个股深度
凤凰涅槃,昂首起航——兴业证券首次覆盖报告
皖江老牌券商,财富管理新星——华安证券深度报告
股东优势助力区域券商腾飞——东兴证券深度报告
自营高弹性,业务多元化稳步推进——东方证券深度报告
转型新希望,烁金依华创——宝硕股份深度报告
互联网资管平台扬帆起航——国金证券深度报告
多元金融
①信托行业
银信合作十年路,监管新规浪淘沙——资管新规系列报告之信托专题
规模持续增长,龙头强则恒强——信托基本面解密系列之一
信托变形记——寻找中国非银金融的Alpha系列之四
②创投行业
一日同风起,扶摇九万里——VE/PC行业深度报告
③AMC
供给侧改革引爆不良资产管理行业超新星
④金控平台
产融结合先行,融融协同进阶,央企金控迎来机遇期——金控专题报告
金控燎原——寻找中国非银金融的Alpha系列之三
⑤消费金融和现金贷
监管趋严下,现金贷商业模式何去何从?
下一站消费——消费金融专题研究报告
⑥租赁行业
金融新贵快速崛起,租赁行业值得期待
⑦期货行业
大宗商品复兴,期货行业受益
⑧个股深度
金融科技驱动的互联网保险龙头——众安在线深度报告
产业运营能力逐步验证,C2M平台价值不断升华——复星国际深度报告之二
产融结合优势突出,资金和机制端迎来双重突破——中航资本深度报告之二
勇拓不良,方兴未艾——吉艾科技深度报告
业绩高增长可期,估值极具安全边际 ——经纬纺机深度报告之二
崛起中的AMC新贵——摩恩电气深度报告之一
金控龙头沐浴资本春风,静待业绩之花绽放——五矿资本深度报告
金融+火电双主业转型,国资平台再启航——江苏国信深度报告
越过樊篱,优秀可期——越秀金控深度报告
均瑶集团入主,协同发展可期——爱建集团深度报告
“金”声玉振,“网”罗天下——国盛金控深度报告
非银金融
①非银投资策略
龙头优势有望延续——2018年非银金融行业一季度策略报告
坚定价值,坚守龙头——2018年非银金融行业年度策略
并驱争先,王者恒强——2017年非银金融行业中期策略报告
降杠杆、寻机遇——2017年非银金融行业一季度策略报告
否去泰来终可待——2017年非银金融行业年度策略报告
②金融监管专题研究
金融监管协同加强,非银龙头强者恒强——金融监管改革系列之三
中国版IFRS9推动行业返璞归真,优选非银金融龙头
解密特朗普金融新政——金融监管改革系列之一
英国金融监管体系的前世今生——“新体系,新方向”系列之二
特别声明:
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